16年业绩超预期 未来投资布局蕴育新机会

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Stock 002083 买入 investRatingChange.same 13020700 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 4,523 4,184 4,375 4,898 5,375 同比增长 1.8% -7.5% 4.6% 12.0% 9.7% 营业利润（百万元） 263 415 484 561 634 同比增长 71.2% 57.8% 16.5% 16.0% 13.0% 归属母公司净利润（百万元） 73 311 373 431 487 同比增长 -18.9% 325.0% 20.1% 15.5% 12.8% 每股收益（元） 0.08 0.34 0.41 0.47 0.54 毛利率 20.1% 22.3% 23.1% 23.2% 23.5% 净利率 1.6% 7.4% 8.5% 8.8% 9.1% 净资产收益率 2.6% 10.8% 12.1% 13.1% 13.8% 市盈率（倍） 88.0 20.7 17.2 14.9 13.2 市净率（倍） 2.3 2.2 2.0 1.9 1.8 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 16年业绩超预期 未来投资布局蕴育新机会 事件：2月27日晚，公司公告2016年业绩快报，全年公司营业收入和净利润同比分别增长4.04%和20.01%，16年 EPS 0.41元，略超预期。 核心观点 16年全年公司营业利润和利润总额分别增长16.43%和17.44%，全年摊薄ROE同比提升1.74pct。分季度来看，公司在16年第四季度单季实现营业收入10.99亿元，同比增长8.70%；净利润1.31亿元，较上年同期大幅增长37.89%，收入与盈利增速环比前三季度都有明显提升，公司16年业绩快报超预期的主要原因我们认为是人民币贬值带来的收入确认增加和毛利率提升，另外四季度确认部分理财收益和全年财务费用下降也是一个因素。 与16年相比，目前的人民币汇率同比仍有4%-5%的贬值，因此我们认为17年一季度公司主业仍将收益于贬值保持稳定增长，而考虑到煤炭价格的上升对公司电厂业务的影响，一季度增速预计没有四季度那么高。从下半年开始随着新增产能的释放，全年公司业绩仍有望保持良好增速。 主业稳步增长，借力投资打开多元布局。（1）在北美市场竞争格局好转的预期下，公司计划于17 年新增产能10%，有望带动收入与盈利的继续提升。（2）孚日于15 年6 月设立全资售电公司，未来山东电改正式落地后，商业售电有望进一步增厚公司盈利。（3）前期公告投资平台信远昊海与北汽产投合作成立产业基金，开启新兴产业投资步伐，未来投资方面值得期待。 上市十年首推股权激励，控股股东连续增持彰显信心。公司第一期员工持股计划已于16年10 月完成购买，买入均价为7.01 元/股，锁定期12 个月；同时，在16年11-12 月控股股东连续增持公司股份1815.95 万股，占公司总股本达2%。公司上市10 年以来首次股权激励的推出与控股股东的连续增持从中长期显示了大股东和管理层的信心，也有利于业务和投资的积极推进。 财务预测与投资建议 根据业绩快报，我们小幅上调公司未来3年毛利率预测，下调期间费用率预测，不考虑配股的影响，预计公司2016-2018年每股收益分别为0.41元、0.47元与0.54元（原预测为0.38元、0.46元与0.51元），维持公司2017年19倍PE估值，对应目标价8.93元，维持公司“买入”评级，后续公司股价催化剂有望来自于人民币贬值的持续深化以及投资并购的落地。 风险提示：原材料价格与汇率大幅波动、海外贸易保护政策、投资平台与产业基金跨界投资风险等 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2017年02月27日） 7.09元 目标价格 8.93元 52周最高价/最低价 7.50/5.57元 总股本/流通A股（万股） 90,800/85,609 A股市值（百万元） 6,438 国家/地区 中国 行业 纺织服装 报告发布日期 2017年02月28日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 0.6 3.8 -4.7 21.8 相对表现（%） 1.3 2.1 -2.6 4.9 沪深300（%）% -0.7 1.7 -2.1 16.9 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 主业有望提速，投资布局蕴育新机会 2017-01-06 -12%0%12%25%37%16/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/01孚日股份沪深300孚日股份 002083.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 孚日股份动态跟踪 —— 16年业绩超预期 未来投资布局蕴育新机会 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 863 971 875 980 1,075 营业收入 4,523 4,184 4,375 4,898 5,375 应收账款 377 435 464 529 591 营业成本 3,616 3,252 3,364 3,762 4,113 预付账款 35 20 22 24 27 营业税金及附加 67 60 61 69 75 存货 2,061 2,036 2,187 2,483 2,755 营业费用 176 163 163 181 199 其他 714 639 590 619 649 管理费用 280 185 185 207 227 流动资产合计 4,050 4,100 4,138 4,635 5,098 财务费用 163 147 143 146 154 长期股权投资 1 1 51 51 51 资产减值损失 17 19 13 10 11 固定资产 2,963 2,902 2,962 2,959 2,954 公允价值变动收益 (2) 3 0 0 0 在建工程 137 65 148 165 183 投资净收益 32 31 37 37 37 无形资产 332 305 295 286 276 其他 30 21 0 0 0 其他 288 290 19 19 19 营业利润 263 415 484 561 634 非流动资产合计 3,722 3,562 3,476 3,480 3,483 营业外收入 108 19 18 18 18 资产总计 7,772 7,662 7,613 8,115 8,581 营业外支出 339 15 10 10 10 短期借款 2,990 2,904 2,711 2,915 3,067 利润总额 33 419 492 569 642 应付账款 598 419 434 485 531 所得税 (42) 106 117 135 153 其他 1,111 905 920 938 955 净利润 75 313 375 434 489 流动负债合计 4,699 4,228 4,065 4,338 4,552 少数股东损益 2 2 2 3 3 长期借款 200 330 330 330 330 归属于母公司净利润 73 311 373 431 487 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.08 0.34 0.41 0.47 0.54 其他 101 112 33 33 33 非流动负债合计 301 442 363 363 363 主要财务比率 负债合计 5,000 4,670 4,427 4,701 4,915 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 少数股东权益 4 3 5 8 11 成长能力 股本 908 908 908 908 908 营业收入 1.8% -7.5% 4.6% 12.0% 9.7% 资本公积 1,261 1,261 1,261 1,261 1,261 营业利润 71.2% 57.8% 16.5% 16.0% 13.0% 留存收益 600 820 1,012 1,237 1,487 归属于母公司净利润 -18.9% 325.0% 20.1% 15.5% 12.8% 其他 (1) (0) (0) (0) (0) 获利能力 股东权益合计 2,772 2,992 3,186 3,414 3,666 毛利率 20.1% 22.3% 23.1% 23.2% 23.5% 负债和股东权益 7,772 7,662 7,613 8,115 8,581 净利率 1.6% 7.4% 8.5% 8.8% 9.1% ROE 2.6% 10.8% 12.1% 13.1% 13.8% 现金流量表 ROIC 15.5% 6.1% 7.0% 7.6% 8.0% 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 75 313 375 434 489 资产负债率 64.3% 61.0% 58.2% 57.9% 57.3% 折旧摊销 194 342 328 363 399 净负债率 116.3% 97.0% 88.0% 85.0% 80.7% 财务费用 163 147 143 146 154 流动比率 0.86 0.97 1.02 1.07 1.12 投资损失 (32) (31) (37) (37) (37) 速动比率 0.42 0.49 0.48 0.49 0.51 营运资金变动 (612) (16) (123) (333) (317) 营运能力 其它 354 134 243 10 11 应收账款周转率 11.7 10.3 9.7 9.8 9.5 经营活动现金流 143 888 930 582 699 存货周转率 1.7 1.6 1.6 1.6 1.6 资本支出 176 (179) (462) (367) (402) 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 长期投资 200 (5) (52) 0 0 每股指标（元） 其他 (979) (145) 46 37 37 每股收益 0.08 0.34