2015年中期投资策略报告：珍惜泡沫重风险，防守反击选并购

请务必阅读正文之后的免责声明部分 年度投资策略报告 2015年6月29日： 市场回顾：观点被印证, 乾乾再出发 去年12月，在《大鹏云涌扶摇直上，风歇时下簸却沧水》中提出，十年一遇的慢牛行情已经形成，并将继续演绎下去，由一个新高走向下一个新高，建议以持有为主进行趋势操作，并提示股票价格的上涨本身是牛市最大的风险。4月初，《看得懂的行情，抓得住的牛市》中坚持认为，在估值和资金两重浮力作用下，将延续慢牛行情。 市场的走势给我们有力的反馈和证明，以上证综指为代表的大盘指数在年初经历了反复震荡，“两会”前后上证综指先是一举突破了2009年的高点——3478，进而又稳步上涨，站上了5000点的大关。市场的再度崛起使得两市成交量维持在万亿级别以上，市场情绪被重新激发了起来。 大势研判：牛市下半场，珍惜泡沫重风险 A股仍将处在上行通道，因为以下三点：第一是基本面趋势向好，但这种向好可能不是过去单纯的经济增速的高增长，而是过渡到更有质量、结构优化、产业升级的新常态，即从数量向好变成质量向好。第二是流动性宽松趋势不变，会从有钱到越来越有钱。第三是全面深化改革背景下的政策面持续呵护，从任性到越来越任性。 但市场已经进入牛市下半场，这也是一个不争的事实，全部A股剔除银行和两桶油后的市盈率是57.36倍，市净率达到5.07倍。例如，创业板综以一季度同比仅7.89%的同比增速，何以对应接近145倍的市盈率？ 在这种动力依然充足而估值有压力的情况下，市场下半场可能会呈现出大波动的状态，赚钱的风险增加，在注重趋势的同时，要适当回避较大的调整。 选股策略：防守反击，并购盛宴 历史经验与国际经验都表明，牛市的后半场就是并购的盛宴。而下半年，随着国企改革进入最高潮，“上市公司+PE”也日益成熟并被越来越多公司运用，A股将迎来历史上“空前绝后”的并购盛宴。对于如何在泡沫游泳的问题？我们的回答是，防守反击是最佳的应对策略，在谨慎乐观的同时，充分的挖掘有并购预期的投资标的，享受最后的疯狂。 策略研究 相关报告 《专题策略_看得懂的行情，抓得住的牛市》——20150403 《专题策略_大鹏云涌扶摇直上，风歇时下簸却沧水》——20141223 分析师：付学军 执业证书号：S1490514020001 电话：010-58566890 邮箱：fuxuejun@hrsec.com.cn 联系人：俞骏 电话：010-58565127 邮箱：yujun@hrsec.com.cn 证券研究报告 珍惜泡沫重风险，防守反击选并购 ——2015年中期投资策略报告 年度投资策略报告：2015年6月29日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目录 一、2015年上半年市场回顾：大盘蓝筹先抑后扬，小盘成长加速上涨 ............................................................................... 4 二、2015年上半年策略观点回顾:观点被印证, 乾乾再出发 ................................................................................................. 5 三、大势策略：疯牛是这样炼成的 ............................................................................................................................................ 6 1、经济低速增长并不意味着股市也保持低迷 ............................................................................................................ 7 2、流动性宽松政策助力，增量资金跑步进场 .......................................................................................................... 11 3、改革释放制度红利，政策面持续呵护资本市场 .................................................................................................. 17 4、大势研判：牛市下半场，珍惜泡沫重风险 .......................................................................................................... 18 三、选股策略：要江山，更要美人 .......................................................................................................................................... 19 1、一个关于成长的故事 .............................................................................................................................................. 19 （1）内涵与外延，成长的选择 .................................................................................................................................. 19 （2）索罗斯如是说 ...................................................................................................................................................... 21 2、蓝筹板块:国企改革，激荡江山 ............................................................................................................................. 22 （1）国企改革进程再梳理 .......................................................................................................................................... 22 （2）央企改革，大象起舞 .......................................................................................................................................... 24 （3）地企改革，万马奔腾 .......................................................................................................................................... 26 3、主题投资:上市公司+PE，抱得美人归 .................................................................................................................. 28 （1）创新模式：金融与产业的完美结合 .................................................................................................................. 28 （2）发展历程：星星之火，可以燎原 ...................................................................................................................... 28 （2）现状分析：中小创+医药传媒 ............................................................................................................................ 30 4、选股策略：防守反击，并购盛宴 .......................................................................................................................... 30 年度投资策略报告：2015年6月29日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表目录 图表1：主要市场指数涨跌幅（2015年1月5日－6月5日） ............................................................................................. 4 图表2：29个中信一级行业涨跌幅-PE（2015年1月5日－6月5日） .............................................................................. 5 图表3：上证综指走势图（1994年6月——2015年6月） ................................................................................................... 6 图表4：经济增速与股市涨幅的背离——印度（2010年—2012年） ................................................................................... 7 图表5：经济增速与股市涨幅的背离——美国（1988年—1994年） ................................................................................... 8 图表6：经济增速与股市涨幅的背离——日本（1974年—1983年） ................................................................................... 8 图表7：经济增速与股市涨幅的背离——中国（1994年—2000年） ................................................................................... 9 图表8：A股市场四次牛市的情况分析 .......................................................