2015年中期计算机行业投资策略：互联网乘风飞舞,重安全促改革

证券研究报告 互联网乘风飞舞，重安全促改革 2015年6月 光大计算机研究团队 （姜国平、范佳瓅、薛亮、卫书根） 一、整体观点 1. 下半年整体观点 1.产业互联网新风口 2.互联网金融、医疗、教育继续发酵 1.智慧城市应用兴起 2. 板块价值重估 1. 信息安全政策利好与公司积极拓展 2. 自下而上转型变革机会 二、互联网乘风飞舞 四、重安全，促改革 三、智慧城市应用兴起 五、投资建议 1. 投资建议 3 金融、教育、医疗等互联网主题继续发酵，警惕预期兑现不利。互联网对产业端在融资、交易等环节影响更加深入，在生产、物流等环节的互联网应用开始深化，工业4.0、互联网物流将会成为新的风口。 智慧城市应用崛起，智慧城市板块重估带来机会。 国企改革、农村改革、金融改革等带来改革红利与下游信息化机会 计算机不少公司需要转型，下游应用增速乏力或者市占率已经很高的细分行业，增长空间受限，需要新方向或者垂直拓展，有些通过收购实现，带来机会。 安全与自主可控更加深化，政策层面有望利好，公司积极拓展。 风险提示：市场风格切换，行业整体估值下降 一、下半年整体观点 行业评级：买入 4 上半年板块涨幅较大 图1：计算机板块今年以来涨幅215% 图2：计算机板块平均估值168倍 数据来源：WIND 数据来源：WIND 一、整体观点 1. 下半年整体观点 1.产业互联网新风口 2.互联网金融、医疗、教育继续发酵 1.智慧城市应用兴起 2. 板块价值重估 1. 信息安全 2. 内容小标题 3. 内容小标题 二、互联网乘风飞舞 四、重安全，促改革 三、智慧城市应用兴起 五、投资建议 1. 投资建议 6 第一次浪潮 第二次浪潮 第三次浪潮 生产 产品设计 产品制造 销售流通 大宗商品网上交易 融资 更多用户/更低成本 互联网金融：增信平台 物流交付 运力交易、物流撮合  产品设计： 个性化（C2B，F2C，小米众包） 支持互联网（互联网家电、智能家居） 产业互联网改变的四大领域  产品制造：柔性化 工业互联网 机器人等 产业互联网新蓝海，寻找新风口 互联网对传统行业的改造正在深化，互联网金融、教育、医疗明年会继续发酵，而互联网物流与工业4.0会成为新的风口。 中海 科技 图3：产业互联网推动产业变革 资料来源：光大证券研究所 互联网新风口-物流 • 运力交易平台 • 海运电商 •SaaS、移动应用 •社会评价体系，信用管理体系 •信息平台积聚，虚拟整合 散 乱 多级代理 信息化程度低 •目前困扰行业的两个难题信息不对称问题与信用问题都有望通过互联网的方式得到解决。移动终端的普及使得互联网物流信息匹配这一对地理位置要求较高的应用有了成功的可能。 图4：中国物流业适合互联网改造 资料来源：光大证券研究所 7 互联网新风口-物流 图5:社会物流总费用超过10万亿元 图6:社会物流总费用占GDP比例不断提升 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%024681012200820092010201120122013社会物流总费用（万亿）同比（%）17.2%17.3%17.4%17.5%17.6%17.7%17.8%17.9%18.0%18.1%18.2%200820092010201120122013社会物流总费用占GDP比例（%）图7:中国物流费用率远高于美国日本 资料来源：互联网 图8:大部分物流信息技术渗透率不足30-40% 17.90%8.41%4.77%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%中国美国日本全行业物流费用率（%）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00条码技术GPS与GISEDI系统EOSRFIDASS其他技术技术渗透率（%）数据来源：wind, 光大证券 8 9 互联网新风口-物流 图9：公路物流格局与信息化情况 资料来源：光大证券研究所 10 新型互联网物流信息服务平台正在兴起 图10：物流信息平台发展进程 资料来源：光大证券研究所 互联网主题继续发酵 11 图11：互联网主题继续发酵 第二次浪潮 医疗 互联网医疗 移动医疗 大健康 资料来源：光大证券研究所 金融 互联网券商 互联网银行 互联网理财 互联网金融IT支撑 教育 互联网教育 IT企业助力传统金融互联网升级 券商 保险 理财 银行 12 互联网金融-互联网银行、保险兴起 IT企业进军金融服务 客户 数据 渠道 推荐：用友网络、汉得信息 推荐恒生电子，关注同花顺、金证股份、安硕信息、润和软件 图12：IT企业进军金融服务 图13：IT企业助力金融机构应对挑战 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 互联网保险：渠道、保险、定价三个方向 13 图14：渠道、险种、定价是互联网保险发展的三大方向 资料来源：光大证券研究所 图15：保险生活化将是互联网保险未来的最终应用场景 资料来源：光大证券研究所 互联网 保险 渠道 险种 定价 渠道、险种、定价是互联网保险发展的三大方向； 目前保险公司已经基本完成了线上渠道的搭建，第三方电商平台也已切入保险销售，退货运费险等新兴险种正层出不穷，以UBI为代表的保险定价模式也已开始探索； 互联网保险的最终发展方向是保险的生活化； 14 图16：2013年互联网保险业务主体同比增长76% 资料来源：《2013年互联网保险行业发展报告》 图17：2013年互联网保险保费规模占总规模1.7% 资料来源：WIND、光大证券研究所 渠道线上化：标准化的保险产品更容易线上化； 发展迅速：截止2013年底，经营互联网保险业务的保险公司主体有60家，相比2012年的34家上涨76%；保费规模从2012年的106.24亿元上涨到291.15亿元，增幅1.74倍； 空间巨大：目前互联网保险规模仅占2013年行业总保费规模17222亿元的1.7%，无疑还有巨大的提升空间； 互联网保险：渠道、保险、定价三个方向 15 图19：众安保险产品线 资料来源：众安保险 险种创新化：新型险种将渗透入生活的每个角落； 在新的互联网商业生态下，生发出更多的新的应用场景，进而衍生出新的应用场景下对保险的需求，其结果就是更多的险种增量； 中国第一家互联网保险公司——众安保险，定位于新的应用场景下的保险产品开发。新的应用场景带来新的险种增量未来将越来越普及，而保险也将逐渐回归风险对冲工具的本质； 互联网保险：渠道、保险、定价三个方向 险种创新 海量 高频 小额 碎片化 图18：渠道、险种、定价是互联网保险发展的三大方向 资料来源：众安保险、光大证券研究所 16 保险公司车主A车主B车主C车载硬件车载硬件车载硬件车主/车型信息、历史理赔记录等数据库数据数据数据个性化定价个性化定价个性化定价互联网保险：渠道、保险、定价三个方向 60%62%64%66%68%70%72%05000100001500020000250003000035000400002010201120122013保费收入（百万美元）赔付支出（百万美元）赔付率图20：UBI车险结合车主驾驶数据对车险进行个性化定价 资料来源：光大证券研究所 图21：STATEFARM实行DSS后赔付率显著下降 资料来源：公司公告、光大证券研究所 定价个性化：依据客户数据进行保险产品个性化定价将成为未来趋势； UBI车险结合车主驾驶数据对车险进行个性化定价，目前平安、人保等大型保险公司已经开始尝试； 美国保险公司STATEFARM实行个性化定价DSS后赔付率出现显著下降； 17 互联网银行：即将崛起的银行新势力 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000网上银行交易规模（当季值）（亿元）同比（%）3.060.830.4900.511.522.533.5营业网点ATM网上银行国内某银行测算的不同渠道单笔交易成本（元/笔）图22：国内银行网上银行交易规模不断放大 资料来源：WIND 图23：网银与ATM大幅降低交易成本 资料来源：互联网 传统银行已经在网银、电话银行等领域取得了长足进步； 传统银行转型：传统银行从渠道、风控等方面涉足互联网银行业务； 互联网企业：利用商业场景和交易数据，切入互联网银行业务（微众银行、网商银行）； 18 互联网银行：即将崛起的银行新势力 征信将成为互联网银行的基础设施； 图24：美国信用局运作模式 资料来源：公开资料整理 图25：FICO信用分数的组成部分 资料来源：公开资料整理 图26：我国征信行业发展现状 资料来源：易观智库 互联网医疗发酵带来投资机会 19 •互联网等新兴IT技术在医疗健康的应用将推动个人移动健康管理、健康档案共享、医保控费等应用，提高医疗资源利用效率，降低浪费，给医疗问题的解决带来新希望。 •推荐卫宁软件、万达信息，关注东软集团。 数据来源：光大证券研究所 图27：就医流程O2O已经实现 图28：数字医疗与IT技术融合 资料来源：光大证券研究所 20 互联网医疗-标的增多，稀缺性下降，挖掘新机会 •很多公司转型进入医疗信息化领域，涉足互联网医疗，涉足大健康领域。进入更广阔的市场空间。 •除了原来的龙头，万达信息、卫宁软件、东华软件、东软集团等，关注新的公司新的机会。 •社保医保面临压力，医保控费仍是下半年该领域关注重点。 •医药流通领域的拓展是变现重要方式，重点关注。 图29：越来越多医疗信息化公司上市 资料来源：互联网 一、整体观点 1. 下半年整体观点 1.产业互联网新风口 2.互联网金融、医疗、教育继续发酵 1.智慧城市应用兴起 2. 板块价值重估 1. 信息安全 2.自下而上转型变革机会 二、互联网乘风飞舞 四、重安全，促改革 三、智慧城市应用兴起 五、投资建议 1. 投资建议 22 智慧城市应用兴起，板块重估 广州、深圳、佛山、武汉和上海等五个城市上线了腾讯微信的“互联网+城市”服务 上海、广州、深圳、杭州等首批12个城市“互联网+”城市服务已同步上线 •在手合同 •政府关系 项目建设 •产品线 •客户基础 •新业务新模式拓展能力 运营服务 巨头新战场 行业新逻辑 23 以原有业务为依托向智慧城市运营多维度拓展 交通 医疗 社保 教育 旅游 建设+数据+运营 131.4 159.9 196.6 246.4 0 50 100 150 200 250 300 2011年 2012年 2013年 2014年 图30：城市智能交通市场规模（亿） 银江股份 易华录 数字政通 传统数字城管项目业务向智能停车场智慧医疗拓展 智能交通项目建设向智慧城市运营多维度拓展， 智能交通项目建设向智慧城市运营多维度拓展，智能云亭、智慧养老等 数据来源：互联网 一、整体观点 1. 下半年整体观点 1.产业互联网新风口 2.互联网金融、医疗、教育继续发酵 1.智慧城市应用兴起 2. 板块价值重估 1. 信息安全 2.自下而上转型变革机会 二、互联网乘风飞舞 四、重安全，促改革 三、智慧城市应用兴起 五、投资建议 1. 投资建议 25 信息安全政策利好，公司积极拓展 图31：中国信息安全产品市场规模 图32：中国国内服务器市场规模 •下半年政策层面有望迎来多重利好，上半年《国家安全法（草案）》，《中华人民共和国反恐怖主义法（草案）》公布，下半年期待更多政策利好。 •基础软硬件迎来良好发展机遇。服务器与网络设备的国产替代加速进行。2014年4季度X86国产服务器占比提升到62%。 •信息安全产品和服务厂商积极进行行业整合与业务拓展