高增长酝酿期，超低估值极具吸引力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 苏 交 科(300284.SZ) 高增长酝酿期，超低估值极具吸引力 [Table_InvestRank] 评级： 买入 前次： 目标价（元）： 29.1 分析师 分析师 夏天 杨涛 S0740517010001 S0740516080005 021-20315190 021-20315167 xiatian@r.qlzq.com.cn yangtao@r.qlzq.com.cn 2017年01月24日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 556 流通股本(百万股) 337 市价(元) 18.32 市值(百万元) 10,192 流通市值(百万元) 6,183 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (15%)0%16%31%46%61%1/25/162/19/163/10/163/31/164/21/165/12/166/6/167/11/167/29/168/22/169/12/1610/11/1610/31/1611/18/1612/8/161/5/17苏 交 科沪深300 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 2,162.80 2,562.60 3,152.00 6397.5974 7217.11688 营业收入增速 32.90% 18.50% 23.00% 102.97% 12.81% 归属于母公司的净利润 252.5 310.6 373.7 563.5 683.21 净利润增长率 36.10% 23.00% 20.32% 50.79% 21.24% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.56 0.62 0.94 1.14 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 市盈率（倍） 40.40 32.84 27.29 18.10 14.93 PEG 1.3 1 1 0.7 0.6 每股净资产（元） 3.57 4.76 5.01 7.42 8.68 每股现金流量 0.5 0.02 -0.6 -0.14 -0.69 净资产收益率 12.8 11.8 12.6 12.9 13.1 市净率 5.7 4.3 3.8 2.7 2.3 总股本（百万股） 504.7 554.5 600.2 600.2 600.2 备注：市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点 事件：公司公布2016年业绩预告。  业绩预增幅度符合预期，预计2017年将加速增长。公司公告2016 年归属上市公司净利区间预计为 3.42 亿至 4.04 亿之间，同比增长 10%至 30%，符合预期。我们预计公司原有设计咨询业务内生增长是2016 年业绩增长主要原因。由于2017年交通设计咨询行业普遍订单大幅增长，预计公司订单增长超过50%，有望带动公司今年本部业绩加速增长，再加上去年并购三家公司今年将全年并表，将使公司今年业绩进一步加速。  外延并购步伐坚决，打造国际一流设计咨询龙头。2016 年公司完成三单收购（TestAmerica+EPTISA+“中山设计院”），预计 2017 年合计新增并表净利 0.9亿元。已收购完成美国最大环境检测公司 TestAmerica，打造中国最大第三方检测平台，依托其技术和经验快速 提升环境监测业务国内市占率。增资获取西班牙EPTISA 90%股权，借助其在水利、交通及港口等领域 的经验与公司主业形成互补,推动一带一路国际工程设计咨询业务快速发展。收购中山水利水电勘察设计院补足公司原有水利设计咨询短板，协同效应显著。预计TestAmerica2017/2018/2019 年实现净利润 5000/6000/7000 万元；EPTISA一季度预计发生较多遣散费暂无法盈利，预计二季度起开始贡献利润。公司通过内生外延增长，不断朝着国际一流的设计咨询服务商目标迈进。  PPP厚积薄发，2017年有望大发力。作为交通设计咨询龙头，公司天然的占据了PPP项目业务链的关键位置，利用设计带动PPP项目投融资及总包业务具有先天优势。公司前期开拓PPP项目相对谨慎，但一直在有序布局，此前已陆续通过通过收购中铁瑞威、中山水利水电勘察设计院将业务领域延伸至铁路、水环境及流域治理领域，预计今年公司将在PPP项目开拓上更加积极，形成公司新的增长极。 [Table_Industry] 基础建设 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  11月底非公开增发8.88亿元获得批文，大股东认购8800万彰显信心。8.88亿定增资金全部用于补充现金流，定增价格19.69元与目前股价倒挂，安全边际显著。  风险提示：宏观经济下行风险、收购整合不达预期的风险。  盈利预测、估值与投资建议：“买入”评级：我们预测公司2016/2017/2018 年净利润分别为3.73/5.63/6.83亿元，三年EPS分别为0.62/0.94/1.14 元(增发摊薄后)，当前股价对应16-18年PE为27/18/15倍，考虑到公司未来从事PPP 业务及外延整合带来的高成长性，给予目标价29.1 元（对应17年30倍PE），“买入”评级。 公告日期 收购/增资对象及比例 对价 被收购方主营业务 被收购方业绩承诺 17年预计贡献业绩 目的 2014/4/10 收购厦门市政工程设计院有限公司83.58%股权 15990.3万 市政工程设计 15/16/17年净利润2736/3283/3940万元 3940万 拓展市场、进军水处理 2014/4/14 收购淮安市交通规划设计院有限公司100%股权 18974.55万 公路、市政工程勘察设计及咨询业务 14/15/16/17/18年扣非后净利润不低于2731/6009/ 9778/14113/20325万 14113万 拓展市场、输出管理 2014/9/30 收购北京中铁瑞威基础工程有限公司85%股权 10041.6万 铁路病害整治服务和隧道特种工程施工 2014年扣非后净利润不低于1745万元，2015-2017年累计净利润目标为10377万元 3000万左右 增强在铁路系统市场的业务承接能力 2016/7/5 收购TestAmerica100%股权 11706.21万 环境检测 无 5000万 加快在环保领域的布局，打造中国最大的第三方检测平台 2016/7/19 收购EPTISA90%股权 1600万欧元 工程咨询 无 拓展海外业务、拓宽业务领域 2016/10/10 收购“中山市水利水电勘测设计咨询公司”70%股权 14139万 工程咨询 16/17/18/19年净利润不低于2323/2671/3072/3532万元 2671万 增强在水利水电领域设计接单能力 来源：公司公告、中泰证券研究所 图表1：公司近年外延并购汇总 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。