定增提升资本实力，全面推进互联网金融业务

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东吴证券（601555） 公司研究/简评报告 一、 事件概述 1月22日，东吴证券公布非公开发行股票发行结果显示此次定增，公司募集资金总额为35.4亿元，发行数量为3亿股，发行价格为11.80元/股。此次募集资金主要用于开展互联网金融业务、加大全资子公司投入、扩大做市业务规模以及扩大信用交易业务规模。 二、 分析与判断  加快互联网金融布局，打造现代证券控股集团 此次定增将有不超10亿元投入互联网金融业务，加大对互联网平台建设、客户拓展、产品设计开发，打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团。2014年，公司开始布局互联网金融业务，与同花顺签订战略合作协议，在互联网渠道、大数据服务和互联网信用平台等方面实现合作。相比2014年，2015年公司股基市场份额大幅提高18个基点，达到1.08%，流量导入明显。2015年，公司发起设立东吴在线，注册资本2亿元，业务涵盖普惠金融业务、机构业务和资产管理业务。  增资子公司，延伸公司业务链条 公司的全资子公司包括东吴创业投资有限公司和东吴创新资本管理有限责任公司，主营直接投资和另类投资，2014年分别贡献净利润1053万元和6910万元。此次定增将有不超过18亿元增资上述两公司，有助于进一步延伸公司的业务链条，为投资银行业务、资产管理业务拓展空间，使公司在市场竞争中占据有利地位和先行优势。  提升资本实力，助力新三板做市业务发展 虽然公司挂牌家数行业排名靠前，但做市业务发展缓慢。截止2015年12月31日，公司新三板挂牌家数155家，行业排名第10。但由于本身资本实力受限，公司做市家数88家，行业排名第28。此次定增将有不超过5亿元用于扩大公司做市业务规模，利于公司新三板业务长期发展。  补充资本金，提高两融业务空间 受限于资金规模，公司融资融券规模和市场份额仍然较低。截止2015年12月30日，公司融资融券余额108.52亿元，较年初79.46亿元增长36.57%，市场占有率0.92%。此次定增将有不超过15亿元增加融资融券准备金，扩大公司两融业务规模，增强公司盈利能力。 三、 盈利预测与投资建议 公司看点包括三个方面：1）国企改革，资产注入预期；2）互联网金融业务快速发展；3）设立研究所子公司，尝试员工持股。预计东吴证券2015-2017年EPS为0.86、0.84、0.98元，对应PE分别为14、14和12倍，给予强烈推荐评级。 四、 风险提示：1、券商牌照放开；2、大盘下行。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 32.41 74.21 72.89 84.85 增长率（%） 102.69 128.98 (1.79) 16.41 归属母公司股东净利润（百万元） 11.15 25.78 25.32 29.49 增长率（%） 191.12 131.22 (1.79) 16.47 每股收益（元） 0.49 0.86 0.84 0.98 PE 23.71 13.52 13.77 11.82 PB 2.23 2.10 1.43 1.16 资料来源：民生证券研究院 定增提升资本实力，全面推进互联网金融业务 简评报告/非银行金融业 2016年1月22日 强烈推荐 维持评级 合理估值： 15-20元 交易数据（2016-1-22） 收盘价 11.62 近12个月最高/最低 29.84/10.18 总股本（百万股） 3000.00 流通股本（百万股） 2591.00 流通股比例 86.37% 总市值（亿元） 348.60 流通市值（亿元） 301.07 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师 李少君 执业证号 S0100513010001 研究助理 周晓萍 执业证号 S0100115090033 电话 010-85127528 邮箱 zhouxiaoping@mszq.com 研究助理 王一川 执业证号 S0100115110024 电话 010-85127528 邮箱 wangyichuan@mszq.com 相关研究 -50%-30%-10%10%30%50%70%东吴证券沪深300 东吴证券（601555） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 2014A 2015E 2016E 2017E 项目（亿元） 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 32.41 74.21 72.89 84.85 货币资金 102.50 133.25 119.93 143.91 手续费及佣金净收入 16.78 48.93 47.14 52.76 结算备付金 58.97 76.66 95.83 114.99 其中：代理买卖证券业务净收入 10.48 31.47 24.78 23.85 融出资金 78.89 142.00 227.20 318.08 证券承销业务净收入 4.68 12.80 15.01 17.17 交易性金融资产 173.16 225.11 258.87 284.76 受托客户资产管理业务净收入 1.09 4.66 7.35 11.74 买入返售金融资产 65.83 105.33 147.46 176.95 利息净收入 1.42 3.20 4.05 4.68 可供出售金融资产 59.63 83.48 108.53 130.23 投资收益及公允价值变动净收益 13.54 22.08 21.70 27.40 持有至到期投资 0.53 0.53 0.53 0.53 营业支出 18.10 39.72 39.01 45.41 长期股权投资 0.10 0.10 0.10 0.10 营业税金及附加 1.79 4.10 4.02 4.68 资产总计 574.61 801.77 994.18 1,205.86 管理费用 15.79 35.62 34.99 40.73 拆入资金 19.18 19.18 19.18 19.18 营业利润 14.31 34.49 33.88 39.44 卖出回收金融资产款 163.62 261.79 366.51 439.81 营业外净收入 0.18 0.00 0.00 0.00 代理买卖证券款 135.79 203.69 183.32 219.98 利润总额 14.49 34.49 33.88 39.44 负债合计 432.28 634.30 749.13 902.71 所得税 3.24 8.62 8.47 9.86 股本 27.00 30.00 30.00 30.00 净利润 11.25 25.87 25.41 29.58 归属于母公司所有者权益 140.79 165.92 243.50 301.60 归属于母公司所有者的净利润 11.15 25.78 25.32 29.49 少数股东权益 1.55 1.55 1.55 1.55 少数股东损益 0.09 0.09 0.09 0.09 所有者权益合计 142.33 167.47 245.05 303.15 盈利预测及财务指标 盈利预测及财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（亿元） 32.41 74.21 72.89 84.85 每股收益 0.49 0.86 0.84 0.98 增长率（%） 102.69 128.98 (1.79) 16.41 每股净资产 5.21 5.53 8.12 10.05 归属于母公司股东净利润（亿元） 11.15 25.78 25.32 29.49 PE 35.88 13.52 13.77 11.82 增长率（%） 191.12 131.22 (1.79) 16.47 PB 3.37 2.10 1.43 1.16 ROA（%） 2.95 3.75 2.83 2.69 ROE（%） 7.92 16.00 12.37 10.82 资料来源：民生证券研究所 东吴证券（601555） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师及研究助理简介 李少君，博士，CFA，FRM，民生证券研究院副院长，首席策略研究员，研究业务部总经理。毕业于中国人民大学，曾供职于中国工商银行总行，任宏观经济研究员；2010年加入民生证券研究所，历任银行业和金融行业研究员。擅长宏观经济分析、资产定价与投资组合理论，并对政策有独特的分析视角。2013年度“金牛奖”策略入围。 周晓萍，中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部，负责宏观经济及行业研究。2015年加入民生证券。 王一川，非银行业研究助理，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东区世纪大厦1168号东方金融广场B座2101、2102、2104A； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040 东吴证券（601555） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通