16年营收净利均超50%增长，17年多个重磅项目值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 唐德影视 股票代码：300426.SZ 16年营收净利均超50%增长，17年多个重磅项目值得期待 事 项： 2月27 日，公司披露2016年业绩快报，实现营业收入8.12亿元，同比增长51.04%，归属于公司股东的净利润1.74亿元，同比增长55.24%。基本EPS为0.44元，同比增长51.72%。 当前股价：27.04RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.公司营收净利均实现大幅增长，各项业务均有亮眼表现 公司2016年实现营业收入8.12亿元，同比增长51.04%，归属于公司股东的净利润1.74亿元，同比增长55.24%。基本EPS为0.44元，同比增长51.72%。 营收与净利均大幅增长的原因是： 1）电视剧业务：公司实现电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》的电视台和网络发行收入，这些电视剧制作精良，毛利率较高； 2）电影业务：由公司投资制作的电影《绝地逃亡》2016年上映并取得了8.89亿票房，影片由联瑞影业、和和影业等联合10亿保底，公司获得保底收入3.07亿元；同时，公司实现电影《大唐玄奘》承制收入； 3）净利水平有所提升：享有税收优惠的子公司贡献业绩权重加大。 上述原因使得公司2016年净利润较2015年增幅较大，但部分被下述因素所抵销：公司向Talpa Media B.V.及其全资子公司Talpa Global B.V.购买第5-8季《中国好声音》节目版权，并约定以美元分期支付，2016年人民币贬值，使得新增汇兑损失和未确认融资费用摊销金额合计约2800万元。 2.电视剧、电影、综艺等业务多点开花，公司锐意进取值得期待 公司以精品电视剧起家，2017年储备有《赢天下》《蔓蔓青萝》等多部精品电视剧，《赢天下》为一线女星范冰冰主演，目前已与天猫签订4.8亿元售出合同，单集售价800万/集，属于头部网剧阵容。 除了持续产出《武媚娘传奇》《赢天下》等头部电视剧内容之外，公司也积极拓展电影、综艺等业务。电影方面，《绝地逃亡》由国内一线明星阵容成龙、范冰冰主演，票房强劲；综艺方面，参投的综艺《挑战者联盟》收视亮眼，并拿下《中国好声音》五年内的制作播出权。《中国好声音》此前由灿星制作前四季，节目获得巨大成功，第四季收入在15亿-20亿区间，极具商业价值。我们判断，《中国好声音》项目或为公司带来巨大的利润弹性。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 总股本(万股) 40,000 流通A股/B股(万股) 15,025/- 资产负债率(%) 57.5 每股净资产(元) 2.4 市盈率(倍) 77.88 市净率(倍) 12.46 12个月内最高/最低价 36.99/20.25 《唐德影视（300426）：电视剧业务助推三季度业绩增长，多个重磅作品储备值得期待》 2016-11-01 《唐德影视（300426）：业绩预告点评：汇兑损益致业绩略低于预期 ，电视剧、电影、综艺三头并进》 2017-02-03 -3%97%16/0316/0516/0716/0916/1117/012016-03-01～2017-02-27 沪深300 唐德影视 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 影视动漫 2017年02月28日 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3.投资建议： 公司具有顶级艺人资源，大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升。电影业务上，公司有能力参与投资顶级演员配置的大片，在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面，《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力，其模式也已得到市场认可，项目盈利能力强。 公司在多个业务方面虽是后起之秀，但锐意进取，快速打开局面，体现了较强的运营能力。2017年，随着公司定增将落地，公司将获得充足的资金发展业务，17年随着《赢天下》《中国好声音》第五季等重磅项目落地，公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2016-2018年EPS0.44/0.92/1.20元，对应PE62/29/23倍，维持 “推荐”评级。 4.风险提示 影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 537 812 1,763 2,285 同比增速(%) 31.8% 51.0% 117.3% 29.6% 净利润(百万) 112 174 369 478 同比增速(%) 31.0% 55.3% 111.7% 29.5% 每股盈利(元) 0.28 0.44 0.92 1.20 市盈率(倍) 96 62 29 23 资料来源：公司报表，华创证券 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 329 154 -1,029 -1,413 营业收入 537 812 1,763 2,285 应收票据 0 0 0 0 营业成本 344 446 970 1,257 应收账款 400 604 1,313 1,701 营业税金及附加 1 6 14 18 预付账款 123 160 348 450 销售费用 20 55 120 155 存货 609 790 1,717 2,225 管理费用 26 104 226 292 其他流动资产 4 4 4 4 财务费用 15 45 55 58 流动资产合计 1,466 1,712 2,353 2,967 资产减值损失 -4 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 3 3 3 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 7 5 3 3 营业利润 136 159 383 508 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 11 43 43 43 无形资产 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 5 5 5 5 利润总额 146 201 425 550 非流动资产合计 13 11 9 8 所得税 34 34 72 94 资产合计 1,479 1,723 2,362 2,976 净利润 112 167 353 457 短期借款 284 284 284 284 少数股东损益 0 -8 -17 -21 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 112 174 369 478 应付账款 39 50 109 142 NOPLAT 122 166 360 466 预收款项 128 194 422 546 EPS(摊薄)（元） 0.28 0.44 0.92 1.20 其他应付款 100 100 100 100 一年内到期的非流动负债 20 20 20 20 其他流动负债 16 16 16 16 主要财务比率 流动负债合计 588 665 952 1,109 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 31.8% 51.0% 117.3% 29.6% 其他非流动负债 2 2 2 2 EBIT增长率 -8.2% 36.4% 117.3% 29.6% 非流动负债合计 2 2 2 2 归母净利润增长率 31.0% 55.3% 111.7% 29.5% 负债合计 590 667 954 1,111 获利能力 归属母公司所有者权益 868 1,042 1,412 1,890 毛利率 36.0% 45.0% 45.0% 45.0% 少数股东权益 21 13 -4 -25 净利率 20.9% 20.5% 20.0% 20.0% 所有者权益合计 889 1,055 1,408 1,865 ROE 12.9% 16.7% 26.2% 25.3% 负债和股东权益 1,479 1,723 2,362 2,976 ROIC 10.2% 12.2% 21.0% 21.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.9% 38.7% 40.4% 37.3% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 34.5% 29.0% 21.8% 16.4% 经营活动现金流 -168 -133 -1,130 -329 流动比率 249.3% 257.4% 247.2% 267.7% 现金收益 115 168 363 470 速动比率 145.7% 138.6% 66.8% 67.0% 存货影响 -212 -181 -927 -508 营运能力 经营性应收影响 -101 -240 -895 -490 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.8 经营性应付影响 36 77 287 157 应收帐款周转天数 268 268 268 268 其他影响 -5 42 42 42 应付帐款周转天数 41 41 41 41 投资活动现金流 -3 3 3 3 存货周转天数 637 637 637 637 资本支出 -5 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.28 0.44 0.92 1.20 其他长期资产变化 2 3 3 3 每股经营现金流 -0.42 -0.33 -2.83 -0.82 融资活动现金流 425 -45 -55 -58 每股净资产 2.17 2.61 3.53 4.73 借款增加 12 0 0 0 估值比率 财务费用 -15 -45 -55 -58 P/E 96 62 29 23 股东融资 429 0 0 0 P/B 12 10 8 6 其他长期负债变化 -1 0 0 0 EV/EBITDA 75 55 26 20 资料来源：公司报表、华创证券 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师，2016年金牛最佳分析师第五名。 华创证券联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong