能源化工策略周报（甲醇、PVC）：两品种筑底，反弹仍需看原油表现

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 需求不佳，整体偏弱运行 2015-05-11 多空仍有僵持，期价上行存压力 2015-05-04 甲醇短期胶着，PVC略显弱势 2015-04-27 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-09-07 两品种筑底，反弹仍需看原油表现 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：阅兵影响下节前国内甲醇市场交投冷清，价格处于上涨无力下跌空间不大的尴尬境地，而节后甲醇市场表现因原油走势的不明朗也增加了不确定性，但中长线来看，随着下游的逐步恢复，甲醇将有一波阶段性采购，同时市场金九银十的需求旺季预期仍在，再加之神华榆林、中煤蒙大烯烃的采购，一定程度上将提振市场，预计后期甲醇市场将呈现筑底企稳态势。 PVC：节前PVC市场不温不火、低位徘徊为主，一方面阅兵蓝影响下，河北及周边地区PVC企业陆续减产或停产，但同时使得企业出货受阻，另一方面下游PVC终端需求始终表现一般；而节后随着检修结束，PVC市场供应将有一定增加，但9月需求旺季将有一定预期提振，同时由于PVC价格持续低位下企业生产成本经营压力较为突出，行业企稳呼吁声音较高，若后期油价持稳或反弹，PVC市场筑底企稳概率加大。 操作建议： 甲醇、PVC观望为主，激进者可考虑轻仓多单。 风险点： 关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 - PVC 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年9月7日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 节前三个交易日甲醇期市略偏弱震荡，至2日主力收盘于1925，周跌幅2.78%。量仓方面，MA 01三个交易日成交1060万手，节前持仓较上周五略有增加，近59万手。 PVC期市低位震荡为主，周三主力收于5045，周跌幅1.37%，周内主力成交仅1.5万手，持仓略减至1.9万手。 2.重要的市场变化 节前甲醇现货价格以上涨为主，不过港口受期市及外盘影响，仍有下跌，周内甲醇各地涨跌幅在-100~130元/吨，至9月2日，河北报1850，江苏1880，山东1950，广东1920，内蒙1680。 甲醇外盘涨跌互现，FOB美湾在前一周暴跌之后目前有所回升，1日价格在282.89美元/吨，CFR中国及东南亚仍有小幅下跌，目前CFR中国在232美元/吨，折合人民币1876，与港口报价基本持平。 近日内地市场价格大幅拉涨，下游对高价甲醇产生抵触情绪，同时北方仍受阅兵影响交投氛围非常清淡，而港口在油价、外盘甲醇影响下低迷局面未有改变，因而节前甲醇市场基本处于停滞状态。 PVC现货市场基本持稳，部分地区小幅下调10-30元/吨，目前华东价格在5370元/吨、华南为5355元/吨；乙烯法华东维持5750元/吨、华南维持5775元/吨。 受阅兵影响，节前PVC市场观望氛围浓厚，且华北、山东一带PVC企业较多检修，济宁金威PVC装置计划2日下午陆续停车，预计持续到9月5日；河北盛华PVC装置9月1-5日例行检修；河南宇航周末开始停车，计划阅兵结束后开车；君正新厂32万吨装置计划9月10日停车检修，预计持续一周。 3.下周展望 阅兵影响下节前国内甲醇市场交投冷清，价格处于上涨无力下跌空间不大的尴尬境地，主要在于当前甲醇外盘及整体需求持续疲弱，市场信心不足，但因价格已在成本线上下，企业继续降价动力明显不足；而对于节后市场表现，因原油走势的不明朗，也使得限产或停产的甲醇下游企业在恢复时间和进度上增加了不确定性，但中长线来看，节后随着下游的逐步恢复，甲醇将有一波阶段性采购，同时市场金九银十的需求旺季预期仍在，再加之神华榆林、中煤蒙大烯烃的采购，一定程度上将提振市场，预计后期甲醇市场将呈现筑底企稳态势。 节前PVC市场不温不火、低位徘徊为主，一方面阅兵蓝影响下，河北及周边地区 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年9月7日 3 / 12 PVC企业陆续减产或停产，但同时使得企业出货受阻，另一方面下游PVC终端需求始终表现一般；而节后随着检修结束，PVC市场供应将有一定增加，但9月需求旺季将有一定预期提振，同时由于PVC价格持续低位下企业生产成本经营压力较为突出，行业企稳呼吁声音较高，若后期油价持稳或反弹，PVC市场筑底企稳概率加大。 4.操作策略 甲醇、PVC短期观望为主，激进者可考虑轻仓多单。 5.主要风险点 近期关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/8/28 2015/9/2 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -25 80 105 江苏现货-主力 0 -45 -45 山东现货-主力 20 175 155 内蒙现货-主力 100 255 155 跨期价差 MA01-MA05 32 28 -4 MA05-MA09 123 124 1 MA09-MA01 -91 -96 -5 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1688 1857 169 PP05-MA05 3064 3241 177 PP09-MA09 2299 2493 194 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年9月7日 4 / 12 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 170 0180 0190 0200 0210 0220 0230 0240 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 5/9 /2201 5/8 /26 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/8/28 2015/9/2 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 265 325 60 电石法华南-主力 280 320 40 乙烯法华东-主力 635 705 70 乙烯法华南-主力 660 730 70 跨期价差 V05-V01 735 805 70 V05-V09 505 830 325 V09-V01 230 -25 -255 跨品种价差 PP01-V01 2513 2587 74 PP05-V05 3250 3250 0 PP09-V09 2621 2960 339 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年9月7日