业绩预告点评：业绩逼近预告区间上限，影游互动一体化成型，“强烈推荐”

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 完美世界 股票代码：002624.SZ 业绩预告点评：业绩逼近预告区间上限，影游互动一体化成型，“强烈推荐” 事 项： 报告期内，公司实现营收61.5亿元，较上年增加25.7%；实现归母净利润11.7亿元，较上年增加767.5%。报告期内，公司经营业绩较上年大幅增加，主要原因为：1、随着公司产业链的延伸以及业务规模的扩大，游戏业务及影视业务的经营业绩均有所提高。2、2015年石河子市骏扬股权投资合伙企业增资完美世界游戏业务，由此确认一次性股份支付费用共计7.38亿元，相应减少了2015年归属于上市公司股东的净利润。 目标价：28-39RMB 当前股价：31.64RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 利润增长逼近预告上限，扣非后增速达33% 公司实现营收61.5亿元，较上年增加25.7%；实现归母净利润11.7亿元，较上年增加767.5%，逼近业绩预告上限（三季报披露全年业绩预告11.3-11.7亿），高增长部分缘于2015年非经常性损益支出7.38亿元，压低基数，排除此项影响，归母净利润涨幅约在33%。 2. 影视游戏齐头并进，游戏爆款推动业绩 报告期内公司推出手游《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等新的游戏产品，带动了游戏业务收入提升；影视方面，公司出品《娘道》、《思美人》、《射雕英雄传》等精品电视剧，同时进一步拓展综艺栏目，参与投资制作《跨界歌王》、《跨界喜剧王》等优秀的综艺节目。我们判断，公司业绩增量主要来自于游戏业务，其中爆款《诛仙》上线后，根据畅销榜排名推测，月流水曾达到4亿左右，直到17年2月，依然可以保持2亿水平，极大带动业绩。 3. 影游联动一体化渐成型，泛娱乐航母起航 公司1月开播的《射雕英雄传》口碑大超预期，彰显影视制作实力。《射雕》的超预期也体现了公司影视业务逐渐向精品古装剧的成功转型，为影游联动一体化战略打下基础。公司项目与IP储备丰富，游戏方面，今年或上线《射雕英雄传2》、《梦间集》等精品手游，《CS：GO》等端游大作，未来也有《完美世界》、《武林外传》等端游IP储备；影视方面，《思美人》、《道娘》、《深海利剑》等都有较高预期，或增厚影视板块业绩；院线方面，今年或收益于整体票房回暖，贡献一定业绩。 4. 投资建议： 我们判断，通过影游联动模式，公司IP储备会发挥出更高价值，实现游戏、影视双双增长。我们测算，在不出现新的游戏爆款的前提下，公司2016-2018年归母净利润分别为11.66/13.81/14.33亿元，对应EPS分别为0.89/1.05/1.26元，对应PE为36/30/25倍，维持“强烈推荐”。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：李雨琪 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 总股本(万股) 131,467 流通A股/B股(万股) 30,894/- 资产负债率(%) 39.6 每股净资产(元) 5.2 市盈率(倍) 44.99 市净率(倍) 40.55 12个月内最高/最低价 43.77/24.6 《完美世界（002624）：《诛仙》上线带动手游爆发，收购今典院线夯实泛娱乐渠道布局》 2016-10-10 《完美世界（002624）：三季报显示全年业绩或超预期，静待娱乐帝国崛起》 2016-10-27 -19%-1%17%35%16/0216/0416/0616/0816/1016/122016-02-29～2017-02-27 沪深300 完美世界 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 影视动漫 2017年03月01日 完美世界公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 1,098 -1,564 -1,354 -1,047 营业收入 1,129 6,149 7,686 9,454 应收票据 2 2 2 2 营业成本 562 2,029 2,537 3,120 应收账款 678 3,690 4,612 5,673 营业税金及附加 9 47 59 73 预付账款 93 336 420 516 销售费用 80 922 1,153 1,418 存货 344 1,242 1,553 1,910 管理费用 109 1,906 1,230 1,891 其他流动资产 284 284 284 284 财务费用 45 65 1,054 973 流动资产合计 2,498 3,989 5,516 7,338 资产减值损失 23 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 416 416 416 416 投资收益 25 0 0 0 固定资产 8 3 1 1 营业利润 328 1,180 1,654 1,980 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 57 155 0 0 无形资产 3 3 3 3 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 106 106 106 106 利润总额 385 1,335 1,654 1,980 非流动资产合计 533 528 526 526 所得税 86 169 215 257 资产合计 3,031 4,517 6,042 7,863 净利润 299 1,166 1,439 1,722 短期借款 309 309 309 309 少数股东损益 11 47 58 69 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 288 1,166 1,381 1,653 应付账款 18 65 81 100 NOPLAT 323 1,086 2,356 2,569 预收款项 51 279 349 429 EPS(摊薄)（元） 0.22 0.89 1.05 1.26 其他应付款 495 495 495 495 一年内到期的非流动负债 213 213 213 213 其他流动负债 153 153 153 153 主要财务比率 流动负债合计 1,239 1,514 1,600 1,699 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 643 643 643 643 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 22.0% 444.5% 25.0% 23.0% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 23.7% 236.4% 117.7% 9.0% 非流动负债合计 643 643 643 643 归母净利润增长率 51.7% 304.3% 18.4% 19.7% 负债合计 1,882 2,157 2,243 2,342 获利能力 归属母公司所有者权益 1,026 2,192 3,574 5,227 毛利率 50.2% 67.0% 67.0% 67.0% 少数股东权益 123 170 227 296 净利率 26.5% 19.0% 18.7% 18.2% 所有者权益合计 1,149 2,362 3,801 5,523 ROE 28.1% 53.2% 38.7% 31.6% 负债和股东权益 3,031 4,519 6,044 7,865 ROIC 17.5% 35.5% 52.4% 41.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 62.1% 47.7% 37.1% 29.8% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 101.5% 49.4% 30.7% 21.1% 经营活动现金流 472 -2,643 1,264 1,281 流动比率 201.7% 263.6% 344.8% 432.0% 现金收益 295 1,080 2,495 2,696 速动比率 173.9% 181.5% 247.7% 319.5% 存货影响 107 -898 -311 -357 营运能力 经营性应收影响 -29 -3,255 -1,006 -1,157 总资产周转率 0.4 1.4 1.3 1.2 经营性应付影响 233 275 86 99 应收帐款周转天数 216 216 216 216 其他影响 -134 155 0 0 应付帐款周转天数 12 12 12 12 投资活动现金流 -421 0 -1 -1 存货周转天数 220 220 220 220 资本支出 -1 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -390 0 0 0 每股收益 0.22 0.89 1.05 1.26 其他长期资产变化 -29 0 0 0 每股经营现金流 0.36 -2.01 0.96 0.97 融资活动现金流 795 -18 -1,054 -973 每股净资产 0.78 1.67 2.72 3.98 借款增加 800 0 0 0 估值比率 财务费用 -45 -65 -1,054 -973 P/E 144 36 30 25 股东融资 41 47 0 0 P/B 41 19 12 8 其他长期负债变化 0 0 0 0 EV/EBITDA 112 34 16 14 资料来源：公司报表、华创证券 完美世界公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师，2016年金牛最佳分析师第五名。 华创证券联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 完美世界公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyi