中报点评：受益于铁路投资增长，中报业绩较快增长

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031受益于铁路投资增长，中报业绩较快增长 中报点评 2015年08月27日 事件：公司发布2015年中报，2015年上半年公司实现营业收入1.84亿元，同比增长19.79%；实现归属于上市公司股东的净利润3102万元，同比增长31.09%；每股收益0.08元，同比增长31.21%。公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润3405-4334万元，同比增长10%-40%。 点评：  铁路建设投资持续增长，公司业务快速推进。2015上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3亿元，比去年同期增长了12.7%，铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下，业务开展顺利，上半年完成新签订单1.90亿元，报告期末在手订单达6.97亿元，在手订单充裕。2015全年铁路计划投资8000亿元以上，轨道交通投资预计将达3000亿元，均高于2014年投资规模。在此背景下，2015年公司主营业务有望实现较快增长。  设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%，但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。  毛利率保持稳定，费用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%，同比 提升0.61个百分点。在收入大幅增长的同时，公司销售费用同比下降2.97%；管理费用同比增长8.34%；财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5亿元公司债，导致利息支出增加。  公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资，进一步拓展在轨道交通WiFi领域的布局，与飞天联合（北京） 系统技术有限公司业务实现对接，打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时，公 司 与Comlab公司股东签署收购意向性协议，拟收购公司不少于51%股权，利用Comlab在轨道交通通信系统方面的优势，拓展公司产品链。  盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03亿元，对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54元，对应的市盈率为43X、35X、28X，维持“增持”评级。  风险因素：铁路建设发展不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报点评 辉煌科技（002296.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2014.10.28 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63081253 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 相关研究 《国铁、地铁同发力业绩反转在即》2013.5 《行业景气度回升，业绩反转趋势明朗》2013.8 《拟收购国铁路阳剩余股权，利好业绩增长》2014.1 《触底回升，开启发展新篇章》2014.2 《受益铁路投资加速，并表实现良好开局》2014.4 《业绩符合预期，外延式增长打开新空间》2014.10 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司报告首页财务数据 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业 收入(百万元) 387.55 525.62 729.30 962.68 1,203.35 增长率Yo Y % 31.83% 35.63% 38.75% 32.00% 25.00% 归属母公司净利润(百万元) 70.40 99.01 134.80 166.25 203.44 增长率Yo Y % 288.16% 40.64% 36.16% 23.33% 22.37% 毛利率% 45.42% 46.41% 46.61% 46.47% 46.48% 净资产收益率ROE% 6.65% 7.00% 9.26% 10.35% 11.36% 摊薄 每股收益EPS(元) 0.19 0.26 0.36 0.44 0.54 市盈率P/E(倍) 82.23 58.47 42.95 34.82 28.46 市净率P/B(倍) 4.02 4.17 3.80 3.43 3.06 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2015年8月26日收盘价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产 1,512.15 1,571.46 1,873.94 2,211.52 2,592.72 营业收入 387.55 525.62 729.30 962.68 1,203.35 货币资金 877.90 841.17 760.63 786.46 841.84 营业成本 211.53 281.67 389.36 515.30 644.03 应收票据 6.96 16.62 31.45 41.52 51.90 营业税金及附加 3.86 5.97 7.98 10.48 13.17 应收账 款 410.97 457.86 671.50 886.39 1,107.98 营业费用 23.21 25.33 34.28 45.36 56.69 预付账款 18.25 22.07 33.80 44.74 55.91 管理费用 91.46 102.91 138.57 187.89 234.32 存货 180.41 180.13 322.93 398.80 481.48 财务费用 3.81 -0.64 -1.54 -1.88 -2.45 其他 17.66 53.62 53.62 53.62 53.62 资产减值损失 16.07 19.35 20.27 26.76 33.45 非流动资产 298.65 356.20 333.44 308.80 283.65 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 108.89 88.85 88.25 84.96 59.36 营业利润 37.62 91.03 140.39 178.77 224.16 无形资产 16.79 54.86 51.17 47.48 43.79 营业外收入 41.01 24.52 24.21 24.21 24.21 其他 172.98 212.48 194.02 176.37 180.51 营业外支出 0.08 0.06 0.06 0.06 0.06 资产总计 1,810.81 1,927.66 2,207.38 2,520.33 2,876.38 利润总额 78.55 115.50 164.53 202.92 248.30 流动负债 285.25 328.34 463.90 599.07 737.57 所得税 -4.23 15.18 20.38 25.13 30.75 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 82.77 100.32 144.15 177.79 217.55 应付账款 205.22 194.15 295.35 390.88 488.52 少数股东损益 12.38 1.31 9.35 11.53 14.11 其他 80.03 134.19 168.56 208.19 249.04 归属母公司净利润 70.40 99.01 134.80 166.25 203.44 非流动负债 24.57 211.42 211.42 211.42 211.42 EBITDA 102.78 152.24 206.63 247.70 294.43 长期借款 0.00 187.00 187.00 187.00 187.00 EPS（摊薄） 0.32 0.26 0.36 0.44 0.54 其他 24.57 24.42 24.42 24.42 24.42 负债合计 309.82 539.76 675.32 810.48 948.98 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 60.47 0.00 9.35 20.88 34.99 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 归属母公司股东权益 1,440.52 1,387.90 1,522.71 1,688.96 1,892.40 经营活动现金流 66.05 44.95 -63.70 42.66 72.21 负债和股东权益 1810.81 1927.66 2207.38 2520.33 2876.38 净利润 82.77 100.32 144.15 177.79 217.55 折旧摊销 19.47 22.15 25.27 27.95 29.29 财务费用 4.76 14.60 16.83 16.83 16.83 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营运资金变动 -49.72 -106.89 -267.71 -203.35 -220.77 营业收入 387.55 525.62 729.30 962.68 1,203.35 其它 8.77 14.78 17.76 23.45 29.31 同比 31.83% 35.63% 38.75