能源化工策略周报（甲醇、PVC）：传统旺季姗姗来迟，短期延续筑底行情

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 需求不佳，整体偏弱运行 2015-05-11 多空仍有僵持，期价上行存压力 2015-05-04 甲醇短期胶着，PVC略显弱势 2015-04-27 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-09-14 传统旺季姗姗来迟，短期延续筑底行情 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇基本面延续弱势格局，节后下游恢复缓慢，依然按需采购为主，而传统旺季姗姗来迟，因此甲醇整体销量一般，西北及港口库存均有上升趋势，市场供应压力偏大；但随着甲醇价格的下滑，基本达到企业成本线附近，供应方有集体保价意向，因此甲醇继续下跌空间不大；同时9月中下旬中煤蒙大和神华榆林烯烃装置计划备货，且中长线来看传统旺季仍有一定预期，因此甲醇短期维持筑底格局，后期原油不大跌情况下，存在企稳趋势。 PVC：阅兵结束后，前期PVC停车装置陆续恢复正常，虽然内蒙君正和山东东岳存在检修，但企业备有库存，因此后期PVC市场供应压力不减；而下游制品企业恢复滞缓，金九银十需求旺季同样推迟，PVC整体需求始终表现一般；加上电石原料成本的下滑，PVC市场疲弱难改，短期而言，PVC市场将维持低位震荡格局。 操作建议： 甲醇、PVC短期观望为主，激进者可考虑甲醇轻仓多单。 风险点： 关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 - PVC 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年9月14日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 节后甲醇期市继续筑底行情，周内小幅震荡上涨，至周五日盘主力收于1949，涨1.25%，夜盘收跌1.17%。量仓方面，MA主力周成交放量，达到1555万手，大幅增仓10至69万手。 PVC期市同样延续低位震荡走势，周五主力收于5040，周跌幅0.10%，周K线上方5、10日均线承压，周内主力成交仅2.8万手，持仓不足2.1万手。 2.重要的市场变化 节后甲醇现货价格下跌为主，特别是山东和西北地区跌幅在100元/吨居上，主因节后下游恢复缓慢而使得库存积压，其他地区甲醇周内涨跌幅在-80~40元/吨，目前河北报1800，江苏1920，山东1850，广东1930，内蒙1540。甲醇外盘整体仍有走跌，各地涨跌幅在-17~1美元/吨，目前CFR中国为234美元/吨，折合人民币1894，进口盈亏为26元/吨。 新型下游装置：南京惠生30万吨烯烃装置计划9月18日起停车检修，初步计划检修10天左右；西北蒲城清洁能源以自供为主，宁煤、宝丰正常采购，中煤烯烃项目计划中旬后外采，神华神木烯烃项目有条不稳进行中。 PVC现货市场小幅下跌，各地跌幅在15-50元/吨，目前华东价格在5320元/吨、华南为5350元/吨；乙烯法华东维持5675元/吨、华南维持5690元/吨。 节后电石消化缓慢，存在集中压车现象，电石价格整体弱势下行；不过亚洲VCM市场小幅上涨，氯乙烯单体上涨4-5美元，主要受下游价格提升及供应紧张提振；此外，台湾台塑计划10月底开始关闭其54万吨VCM装置，计划检修25天。 3.下周展望 甲醇基本面延续弱势格局，节后下游恢复缓慢，依然按需采购为主，而传统旺季姗姗来迟，因此甲醇整体销量一般，西北及港口库存均有上升趋势，市场供应压力偏大；但随着甲醇价格的下滑，基本达到企业成本线附近，供应方有集体保价意向，因此甲醇继续下跌空间不大；同时9月中下旬中煤蒙大和神华榆林烯烃装置计划备货，且中长线来看传统旺季仍有一定预期，因此甲醇短期维持筑底格局，后期原油不大跌情况下，存在企稳趋势。 阅兵结束后，前期PVC停车装置陆续恢复正常，虽然内蒙君正和山东东岳存在检修，但企业备有库存，因此后期PVC市场供应压力不减；而下游制品企业恢复滞缓，金九银十需求旺季同样推迟，PVC整体需求始终表现一般；加上电石原料成本的下滑，PVC市场疲弱难改，短期而言，PVC市场将维持低位震荡格局。 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年9月14日 3 / 12 4.操作策略 甲醇、PVC短期观望为主，激进者可考虑甲醇轻仓多单。 5.主要风险点 近期关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/2 2015/9/11 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 80 6 -74 江苏现货-主力 -45 -29 16 山东现货-主力 175 51 -124 内蒙现货-主力 255 91 -164 跨期价差 MA01-MA05 28 27 -1 MA05-MA09 124 105 -19 MA09-MA01 -96 -78 18 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1857 1748 -109 PP05-MA05 3241 3172 -69 PP09-MA09 2493 2087 -406 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 170 0180 0190 0200 0210 0220 0230 0240 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 5/9 /11201 5/9 /2 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年9月14日 4 / 12 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/2 2015/9/11 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 325 280 -45 电石法华南-主力 320 310 -10 乙烯法华东-主力 705 635 -70 乙烯法华南-主力 730 650 -80 跨期价差 V05-V01 805 810 5 V05-V09 830 800 -30 V09-V01 -25 10 35 跨品种价差 PP01-V01 2587 2555 -32 PP05-V05 3250 3250 0 PP09-V09 2960 2650 -310 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 470 0480 0490 0500 0510 0520 0530 0540 0550 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 5/9 /11201 5/9 /2 -600-400-20002004006008