能源化工策略日报（甲醇、PVC）：节后需求仍不佳，两品种延续筑底

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-09-08 节后需求仍不佳，两品种延续筑底 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开1915，日内先扬后抑，收于1907，跌0.31%，成交179万手，略增仓至60万手；夜盘开1910，收于1904，跌0.78%；PVC 主力开5015，午后冲高回落，收于5030，跌0.30%，成交0.6万手，持仓略增至2.1万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中广东上涨10元/吨，山东中北部、内蒙下跌30-40元/吨，目前河北报1850，江苏1880，鲁南1900，广东1930，内蒙1640；外盘CFR中国230.5（-0）美元/吨，CFR东南亚263.5（+1）美元/吨；（2）9月6日数据，甲醇港口库存小幅上升，其中江苏库存38.3（+2.1）万吨，广东库存10.5（-0.7）万吨，宁波港口13.9（+0.9）万吨，嘉兴10.2（+0.7）万吨；（3）上周甲醇开工下降4.7至61.3%，下游甲醛开工上升0.3%，二甲醚、醋酸、烯烃、DMF开工分别下降4.3%、4.3%、8.3%和2.6%。 PVC市场：（1）PVC企业售价有下调趋势，主要集中在山东、河北等出货不畅地区，目前PVC电石料华东跌20至5300-5350，华南维持5300-5350；（2）山东东岳PVC 12万吨装置计划9月12-27日例行检修；内蒙君正新厂区32万吨装置预计9月10日前后检修。 投资逻辑： 品种整体：节后甲醇下游需求恢复缓慢，依然按需采购为主，相对西北市场因运输恢复及烯烃需求表现稍好，总体而言基本面短期处于弱稳状态；同时由于当前原油及国内股市走势不明朗，增加了甲醇市场的不确定性，但中长线来看，随着下游逐步恢复，甲醇传统旺季下需求将有一定好转，再加之烯烃装置新投，一定程度上利好甲醇，因此短期甲醇仍将筑底为主，中长线或逐步企稳。PVC市场仍显弱势，部分企业库存高位、产销压力较大，同时随着节后部分停车企业陆续开车，供应将有增加，而下游需求仍无实质改善，仅传统旺季预期有一定支撑但暂时并不明显，在油价维稳基础上，短期PVC延续筑底行情。 期现：甲醇期现价差为现货贴水27，后期价差平水为主。PVC期现价差为现货升水216，短期价差以现货大幅升水格局为主。 跨期：MA 9-1价差维持近月贴水79，后期延续近月大幅贴水格局。PVC 9-1价差位215，短期维持近强远弱格局。 投资建议： 甲醇、PVC观望为主，长线可考虑轻仓多单。 风险提示： 关注油价、股市大幅波动及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月8日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/2 2015/9/7 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 80 98 18 江苏-MA01 -45 -27 18 山东-MA01 175 143 -32 内蒙-MA01 255 233 -22 跨期价差 MA01-MA05 -28 -27 1 MA05-MA09 124 106 -18 MA09-MA01 -96 -79 17 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1857 1922 65 PP05-MA05 1496 1564 68 PP09-MA09 2493 2456 -37 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月8日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -60%-40%-20%0%20%40%60%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9201 5/0 6/2 3201 5/0 7/0 7201 5/0 7/2 1201 5/0 8/0 4201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 1仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4河北河南山东(南）内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6