电视剧业务助推三季度业绩增长，多个重磅作品储备值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 唐德影视 股票代码：300426.SZ 电视剧业务助推三季度业绩增长，多个重磅作品储备值得期待 事 项： 公司10月28日发布三季报，第三季度实现营业收入1.38亿元，同比增长156.37%；归母净利润4,227.27万元，同比增长135.44%。前三季度共实现营业收入4.04亿元，同比增长25.31%；归母净利润9,894.14万元，同比增长36.63%。 当前股价：33.61RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.三季度业绩收入主要来源于小成本电视剧，电影收入尚未确认 电视剧业务方面，公司本期实现营业收入1.34亿元，占本期总收入比例96.88%，同比增长156.37%，主要来源于小成本精品电视剧《政委》（网台）和《好家伙》（电视台）的播映权收入。公司目前已开机《赢天下》、《蔓蔓青萝》等5部电视剧，四季度计划投资制作《战时我们正年少》等2部电视剧，下半年共计制作7部电视剧，为明后年做好作品储备。其中，范冰冰主演的《赢天下》网络播映权已4.8亿花落天猫技术（优酷土豆），单集售价800万，将于2017年确认收入。 电影业务方面，7月上映的电影《绝地逃亡》目前已累积票房8.89亿，目前海外发行工作仍在进行，影片由联瑞影业、和和影业等联合10亿保底，公司获得保底收入3.07亿元，本期进入预付账款，尚待确认。另有电影《非常同伙》进入后期制作阶段，四季度计划制作1部电影及协助推广《名侦探柯南》等2部电影。 2.电视剧、电影、影院、综艺等业务多点开花，项目储备丰富，值得期待 电视剧主业方面，公司持续产出《武媚娘传奇》《赢天下》等头部内容，同时也积极拓展电影、影院、综艺等业务。电影方面勇于开拓，《绝地逃亡》打开局面，首个唐德影院入驻流花中心，拉开唐德进军影院业务的序幕。公司目前提交非公开发行申请筹措10亿资金，将投向《东宫》等12部电视剧和宁浩制片的《生命之路》等5部电影，且与上市公司中文在线达成战略合作，共同开发影视产品，项目储备丰富。 综艺方面，参投的综艺《挑战者联盟》收视亮眼，并拿下《中国好声音》五年内的制作播出权。《中国好声音》此前由灿星制作前四季，节目获得巨大成功，第四季收入在15亿-20亿区间，极具商业价值。我们判断，《中国好声音》项目或为公司带来巨大的利润弹性。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 总股本(万股) 40,000 流通A股/B股(万股) 13,025/- 资产负债率(%) 57.5 每股净资产(元) 2.4 市盈率(倍) 117.35 市净率(倍) 15.49 12个月内最高/最低价 36.3/20.25 《唐德影视（300426）：影视业务锐意进取，多个重磅项目值得期待》 2016-08-29 《唐德影视（300426）：《赢天下》网络播映权花落天猫技术（优酷土豆），为公司带来4.8亿合约》 2016-10-28 -23%77%15/1015/1216/0216/0416/0616/082015-10-30～2016-10-28 沪深300 唐德影视 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 影视动漫 2016年10月31日 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3.投资建议： 公司具有顶级艺人资源，大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升，《赢天下》4.8亿的网络售价印证了这一论断。电影业务上，公司有能力参与投资顶级演员配置的大片，在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面，《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力，其模式也已得到市场认可，项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀，但锐意进取，快速打开局面，体现了较强的运营能力。随着四季度确认暑期大片《绝地逃亡》的收入和其他影视剧业务的落地，以及明年确认《赢天下》收入和《中国好声音》的制作播出，公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2016-2018年EPS0.58/0.88/1.19元，对应PE58/38/28倍，维持 “推荐”评级。 4.风险提示 影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 537 1,075 1,430 1,901 同比增速(%) 31.8% 100.0% 33.0% 33.0% 净利润(百万) 112 231 352 475 同比增速(%) 31.0% 106.0% 51.9% 35.0% 每股盈利(元) 0.70 0.58 0.88 1.19 市盈率(倍) 120 58 38 28 资料来源：公司报表、华创证券 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 329 413 815 1,582 营业收入 537 1,075 1,430 1,901 应收票据 0 21 21 0 营业成本 344 666 829 1,084 应收账款 400 570 680 600 营业税金及附加 1 3 4 5 预付账款 123 269 300 250 销售费用 20 40 53 71 存货 609 800 1,000 1,200 管理费用 26 51 68 91 其他流动资产 4 154 30 10 财务费用 15 24 35 45 流动资产合计 1,466 2,227 2,846 3,642 资产减值损失 -4 5 5 5 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 5 7 0 投资收益 0 1 1 1 固定资产 7 9 12 12 营业利润 136 286 436 602 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 11 15 21 15 无形资产 1 305 203 101 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 5 8 10 5 利润总额 146 300 456 616 非流动资产合计 13 327 232 118 所得税 34 69 105 142 资产合计 1,479 2,554 3,078 3,760 净利润 112 231 351 474 短期借款 284 250 284 284 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 112 231 352 475 应付账款 39 50 85 122 NOPLAT 113 242 366 501 预收款项 128 100 150 455 EPS(摊薄)（元） 0.70 0.58 0.88 1.19 其他应付款 100 114 160 100 一年内到期的非流动负债 20 17 20 20 其他流动负债 16 16 16 16 主要财务比率 流动负债合计 588 547 715 997 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 70 75 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 31.8% 100.0% 33.0% 33.0% 其他非流动负债 2 2 2 2 EBIT增长率 -8.2% 114.8% 51.2% 37.0% 非流动负债合计 2 72 77 2 归母净利润增长率 31.0% 106.0% 51.9% 35.0% 负债合计 590 619 792 1,000 获利能力 归属母公司所有者权益 868 1,911 2,263 2,737 毛利率 36.0% 38.0% 42.0% 43.0% 少数股东权益 21 24 24 23 净利率 20.9% 21.5% 24.6% 24.9% 所有者权益合计 889 1,935 2,286 2,761 ROE 12.9% 12.1% 15.5% 17.3% 负债和股东权益 1,479 2,554 3,079 3,760 ROIC 9.4% 10.7% 13.8% 16.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.9% 24.2% 25.7% 26.6% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 34.5% 17.5% 16.7% 11.1% 经营活动现金流 -168 -425 303 776 流动比率 249.3% 407.1% 398.0% 365.1% 现金收益 115 247 374 514 速动比率 145.7% 260.8% 258.2% 244.8% 存货影响 -212 -191 -200 -200 营运能力 经营性应收影响 -101 -342 -146 146 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 36 -4 131 282 应收帐款周转天数 268 191 171 114 其他影响 -5 -136 144 34 应付帐款周转天数 41 27 37 41 投资活动现金流 -3 -315 92 110 存货周转天数 637 432 434 399 资本支出 -5 -308 95 97 每股指标(元) 股权投资 0 -4 -1 8 每股收益 0.70 0.58 0.88 1.19 其他长期资产变化 2 -3 -2 5 每股经营现金流 -0.42 -1.06 0.76 1.94 融资活动现金流 425 824 7 -120 每股净资产 2.17 4.78 5.66 6.84 借款增加 12 33 42 -75 估值比率 财务费用 -15 -24 -35 -45 P/E 120 58 38 28 股东融资 429 815 0 0 P/B 15 7 6 5 其他长期负债变化 -1 0 0 0 EV/EBITDA 93 43 29 21 资料来源：公司报表、华创证券 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。入围2015年新财富最佳分析师。 华创证券分析师：王傲野 复旦大学经济学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：傅一帆 浙江大学经济学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-6650080