8月对外贸易数据点评：进口降幅显著扩大，贸易盈余大幅增加

8月对外贸易数据点评 ——进口降幅显著扩大，贸易盈余大幅增加 2015年9月8日 国投期货研究部：李竑 联系方式：010-58747621 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 宏观数据点评 进口疲弱继续推高贸易盈余。今日海关总署公布的数据显示，8月对外贸易盈余602.4亿美元，继2月以来重新站上600亿峰值，远超预期值480亿美元和前值430.3亿美元，其中出口同比下降5.5%，好于市场预期值-6.7%和前值-8.3%，进口同比大幅下降13.8%，远超市场预期值-8.0%和前值-8.1%，可见出口并未有明显改善，8月贸易盈余大幅增加仍主要归功于进口的减少，而非外贸形势的实质性改善。 图1. 8月贸易盈余大幅扩大至602亿美元 图2. 8月进口增速降幅大幅扩大 进口方面，内需雪上加霜，主要大宗商品进口量价齐跌。从进口数量来看，除大豆进口微升外，其他主要大宗商品进口量的同比增速普遍下降，受原油价格持续下跌的影响，进口原油和成品油的降幅尤甚，8月原油进口量同比增速从29.3%降至5.6%，成品油进口量同比增速从27.9%大幅降至-8.7%。从进口价格来看，受8月大宗商品价格持续下跌的影响，除大豆进口价格降幅略微收窄外，其他主要大宗商品进口价格同比降幅再次扩大，其中铁矿石及其精矿大豆进口价格同比增速从-32.2%降至-34.4%，原油从-42.4%降至-44.9%，初级形状的塑料从-10.9%降至-13.3%，成品油从-35.7%降至-40.9%，钢材从-5.9%降至-12.8%，未锻造的铜及铜材从-16.5%降至-22.2%。总体而言，8月份在经历人民币中间价定价方式调整及全球风险资产恐慌性暴跌后，投资者情绪愈发谨慎，政府新一轮的稳增长政策效果还有待发挥，短期内需尚无明显起色，在加之国际大宗商品价格持续下跌，预计短期进口数据依旧偏差。 - 2 - 图3. 8月多数大宗商品进口量同比增速下降 图4. 8月多数大宗商品价格同比降幅扩大 图5. 8月多少大宗商品进口量环比增速下降 图6. 8月多少大宗商品进口价格环比增速下降 出口方面，受益于高基数效应消退，对G3国家的出口增速降幅收窄。8月对欧美日三大经济体的出口增速普遍收窄，对美出口同比增速从-1.4%收窄至-1.0%，对日出口同比增速从-13.1%收窄至-5.9%，对欧盟出口同比增速从-12.3%收窄至-7.5%。此外，8月对香港出口同比增速从-14.9%收窄至-3.8%，但受累于东盟国家经济走疲，对其出口同比增速从1.4%降至-4.6%。我们认为8月出口增速的降幅收窄主要归因于高基数效应的消退，而非外需改善，而且上次报告中我们提到，尽管在岸人民币以及贬值近3%，但考虑到自去年7月以来人民币实际有效汇率升值近14%，因此在外需疲弱的大背景下，人民币贬值3%对刺激出口大幅增长来说是杯水车薪，建议不要对此寄予厚望，未来出口增长主要仍依赖于外部需求。虽然美国经济已经开始温和增长且有望加速增长，其他国家的经济增长之路依旧走得战战兢兢，如履薄冰，预期短期难有明显起色。鉴于2014年对美出口占总出口的比重高达16.9%，预计短期出口增长仍主要依赖于美国。 图7. 8月对G3国家出口增速的降幅普遍收窄 图8. 8月对香东盟出口增速由正转负 - 3 - - 4 - 免责声明 本研究报告由国投中谷期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投中谷期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投中谷期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投中谷期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投中谷期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。