中国保险业：6月保费–人寿基本趋势强劲，财产险加速

热门精选精选公司德意志银行亚洲香港银行/金融保险行业中国保险业日期2015年7月17日行业动态六月溢价–强劲的基础以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180生活趋势，财产和财产加速6月强劲生活将在1H15结束；财产险加速6月寿险保费增长从-9.1％到42.8％（而5月为-19.8％到29.9％）。除人保集团外，所有保险公司均实现了两位数的增长，这是由于6月14日基数较低。我们不太担心中国太保的1H15收入同比增长3.8％相对疲弱。公司报告2015年上半年来自个人业务的正常年度结余为人民币14,482百万元，相当于2014年的90％，预示着VNB的增长。财产险的增长也有所加快，同比增长范围从-3.5％至39.2％（而5月为-2.1％至23.4％）。我们重申，相对于财产险，我们更倾向于人寿保险，因为我们预计汽车保险会面临近期压力。我们的首选股票是CPIC-H，China Life-H和Ch Taiping。人生-对大多数玩家而言表现出色NCI领先6月份增长42.8％（5月为-6.6％），其次是太平绅士33.1％（增长20.8％），平安22.3％（增长23.2％），中国人寿18.8％（增长29.8％）。 ），中国太保的收入为16.0％（+ 8.7％），中国人民保险集团为-9.1％（-19.8％）。根据太平的披露，6月份的增长主要是由个人定期（+ 49.0％）和银行保险定期（+ 14.9％）推动的，而银行保险单一则同比下降57.0％。年初至今，太平中华（Ch Taiping）同比增长25.1％（2015年首5个月为+ 24.1％），其次是中国人寿（18.9％（+ 19.0％）），平安（18.2％（+ 17.7％）），人保财险（PICC）集团为10.9％（+12.6％），NCI为9.0％（+ 4.9％）和太保（CPIC）为3.8％（+ 1.5％）。财产险–增长加速财产险的增长一般在6月份有所回升，其中太平绅士以39.2％的涨幅位居首位（15-15年5月为23.4％），其次是平安险（18.9％（+ 16.0％））和人保财险（11.9％（+ 11.2％））。中国太保自3月以来一直报告负月保费收入增长，我们认为这是由于2014年业绩不佳之后其相对保守的立场。就年初至今的表现而言，太平指数为23.8％（2015年首5个月为20.5％），其次是平安18.5％（+18.5％），PICC为10.7％（+ 10.4％）和CPIC为0.3％（+ 1.0％）。由于汽车保费放松管制的不确定性，新在线玩家的潜在竞争以及进入2H14的相对较高的基数（较低的天气要求），我们对财产险业务的前景保持相对谨慎。我们更喜欢生活而不是财产险上个月，中国保险行业的股价平均下跌了约11％，如果我们假设A股上涨0％，该行业目前的市盈率为1.3倍2015年预期市盈率和3.3倍新业务价值。我们对行业前景保持乐观；我们认为太保有相对诱人的风险回报，因为我们认为其财险业务的忧虑已超出了定价范围。我们也喜欢中国人寿在代理商渠道上的潜在积极惊喜，而中国太平银行对VNB增长的乐观前景表示乐观。基于估值基础，我们对NCI – H和平安给予买入评级，对中国人寿– A，NCI – A和人保财险持有评级。投资风险包括中国A股市场的重大调整，资产质量风险以及VNB增长弱于预期。我们对中国人寿，人保财险和人保集团的持有评级存在上行风险，这是A股市场的重大反弹，并且越南银行/盈利增长强于预期。太保（2601.HK），港币34.20购买中国人寿（2628.HK），港币31.15购买CTIH（0966.HK），港币24.80购买中国人寿（2628.HK），港币31.15购 买平安（2318.HK），港币95.40购 买太保（2601.HK），港币34.20购 买NCI（1336.HK），港币38.10购 买CTIH（0966.HK），港币24.80购 买人保集团（1339.HK），港币4.31持 有人保财险（2328.HK），港币15.96保持中国人寿（601628.SS），CNY32.79持 有平安（601318.SS），人民币78.47购 买太保（601601.SS），CNY29.07购 买NCI（601336.SS），人民币49.36保持资料来源：德意志银行德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。市场研究资料来源：德意志银行 2015年7月17日保险中国保险业页面PAGE2德意志银行/香港图1：2015年6月保费摘要（人民币百万元））2015年6月保费高级快照人寿保费：中国人寿的1H15寿险保费收入为人民币2342亿元（同比增长18.9％），平安为人民币1306.91亿元（+ 18.2％），太保（寿险）为人民币624.65亿元（增长3.8％），新华保险（NCI）为726.61亿元（增长9.0％） ，太平人寿的收入为人民币501.94亿元（增长25.1％），人保寿险的收入为人民币798.59亿元（+ 10.9％）。就2015年6月的月度保费而言，中国人寿实现人民币358.32亿元（同比增长18.8％），其中平安为人民币158.29亿元（同比增长22.3％），太保投保费用为人民币109.99亿元（同比增长16.0％），新华保险（NCI）人民币101.86亿元（同比增长42.8％），太平币5,505万元（同比增长33.1％）和人保寿险+健康业务为50.79亿元人民币（同比-9.1％）。财产险保费：人保财险的1H15财产险保费收入为145,926百万元人民币（+ 10.7％），中国平安为81,443百万元人民币（+ 18.5％），太保财险为482.53亿元人民币（+ 0.3％），太平运业为78.65亿元人民币（+ 23.8％）。 2015年6月，人保财险业务实现收入286.61亿元人民币（+ 11.9％），其中平安险业务收入134.70亿元人民币（+ 18.9％），太保险业务收入78.09亿元人民币（-3.5％）太平银行则为15.53亿元人民币（+ 39.2％）。生活年初至今同比每月一次同比中国人寿234,20018.9%35,83218.8%平安130,69118.2%15,82922.3%平安人生123,05616.8%14,60420.9%平安健康23522.2%3046.2%平安年金7,40046.9%1,19541.9%太保62,4653.8%10,99916.0%国家癌症研究所72,6619.0%10,18642.8%卫生部50,19425.1%5,50533.1%人保-总计79,85910.9%5,079-9.1%人保寿险67,01115.5%4,195-10.2%人保健康12,848-8.3%883-3.5%财产险年初至今同比每月一次同比中国人民保险公司145,92610.7%28,66111.9%平安81,44318.5%13,47018.9%太保48,2530.3%7,809-3.5%卫生部7,86523.8%1,55339.2%资料来源：公司数据，德意志银行寿险保费–出色的表现2015年6月，寿险保费表现总体良好，NCI的增长率为42.8％（5月为-6.6％），其次是太平运（Ch Taiping）为33.1％（+ 20.8％），平安为22.3％（+ 23.2％）。 ，国寿（18.8％（+ 29.8％）），太保（CPIC）16.0％（+ 8.7％），中国人保集团为-9.1％（-19.8％）。按年初至今，Ch Taiping同比上涨25.1％（2015年首5个月为+ 24.1％），其次是中国人寿18.9％ 2015年7月17日保险中国保险业德意志银行/香港页面PAGE380%70%60%50%40%30%20%10%0%10%20%25.1%18.9%18.2%9.0%10.9%3.8%45%40%35%30%39.2%25%20%15%10%5%0%-5%18.9%11.9%-3.5%图2：累计寿险保费增长（同比）图3：月度寿险保费增长（同比）图4：年初至今财产险保费收入增长图5：财产险保费月度增长（+ 19.0％），中国平安（18.2％（+ 17.7％）），中国人民保险集团（10.9％（+ 12.6％）），新华保险（NCI）9.0％（+4.9％），CPIC为3.8％（+ 1.5％）。200%---30%中国生活平中国太保NCI 太平人寿人保长+高150%100%50%0%-50%-100%中国生活平中国太保NCI 太平人寿人保寿险Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 14年12月1月15日2月15日3月15日2015年4月2015年5月15日至6月15日Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 14年12月1月15日2月15日3月15日2015年4月2015年5月15日至6月15日财产险保费–加速增长财产险的增长在2015年6月加速。年初至今，太平领涨23.8％（2015年首5个月为20.5％），其次是平安（18.5％）（+ 18.5％），中国人民保险（10.7％）（+ 10.4％）和太保（0.3％）。 6月，Ch Taiping以39.2％的涨幅领跑（而15-15年5月为23.4％），其次是Ping An的18.9％（+16.0％），PICC的11.9％（+ 11.2％）。CPIC为-3.5％（-2.1％）。中国人民保险公司平太保卫生部-10%中国人民保险公司 中国太保Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-152015年4月2015年5月15日至6月15日Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 2015年4月2015年5月15日至6月15日资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行18.8%42.8%22.3%33.1%16.0%-9.1%30%25%23.8%18.5%20%15%10.7%10%5%0.3%0% 2015年7月17日保险中国保险业页面PAGE4德意志银行/香港公司溢价更新中国人寿中国人寿公布2015年6月的保费收入为358.32亿元人民币，同比增长18.8％，而15年5月为29.8％，2015年4月为30.3％。 2015年上半年的保费收入为人民币2,342亿元，同比增长+ 18.9％，而2015年首5个月和2015年首4个月+ 17.6％。100亿元人民币908070605040302010080%60%40%20%0%-20%-40%-60%人寿每月保费（LHS）每月同比增长（RHS）年初至今同比增长（RHS）平安生活：平安公布月度保费收入158.29亿元，同比增长22.3％，而15年5月和15年4月分别同比增长23.2％和21.9％。 2015年上半年的人寿保费为人民币1,309.91亿元，同比增长18.2％，而2015年1-5月和2015年4月分别为17.7％和16.9％。财产险：按月计，平安财产险同比增长18.9％，而15年5月和15年4月分别同比增长16.0％和14.1％。 2015年上半年的保费收入为814.43亿元人民币，较18年1-5月的18.5％和2015年1-4月的19.1％增长18.5％。图6：中国人寿每月人寿保费资料来源：德意志银行公司数据13年1月13年3月13年5月13年7月13年9月13年11月1月14日14年3月14年5月14年7月14年9月14年11月15年1月15年3月