能源化工策略日报(甲醇、PVC)：上涨仍显乏力,两品种延续震荡格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-09-10 上涨仍显乏力，两品种延续震荡格局 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开1950，日内先扬后抑，收于1932，涨1.10%，成交431万手，增仓至66万手；夜盘开1933，收于1936，跌0.51%；PVC 主力开5055，日内冲高回落，收于5040，涨0.30%，成交0.7万手，持仓维持2.1万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场多地区补跌为主，仅港口江苏、广东上涨20-40元/吨，目前河北报1800，江苏1920，鲁南1850，广东1930，内蒙1540；外盘CFR中国231.5（-1）美元/吨，CFR东南亚261.5（-1）美元/吨；（2）据郑商所通知，自2015年9月18日结算时起，甲醇期货交易保证金标准由5%调整为7%，涨跌停板幅度由4%调整为5%；（3）重庆万盛30万吨甲醇装置9月6日停车，计划检修15天左右；华电榆天化60万吨煤制甲醇装置逐步恢复中，本周末或恢复正常。 PVC市场：（1）PVC企业对外报盘基本持稳，个别略有阴跌，目前PVC电石料华东维持5280-5350，华南跌30至5260-5310；（2）山东东岳PVC 12万吨装置计划9月12-27日例行检修；内蒙君正新厂区32万吨装置预计9月10日前后检修。 投资逻辑： 品种整体：甲醇现货市场变化并不明显，需求依然疲软，多地区再度补跌，虽跌幅有缩窄趋势，但短期仍显疲态；而后期西北地区烯烃采购将增加，市场存在传统旺季和烯烃新投预期，中长线逐步企稳概率较大，因此我们维持此前观点，预计甲醇将呈现筑底后逐步企稳走势。PVC市场总体震荡略下行，除了下游需求持续低迷、成交冷清外，原料电石的下调给也成本带来一定松动，虽然股市利好推动商品整体上涨，但PVC期价上行仍困难，预计短期内PVC难有改变，延续低位震荡格局为主。 期现：甲醇期现价差收窄为现货贴水12，后期价差平水为主。PVC期现价差为现货升水195，短期价差以现货大幅升水格局为主。 跨期：MA 1-5价差在近月贴水26，后期维持远月小幅升水格局。PVC 1-5价差在15附近，价差维持近强远弱格局。 投资建议： 甲醇、PVC观望为主，长线可考虑轻仓多单。 风险提示： 关注油价、股市大幅波动及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月10日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/8 2015/9/9 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 79 23 -56 江苏-MA01 -46 -12 34 山东-MA01 84 68 -16 内蒙-MA01 114 108 -6 跨期价差 MA01-MA05 -25 -26 -1 MA05-MA09 129 133 4 MA09-MA01 -104 -107 -3 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1804 1834 30 PP05-MA05 1453 1479 26 PP09-MA09 2434 2325 -109 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月10日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -20%0%20%40%60%80%100 %120 %140 %160 %MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/0 5201 5/0 3/1 9201 5/0 4/0 2201 5/0 4/1 6201 5/0 4/3 0201 5/0 5/1 4201 5/0 5/2 8201 5/0 6/1 1201 5/0 6/2 5201 5/0 7/0 9201 5/0 7/2 3201 5/0 8/0 6201 5/0 8/2 0201 5/0 9/0 3仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4河北河南山东(南）内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4广东福建浙江江苏 数据来源：国醇网 中信期货研究部 数据来源：国醇网 中信期货研究