商贸零售行业周报：政府推动现代流通产业发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 政府推动现代流通产业发展 ——商贸零售行业周报 （2015.8.31-2015.9.6） 2015年09月07日 看好/维持 商贸零售 周度报告 投资摘要：  行情回顾：上周商贸零售行业下跌12.71%，跑输沪深300指数12.11个百分点，位居各行业中下游。细分行业中，连锁表现最好，跑输沪深300指数11.29%，超市最差，跑输沪深300指数15.04%。估值方面，行业静态 PE 估值（TTM）37倍，估值相比上周下降，且相对A 股的估值溢价水平下降。  行业关注：国务院关于推进国内贸易流通现代化建设法治化营商环境的意见；电子商务法草案有望年底出台将推进网络消费线上线下融合发展；将积极推动中小城市电子商务发展；亚马逊将成立餐饮部门 又一巨头杀入外卖O2O；英国零售Poundland也要搞电商 明年或涉足O2O。  公司公告：商业城：重大资产重组停牌公告；南京新百：重大资产重组事项进展暨继续停牌的公告；重庆百货：重大资产重组继续停牌公告；成商集团：重大资产重组进展公告。  投资策略：行业围绕国改+转型甄别个股的大方向并未改变。1）国务院印发《关于推进国内贸易流通现代化建设法治化营商环境的意见》，推动现代流通产业发展，推动传统盈利模式升级创新，鼓励供应链管理和O2O发展。阿里和京东与线下零售标的战略合作，开启互联网零售强强联合的新格局，有助于提升线下渠道价值，建议重点关注线下渠道资源丰富的永辉超市、苏宁云商、步步高、红旗连锁。2）我们继续看好国企改革，坚定推荐国企改革预期强烈标的，重点关注：重庆百货、老凤祥、新世界。3）震荡市中，继续关注低估值+基本面扎实的区域龙头，优质自有物业为市值提供安全边际，产业资本举牌提升物业重估价值，有望成为股价催化剂，重点关注鄂武商、欧亚集团。  上周推荐组合：豫园商城20%、老凤祥20%、永辉超市15%、苏宁云商15%、新世界15%、鄂武商15%。组合收益率-13.35%，跑输行业指数0.65%、沪深300指数12.75%。下周继续维持上周投资组合权重。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 永辉超市 0.26 0.26 0.32 36.96 38.04 30.92 3.3 强烈推荐 步步高 0.82 0.56 0.61 16.06 23.55 21.59 2.1 推荐 海宁皮城 1.02 0.97 1.13 13.27 13.94 11.95 3.1 推荐 鄂武商 1.23 1.45 1.62 13.41 11.42 10.21 2.3 强烈推荐 红旗连锁 0.21 0.24 0.26 44.12 39.19 35.11 3.7 强烈推荐 徐昊 010-66554017 xuhao@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480514070003 史琨 010-66554063 shikun@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 百货 看好 维持 超市 看好 维持 连锁 看好 维持 贸易II 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 82 3.59% 重点公司家数 - - 行业市值 7532.73亿元 1.85% 流通市值 6226.41亿元 2.13% 行业平均市盈率 25.48 / 市场平均市盈率 15.76 / 行业指数走势图 资料来源：WIND 相关研究报告 1、《商贸零售行业报告：化干戈为玉帛》2015-08-17 2、《商贸零售行业报告：继续重点配置国企改革组合》2015-08-10 3、《商贸零售行业报告：关注国企改革和稳健转型标的》2015-08-03 -3.3%46.7%96.7%146 .7%196 .7%9-911-91-93-95-97-9商贸零售 沪深300 P2 东兴证券行业周报 商贸零售行业周报：政府推动现代流通产业发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 行情回顾................................................................................................................................................................................................... 3 1.1 一周行情 ................................................................................................................................................................................................ 3 1.2 一周估值变化 ........................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业动态................................................................................................................................................................................................... 4 3. 重点公司公告........................................................................................................................................................................................... 7 4. 投资建议及推荐组合 .............................................................................................................................................................................. 8 表格目录 表1: 商贸零售个股涨跌幅排名(%) ........................................................................................................................................................... 4 插图目录 图1: 各行业一周涨跌幅居中上 ................................................................................................................................................................. 3 图2: 商贸零售细分行业一周涨跌幅情况（%）...................................................................................................................................... 3 图 3: 近一年商贸零售行业PE估值和估值溢价走势............................................................................................................................. 4 图 4: 商贸零售细分行业PE估值水平 ..................................................................................................................................................... 4 东兴证券行业周报 商贸零售行业：政府推动现代流通产业发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 行情回顾 1.1 一周行情 上周商贸零售（中信）行业整体下跌幅度为12.71%，跑输沪深300指数12.11%，在各行业中位居中下游。各子板块，连锁表现最好，跑输沪深300指数11.29%，超市最差，跑输沪深300指数15.04%。公司方面，涨幅前五的个股分别为商业城（5.89%）、海宁皮城（-1.02%）、百联股份（-2.49%）、农产品（-3.71%）和文峰股份（-4.88%）。 图1:各行业一周涨跌幅居中上 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 图2: 商贸零售细分行业一周涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 P4 东兴证券行业周报 商贸零售行业周报：政府推动现代流通产业发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表1: 商贸零售个股涨跌幅排名(%) 涨跌幅前十 周涨跌幅% 涨跌幅后十 周涨跌幅% 商业城 5.89 广州友谊 -27.09 海宁皮城 -1.02 海印股份 -26.04 百联股份 -2.49 快乐购 -25.70 农产品 -3.71 通程控股 -25.88 文峰股份 -4.88 新华都 -24.67 鄂武商 -5.00 香溢融通 -24.02 王府井 -5.54 宁波中百 -22.94 大商股份 -6.20 时代万恒 -11.03 老凤祥 -7.02 人人乐 -22.01 厦门国贸 -7.11 新世界 -21.86 资料来源： WIND, 东兴证券研究所 1.2 一周估值变化 从估值方面看，商贸零售行业静态PE估值（整体法）37倍，估值水平相比上周有所下降，且相对A 股的估值溢价水平下降。细分行业来看，百货和贸易行业2015年动态PE估值水平低于30倍，超市行业动态PE估值在30-40倍区间，连锁行业动态PE高于40倍。 图 3: 近一年商贸零售行业PE估值和估值溢价走势 图 4: 商贸零售细分行业PE估值水平 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 资料来源：WIND, 东兴证券研究所 2. 行业动态 1. 国务院关于推进国内贸易流通现代化建设法治化营商环境的意见（2015-8-31） 到2020年，基本形成规则健全、统一开放、竞争有序、监管有力、畅通高效的内贸流通体系和比较完善的法治化营商环境，内贸流通统一开放、创新驱动、稳定运行、 东兴证券行业周报 商贸零售行业：政府推动现代流通产业发展 P5