全球宏观外汇周报：进口量价齐跌、出口温和改善推动贸易盈余大幅增加;本周关注周五公布的投资、小幅和工业产出数据

GEFO Weekly Global Economics & Forex Outlook 全球宏观外汇周报 进口量价齐跌、出口温和改善推动贸易盈余大幅增加； 本周关注周五公布的投资、小幅和工业产出数据 1. 市场展望 上周日海关总署公布的数据显示，5月对外贸易盈余359.2亿美元，好于预期值226亿美元和前值184.5亿美元，其中出口1954.7亿美元， 国投中谷期货研究部 李竑、吴锦虎 +86 (10) 5874 7621 目录 1. 市场展望 2. 欧美中经济形势 3. CFTC外汇期货持仓 4. 人民币汇率跟踪 5. 本周重要财经日历  市场展望：国内方面，5月贸易盈余大幅改善主要是由于进口量价齐跌，表明5月国内需求依旧较为疲弱，而出口虽然温和改善，但改善幅度符合预期，未有意外之喜，即并未出现外需大幅增加的迹象，因此我们虽然看好贸易形势温和改善，但对未来贸易盈余能否维持在350亿美元的高位表示怀疑，同时对5月官方和汇丰制造业PMI所显示出的经济企稳迹象再度产生疑虑，本周还需关注周五公布的投资、消费和工业产出数据，5月经济是否企稳还需以上数据予以验证。国外方面，本周外围市场较为清淡，重点关注欧洲国家4月工业产出数据、美国5月零售销售数据以及新西兰央行会议。  人民币汇率：从上周五和本周一人民币中间价连续两日大幅升值来看，人民币短期或出现小幅升值，至于升值空间有多大还需密切关注本周五公布的投资、消费和工业产出数据，若数据超预期好，人民币将受到支撑升值，反之亦然。 2014年6月9星期一 国投中谷期货研究部 2 同比增长7.0%，与预期一致，前值为0.9%，进口1595.5亿美元，同比下降1.6%，远低于预期值6.0%和前值0.8%。整体来看，尽管5贸易盈余大幅改善，但由于这种改善主要是由于进口额下降所导致的，出口改善前景依然较为温和，我们认为未来这种贸易盈余水平很难维持，对外贸易活动改善对经济增长的拉动有限。 图1. 5月贸易盈余359亿美元，较前月翻倍 图2. 5月出口同比继续改善，但进口同比下降1.6% 进口方面，主要大宗商品进口价格下降是导致1-5月进口额同比增速下降的主要原因。对于5月进口额增速为何超预期下降，海关总署在此次报告中特别给出了解释，认为进口均价普遍下跌是导致进口额下降的主要原因，单从进口量来看，今年1-5月主要大宗商品进口量依然保持增长，具体来看：铁矿砂进口量累计同比增长19%，但进口均价下跌12.5%；原油进口量增长11.1%，但进口均价下跌3.3%；粮食进口量增长40.1%，其中大豆进口量增长35.3%，但进口均价下跌5.9%‘初级形状塑料进口量增长12.7%，但进口均价下跌0.6%；未锻造铜及铜材进口量增长33.6%，但进口均价下跌11%；未锻造铝及铝材进口量增长40.2%，但进口均价下跌23.3%。此外，煤进口量减少0.9%，进口均价下跌15.3%；成品油进口量僵尸29.6%，进口均价下跌0.8%；钢材进口量增长6.4%，进口均价上涨1.8%。 从单月进口量来看，5月主要大宗商品进口量增速普遍下降，表明国内需求依然不足。除进口价格下降外，5月主要大宗商品进口量同比增速也是普遍下降，其中大豆进口量同比增长17.1%，前值63.5%；铁矿石及其精矿进口量同比增长12.9%，前值24.2%；原油进口量同比 3 增长8.9%，前值20.8%；未锻造的铜及铜材进口量同比增长6.0%，前值51.8%；初级形状的塑料进口量同比增长4.4%，前值16.5%；成品油进口量同比下降54.8%，前值34.6%；钢材进口量同比下降2.4%，前值3.6%。 图3. 5月主要大宗商品进口量普遍下降 图4. 5月主要大宗商品进口量普遍下降 出口方面，分国别来看，5月对G3国家出口增速均小幅回落，其中对美出口增速降幅较为明显。5月对欧美日出口同比增速分别为13.4%、6.3%和2.2%，前值分别为15.1%、12.0%和2.6%，出口增速均出现回落，且对美出口增速降幅较为显著。究其原因，我们认为美国寒冬结束后，消费需求在4月份大幅释放，导致4月对美出口增速大幅上升，而进入5月后，这种消费需求在前期已经得到大量释放，因而进口需求在5月份略有回落不足为奇；欧洲方面，从5月公布的PMI数据来看，5月份欧元区经济环比增长动能小幅回落，因此进口需求小幅下降也属正常；日本方面，日本自4月开始将消费税从5%上调至8%对其本国消费意愿形成抑制，从而导致近期进口需求减少，按照日本央行的预测，消费税上调的负面影响将在6月份消费，若果真如此，预计三季度对日出口增速将再度回升。 高基数效应消退令5月对港出口增速明显回升，预计未来将回到正增长。去年1-4月受需要贸易的盈余，内地对香港出口增速明显虚高，随着去年高基数效应的消退，从5月开始内地对港出口增速逐渐恢复正常，5月对港出口增速回升至-0.8%，前值为-31.4%。此外，5月对东南亚联盟出口同比增速升至9.1%，前值为3.8%。 4 图5. 5月对G3国家出口增速普遍回落 图6. 5月对香港和东南亚联盟出口增速有所回升 总体而言，5月贸易盈余大幅改善主要是由于进口量价齐跌，表明5月国内需求依旧较为疲弱，而出口虽然温和改善，但改善幅度符合预期，未有意外之喜，即并未出现外需大幅增加的迹象，因此我们虽然看好贸易形势温和改善，但对未来贸易盈余能否维持在350亿美元的高位表示怀疑，同时对5月官方和汇丰制造业PMI所显示出的经济企稳迹象再度产生疑虑，本周还需关注周五公布的投资、消费和工业产出数据，5月经济是否企稳还需以上数据予以验证。 6月13日即将公布的中国重要经济数据 预期值 前值 去年同期 1-5月固定资产投资累计同比增速 17.2 17.3 20.5 5月社会消费量零售额同比增速 12.1 11.9 12.9 5月工业增加值同比增速 8.8 8.7 9.2 人民币即期汇率：上周美元兑人民币汇率继续在高位震荡盘整，在岸美元/人民币汇率报收5.2502，贬值0.05%。上周人民币汇率未受到官方和汇丰PMI所释放的经济企稳信号的支撑，依旧在6.25附近弱势震荡。在上周末公布贸易数据大幅超预期后，本周一开盘人民币中间价大幅升至6.1485，较周五中间价6.1623升至128个基点。正如上文所言，5月贸易盈余大幅增加主要是由于内需不足所导致进口量价齐跌以及出口温和改善，因此我们认为该数据实际反映出的利好程度有限，不足以支撑人民币中间 5 价出现如此大幅度的贬值，央行态度在其中是否发挥了作用以及发挥了多大的作用不得而知，但从上周五和本周一人民币中间价连续两日大幅升值来看，人民币短期或出现小幅升值，至于升值空间有多大还需密切关注本周五公布的投资、消费和工业产出数据，若数据超预期好，人民币将受到支撑升值，反之亦然。 海外方面，本周外围市场交易事件清淡，重点关注周二公布的欧洲国家4月工业产出数据、周四美国公布的5月零售销售数据和新西兰央行会议以及周五公布的美国6月密歇根大学消费者信心指数初值。 美元指数：上周美元指数前期震荡走高，周四德拉吉讲话之后，受欧元短期反弹压制，美元指数从高位小幅回落，最终收于80.43，微涨0.05%。本周外围市场交易事件清淡，市场可能继续斟酌欧洲央行未来货币宽松的影响以及美国经济基本面所释放的利好信号。短期而言，美元指数可能继续震荡盘整，方向上我们依旧略偏多。对于中期美元指数走势，我们维持观点不变，原因有四：（1）寒冬过后，美国经济加速增长，增加美元资产的吸引力；（2）美国10年期国债收益率已开始触底回升，吸引逐利资金流入美国；（3）随着经济加速增长，预计三季度对美联储加息预期将展开热议，提振美元指数上涨；（4）下半年欧洲央行货币宽松打压欧元，间接为美元指数提供支撑。 2. 欧美中经济形势  中国： 经济数据 实际值 预测值 上期值 去年同期值 汇丰PMI 2014/05 49.4 49.7 48.1 49.2 贸易差额(亿美元) 2014/05 359.2 224.7 184.5 206.6 6  美国： 经济数据 实际值 预测值 上期值 去年同期值 制造业PMI 2014/05 55.4 -- 54.9 50 耐用品除国防外订单(初值):环比:季调(%) 2014/04 0.3 -- 3 2.2 耐用品除运输外订单(修正):环比:季调(%) 2014/04 -1 -- 3.1 3.6 全部制造业:新增订单(百万美元) 2014/04 497,493.00 -- 519,578.00 473,837.00 全部制造业:新增订单:环比(%) 2014/04 -4.3 -- 11.8 -3.7 非制造业PMI 2014/05 56.3 -- 55.2 54 ADP就业人数:环比:季调(%) 2014/05 0.2 -- 0.2 0.1 非农企业:每小时产量:折年率(修正)(%) 2014/03 -3.2 -- 2.3 -1.8 商品出口额(百万美元) 2014/04 133,886.10 -- 141,905.20 129,464.70 商品进口额(百万美元) 2014/04 200,688.00 -- 193,346.40 190,561.10 商品和服务贸易差额:季调(百万美元) 2014/04 -47,236.00 -- -44,176.00 -40,417.00 当周初次申请失业金人数:季调(人) 2014/05 312,000.00 -- 304,000.00 346,000.00 持续领取失业金人数:季调(人) 2014/05 2,603,000.00 -- 2,623,000.00 2,971,000.00 新增非农就业人数:季调(千人) 2014/05 217 218 282 199 制造业新增就业人数:季调(千人) 2014/05 10 -- 4 -7 失业率:季调(%) 2014/05 6.3 6.4 6.3 7.5 7  欧元区： 经济数据 实际值 预测值 上期值 去年同期值 欧元区:制造业PMI 2014/05 52.2 -- 53.4 48.3 欧元区:失业率:季调(%) 2014/04 11.7 -- 11.8 12 欧元区:综合PMI 2014/05 53.5 53.9 54 47.7 欧元区:服务业PMI 2014/05 53.2 53.5 53.1 47.2 8 欧元区:PPI:环比 2014/04 -0.1 -0.1 -0.2 -0.6 欧元区:PPI:同比(%) 2014/04 -1.2 -1.2 -1.6 -0.3 欧元区:零售销售指数:同比(%) 2014/04 2.3 -- 1 -1.4 欧元区:零售销售指数:环比(%) 2014/04 0.4 -- 0.1 -0.2 3. CFTC外汇期货持仓 9 4. 人民币汇率跟踪 10 5. 本周重要财经日历 11 | 法律声明 | 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任