农产品策略周报（白糖）：股票流动性危机引发商品普跌，郑糖大跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 糖会前，郑糖多单轻仓持有 2015-03-16 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略周报（白糖） 2015-07-10 股票流动性危机引发商品普跌，郑糖大跌 本期摘要（白糖） 1. 观点： 上周，外盘原糖震荡回落，郑糖大幅下跌后，有所反弹；国际方面，巴西6月下半月食糖产量仅为251万吨，同比下降2.9%，截至6月底，巴西食糖产量为926万吨，同比下降10%；但市场认为食糖供应严重过剩，且希腊危机及美元走强或使得糖价可以继续下行；泰国干旱仍在持续，但国内库存庞大，且甘蔗面积仍在增加，市场仍在担忧其库存如何消化；德国和法国出现干旱，可能影响甜菜生长。国内方面，截至6月底， 6月单月销售量为70万吨，同比下降35万吨；国内股票市场连续大幅下跌引发流动性危机，投资者担忧引发金融危机，商品出现大幅下挫，在政府出台大量救市政策后，在上周4终于出现企稳迹象，商品出现快速反弹，郑糖在大幅下跌后，有所反弹，持仓大幅下降，现货有所下调，短期郑糖或维持震荡态势；中期内，我们认为销售情况或有所好转，进口糖或有所下降，后期食糖库存将继续下降，减产预期也较强。外盘方面，关注气候及巴西压榨情况。中长期来看，国内减产及进口管制仍是糖价较强支撑因素，后期糖价预计仍有上涨空间。 2. 关键因素： 1) 巴西压榨进度及雷亚尔走势； 2) 中国食糖进口政策。 3) 气候情况； 4) 消费情况 3. 操作建议： 1) 趋势操作：1509长线多单（建仓成本4930），轻仓持有，止盈5230 2) 套利操作：关注买1601-卖1509套利机会，建议收窄后的建仓机会 4. 重要监测点： 1) 进口糖 2) 巴西压榨情况 3) 消费情况 5. 风险因子： 1) 进口政策 2) 气候及消费 中信期货研究|策略周报（白糖） 2015年7月10日 2 / 11 目 录 本期摘要（白糖） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 3 1.1期货市场一周表现： ............................................................................................................................................ 3 1.2白糖市场一周要闻： ............................................................................................................................................ 3 1.3白糖市场下周重要信息日历表： ........................................................................................................................ 4 二、市场解析： .......................................................................................................................................................... 5 2.1 6月销售数据不佳，郑糖继续回调整理 .......................................................................................................... 5 2.2进口糖利润测算 .................................................................................................................................................... 5 2.3 1601-1509价差继续收窄 .................................................................................................................................... 6 2.4本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 6 三、白糖产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 7 免责声明 .................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1： 白糖期货市场最近一周涨跌幅 元/吨，美分/磅 ............................................................... 3 图 2： 白糖市场一周要闻汇总 .................................................................................................................... 4 图 3： 白糖市场一周信息日历表 ................................................................................................................ 4 图 4： 进口糖利润走势 元/吨 ........................................................................ 6 图 5 郑糖跨期差价走势 元/吨 ........................................................................ 6 图 6： 郑州白糖期货9月合约收盘情况 元/吨，手 ................................................................ 7 图 7： 郑州白糖期货5月合约收盘情况 元/吨，手 ................................................................ 7 图 8： 郑州白糖期货月间价差 元/吨 ...................................................................... 7 图 9： 主产区白砂糖现货价格， 元/吨 ...................................................................... 7 图 10： 主销区白砂糖现货价格， 元/吨 ...................................................................... 8 图 11： 各地白砂糖现货差价 元/吨 ............................................................................ 8 图 12： 白糖现货地区间差价 元/吨 ............................................................................ 8 图 13： 柳州现货与期货差价 元/吨 ............................................................................ 8 图 14： 昆明现货与期货差价 元/吨 ..............................................