影视业务锐意进取，多个重磅项目值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 唐德影视 股票代码：300426.SZ 影视业务锐意进取，多个重磅项目值得期待 事 项： 公司发布2016年半年度报告，2016H1实现营业收入 2.66 亿元，同比下降 0.96%；净利润 5,589.78万元，同比增长 2.69%；归属于母公司所有者的净利润 5,666.88 万元，同比增长 4.06%，对应2016H1的EPS为0.35元。 资本公积金转增预案：以2016年6月30日公司总股本 1.6亿股为基数，向全体股东每10股转增15股，转增后公司总股本变更为4亿股 当前股价：73.8RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1.影视剧锐意进取，《绝地逃亡》下半年确认收入，全年增长可期 电视剧业务方面，公司本期实现收入1.99亿元，占总收入比例74.81%，毛利率57.76%，比上年同期增长14.26个百分点。电视剧收入主要来源于电视剧《天伦》《结婚为什么》的电视台和网络播映收入。公司下半年计划制作《赢天下》《蔓蔓青萝》等7部电视剧，其中范冰冰主演的《赢天下》有望创出网络播映权的新高，达到千万/集的水平。 电影业务方面，公司本期实现收入6609万元，占总收入比例24.83%，毛利率3.98%，比上年同期减少17.73个百分点。电影收入主要来源于《大唐玄奘》上映所取得电影承制收入，毛利率降低主要是由于上年同期的电影收入来源于协助推广好莱坞电影《饥饿游戏3（上）》，其票房远超本期票房所得。公司7月上映的电影《绝地逃亡》由成龙、范冰冰主演，目前已累积票房8.89亿，影片由联瑞影业、和和影业等联合10亿保底，公司获得保底收入3.07亿元。 公司目前提交非公开发行申请筹措10亿资金，将投向《东宫》等12部电视剧和宁浩制片的《生命之路》等5部电影，且与上市公司中文在线达成战略合作，共同开发影视产品，项目储备丰富。 2.综艺节目拿下《中国好声音》版权打开新局面，打造新的盈利增长点 公司参投的综艺《挑战者联盟》收拾亮眼，开始介入综艺业务。公司在报告期内与 Talpa Media B.V.及其全资子公司 Talpa Global B.V.签署《“...... 好声音”协议》，分期支付6000万美金以获得节目在中国地区五年内的制作播出权，公司将着手制作第 5-8 季《中国好声音》节目。《中国好声音》此前由灿星制作前四季，节目获得巨大成功，第四季收入在15亿-20亿区间，极具商业价值。公司若能制作好这档节目，相信会带来同等或更高的收入增量。此外，公司原创制作的节目《筑梦中国》（C 计划）正在筹备之中，计划于今年3 季度拍摄。 3.投资建议： 我们判断，公司具有顶级艺人资源，大投资的电视剧将受益于网络版权 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 总股本(万股) 16,000 流通A股/B股(万股) 5,210/- 资产负债率(%) 53.9 每股净资产(元) 5.7 市盈率(倍) 103.07 市净率(倍) 13.6 12个月内最高/最低价 90.74/39.27 -15%185%15/0815/1015/1216/0216/0416/062015-08-31～2016-08-26 沪深300 唐德影视 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 传媒 2016年08月29日 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 价格的提升。电影业务上，公司有能力参与投资顶级演员配置的大片，在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面，《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力，其模式也已得到市场认可，项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀，但锐意进取，快速打开局面，体现了较强的运营能力。随着下半年确认暑期大片《绝地逃亡》的收入，以及其他影视剧业务的落地，公司有望实现较大的盈利增长。 公司已申请非公开发行不超过3000万股筹集10亿资金，若今年顺利实施，我们预测公司2016-2017年备考EPS1.23/1.66元，对应备考PE60/45倍，给予 “推荐”评级。 4.风险提示 《中国好声音》盈利不达预期，影视剧业务竞争加剧。 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 货币资金 329 413 779 营业收入 537 1,075 1,397 应收票据 0 21 21 营业成本 344 666 866 应收账款 400 570 680 营业税金及附加 1 3 4 预付账款 123 269 300 销售费用 20 40 52 存货 609 800 1,000 管理费用 26 51 67 其他流动资产 4 154 30 财务费用 15 20 20 流动资产合计 1,466 2,227 2,810 资产减值损失 -4 5 5 其他长期投资 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 长期股权投资 0 5 7 投资收益 0 1 5 固定资产 7 9 12 营业利润 136 290 389 在建工程 0 0 0 营业外收入 11 15 21 无形资产 1 305 203 营业外支出 1 1 1 其他非流动资产 5 8 10 利润总额 146 304 409 非流动资产合计 13 327 232 所得税 34 70 94 资产合计 1,479 2,554 3,042 净利润 112 234 315 短期借款 284 250 284 少数股东损益 0 0 0 应付票据 0 0 0 归属母公司净利润 112 235 315 应付账款 39 50 85 NOPLAT 113 242 315 预收款项 128 100 150 EPS(摊薄)（元） 0.70 1.23 1.66 其他应付款 100 114 160 一年内到期的非流动负债 20 17 20 其他流动负债 16 16 16 主要财务比率 流动负债合计 588 547 715 2015 2016E 2017E 长期借款 0 70 75 成长能力 应付债券 0 0 0 营业收入增长率 31.8% 100.0% 30.0% 其他非流动负债 2 2 2 EBIT增长率 -8.2% 114.8% 30.0% 非流动负债合计 2 72 77 归母净利润增长率 31.0% 108.8% 34.3% 负债合计 590 619 792 获利能力 归属母公司所有者权益 868 1,911 2,226 毛利率 36.0% 38.0% 38.0% 少数股东权益 21 24 24 净利率 20.9% 21.8% 22.5% 所有者权益合计 889 1,935 2,250 ROE 12.9% 12.3% 14.1% 负债和股东权益 1,479 2,554 3,042 ROIC 9.4% 10.7% 12.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.9% 24.2% 26.0% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 债务权益比 34.5% 17.5% 16.9% 经营活动现金流 -168 -426 247 流动比率 249.3% 407.1% 392.9% 现金收益 115 246 318 速动比率 145.7% 260.8% 253.1% 存货影响 -212 -191 -200 营运能力 经营性应收影响 -101 -342 -146 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 36 -4 131 应收帐款周转天数 268 191 175 其他影响 -5 -136 144 应付帐款周转天数 41 27 35 投资活动现金流 -3 -315 96 存货周转天数 637 432 416 资本支出 -5 -308 95 每股指标(元) 股权投资 0 -4 3 每股收益 0.70 1.23 1.66 其他长期资产变化 2 -3 -2 每股经营现金流 -1.05 -2.66 1.55 融资活动现金流 425 825 22 每股净资产 5.43 11.94 13.91 借款增加 12 33 42 估值比率 财务费用 -15 -20 -20 P/E 105 60 45 股东融资 429 812 0 P/B 14 6 5 其他长期负债变化 -1 0 0 EV/EBITDA 82 38 29 资料来源：公司报表、华创证券 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。入围2015年新财富最佳分析师。 华创证券分析师：王傲野 复旦大学经济学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：傅一帆 浙江大学经济学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 唐德影视公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcy