6月对外贸易数据点评：内外需求普遍回暖，贸易盈余从高位回落

6月对外贸易数据点评 ——内外需求普遍回暖，贸易盈余从高位回落 2015年7月13日 国投期货研究部：李竑 联系方式：010-58747621 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 宏观数据点评 6月份内外需求普遍回暖，贸易盈余从高位回落。今日海关总署公布的数据显示，6月对外贸易盈余465.4亿美元，低于预期值567亿美元和前值594.9亿美元，其中出口同比增长2.08%，好于预期值1.0%和前值-2.5%，进口同比下降-6.1%，好于预期值-15.5%和前值-17.6%，可见进口大幅回暖是导致6月贸易盈余大幅下降的主因，这也从侧面反映了6月份国内需求出现改善迹象。 图1. 6月贸易盈余回落至465亿美元 图2. 6月进出口增速均显著回升 进口方面，内需显著改善，但国际大宗商品价格下降继续拖累进口额增速。从进口量来看，6月份主要大宗商品进口量增速出现普遍回升，其中大豆、原油、铁矿砂及其精矿和钢材的进口量同比增速大幅回升，成品油、初级形状的塑料和未锻造的铜及铜材进口量同比增速也小幅回升，显示6月份国内需求出现明显改善，是带动进口额增速大幅回升的主因。从进口价格来看，6月份除未锻造的铝及铝材外，其他主要大宗商品的进口价格同比增速仍处于负增长，但改善幅度甚微，国际大宗商品价格下跌继续拖累进口额增速回升。由此可见，在政府稳增长政策的刺激下，内需已经开始回暖，但距离需求强劲增长尚有相当长的一段距离，因此在国际大宗商品价格持续下跌的情况下，进口额增速重回正增长还需时日，但考虑到去年7月份基数较低，预计7月份进口增速或继续显著回升。 - 2 - 图3. 6月大宗商品进口量同比增速普遍回升 图4. 6月多数大宗商品价格同比继续负增长 图5. 6月大宗商品进口量环比增速普遍回升 图6. 6月大宗商品进口价格环比增速涨跌互现 出口方面，对美出口增速继续大幅回升，对欧盟、日本、香港和东盟出口依旧负增长，但降幅继续收窄。在一季度恶劣天气及西海岸港口工人罢工等暂时性因素消退后，美国经济继续温和扩张，带动对美出口连续两月大幅回升，6月对美出口增速升至12.0%，前值7.8%。欧元区经济虽然在量化宽松的作用下开始复苏，但受希腊退欧风险的影响，复苏之路依旧崎岖，导致中国对欧盟出口依旧处于负增长，但降幅连续两月收窄，为-3.4%。日本方面，一方面受制于经济复苏依旧疲弱，另一方面受制于人民币相对于日元大幅升值，6月份对日出口继续下降-6.0%，前值-8.1%。 我们对出口的观点维持不变，即随着美国经济恢复加速增长，预计对美出口将逐步回升，但受制于人民币相对于其他主要的非美货币被动升值，再加上其他主要经济体经济前景依旧保持疲弱，预计对其他非美国家出口难有明显起色。鉴于2014年对美出口占总出口的比重高达16.9%，预计短期出口增长主要依赖于美国。 - 3 - 图7.6月份对美国出口继续回升，对欧日出口降幅继续收窄 图8. 6月对香港和东南亚联盟出口增速降幅继续收窄 我们对短期经济的看法维持不变，即虽然经济出现企稳迹象，但实体经济需求依旧较为疲弱，企稳还需依赖于政策的继续发力，随着政策效果的逐步显现，经济三季度末或四季度初或出现反弹。本周三国内重磅数据将陆续公布，需密切关注，详见下表： 表1.本周即将公布的重要经济数据概览 预期值 上期值 去年同期 6月工业产出同比增速 6.0% 6.1% 9.2% 二季度GDP季同比增速 6.9% 7.0% 7.5% 1-6月投资累计同比增速 11.3% 11.4% 17.3% 6月消费同比增速 10.1% 10.1% 12.4% - 4 - 免责声明 本研究报告由国投中谷期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投中谷期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投中谷期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投中谷期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投中谷期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。