油脂周报：短期反弹不改油脂弱势，仍需等待报告指引

期货研究报告|油脂周报2023-05-07 短期反弹不改油脂弱势，仍需等待报告指引 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面触底反弹，棕榈油反弹幅度较大，主要因假期导致工人短缺，棕榈油产量减少，市场预计下周的MPOB报告马来西亚4月棕榈油库存将降至11个月以来最低水平；而豆油则因为近期大豆到港恢复，预计后期供应逐渐增加涨幅较小。 后期看，豆油方面，美豆�口销售受高价抑制持续放缓，截至4月27日当周，22/23年 度美豆累计销售5070万吨，销售进度尚可；美国农业部周一盘后发布的全国作物进展 周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，截至2023年4月30日，美国大豆种植率为19%，五年同期均值为11%，美豆种植顺利。南美端，巴西大豆收获几乎结束，Datagro称，截至4月28日，巴西大豆收获进度为95.5%，预计巴西大豆产量达到创纪录的1.5560亿吨，高于早先预测的1.537亿吨。由于巴西作物丰收，导致库存�现创纪录的短缺，令巴西大豆基差承压下行，但近期有触底反弹趋势。节后国内旅游业火爆，一定程度带动了油脂的消费，豆油现货成交好转；随着油厂开机抬升，进口大豆通关速度加快，港口大豆库存预计继续攀升，后期仍将保持累库态势，豆油反弹高度预计有限，后期在宏观利空和供需偏弱双重利空下震荡偏弱运行。5月12日晚美国农业部将公布5月USDA报告，预计阿根廷大豆产量将再次被下调，届时关注报告对行情的指引。 棕榈油方面，4月27日，印尼贸易部表示，5月起将把对棕榈油生产商的强制国内市场销售数量从目前的45万吨降至30万吨，意味着允许�口更多棕榈油。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-30日马来西亚棕榈油产量减少8.9%，船运公司�口数据显示马来4月�口量较上月同期减少幅度较大，斋月结束后需求减弱。5月10日，MPOB将公布马来4月供需报告，届时关注产量、库存和�口的变动。国内方面，国内提货好转，去库进程加快，假期�游拉动下，终端消费有所改善。整体看，目前供给端相对稳定，产地逐渐进入增产季，�口的疲软使外商开始销售近月货权，但利润依旧较差。目前宏观环境利空油脂价格，近日美国第一共和银行被监管机构接管，并被摩根大通收购，加上美国债务上限问题，美国经济衰退压力增大；周内棕榈油虽然反弹幅度较大，但预计棕榈油在短期利多提振后重新回归自身基本面，震荡偏弱运行。 菜籽油方面，外媒5月4日消息：法国分析机构战略谷物公司（StrategieGrains）发布 的5月份供需报告显示，2023年欧盟27国道油菜籽产量将达到2000万吨，高于一个 月前预估的1950万吨，因为大部分地区的作物状况良好。分析师们平均预计加拿大油 菜籽播种面积为2200万英亩，略高于去年的2140万英亩。由于印度、澳大利亚等主产 国均丰产，预计全球菜籽产量由上年的7402万吨增加至今年的8630万吨，全球菜籽供应转宽松。国内上周港口工厂及大贸易商菜油库存基本不变，目前菜油性价比好于豆油，局部地区已近替代了豆油，对行情有支撑；黑海谷物协议面临不确定性，也给了菜油一定支撑。后期看，短期利多提振了菜油价格后，菜籽油将回归供应充裕，需求不振的现实，继续偏弱运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约7076元/吨，环比上涨230元，涨幅3.36%；本周 收盘豆油2309合约7596元/吨，环比上涨128元，涨幅1.71%；本周收盘菜油2309合 约8161元/吨，环比上涨114元，涨幅1.41%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7738元/吨，环比上涨180元，涨幅2.38%，现货基差P09+662，环比下跌50；天津地区一级豆油现货价格8181元/吨，环比上涨107元/吨，涨幅1.32%，现货基差Y09+585，环比下跌21；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，5月4日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-30日马来西亚棕榈油单产减少9.19%，�油率增加0.06%，产量减少8.9%。印尼5月起将国内市场保供量从45万吨降至30万吨。需求方面，国内方面，五一假期消费火爆，终端下游提货有所改善，节后盘面先跌后涨。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈成交量在棕榈油成交34900吨，上周重点油厂棕榈成交量在28250吨，周成交量减少6650吨，增幅23.5%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年4月28日（第17周），全国重点地区棕榈油商业库存约77.44万吨，较上周减少8.08万吨， 降幅9.45%；同比2022年第17周棕榈油商业库存增加50.15万吨，增幅183.77%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品团队统计，2023年4月份国内主要市场123家油厂进口大豆到港量共计约738.45万吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至第17周（4月22日至4月28日）111家油厂大豆实际压榨量为176.31万吨，开机率 为59.25%；较预估高1.41万吨。预计第18周（4月29日至5月5日）国内油厂开机率整体稳定，油厂大豆压榨量预计176.28万吨，开机率为59.24%。本统计周期豆油产量为33.5万吨，环比增加4.25万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油 成交总量0.59万吨，日均成交量0.30万吨，面临五一假期休盘，成交亦有限。库存方 面，据Mysteel调研显示，截至2023年4月28日（第17周），全国重点地区豆油商业 库存约71.99万吨，较上次统计增加5.44万吨，增幅8.17%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.25万吨，较上一周增加2万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为5.5万吨，较上一周减少0.83万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜 油提货量为5.48万吨，较上一周增加2.59万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存36.2万吨，环比增加2.5万吨；本周沿海油厂菜油库存6.55万吨，环比增加0.02万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面触底反弹，棕榈油反弹幅度较大，主要因假期导致工人短缺，棕榈油产量减少，市场预计下周的MPOB报告马来西亚4月棕榈油库存将降至11个月以来最低水平；而豆油则因为近期大豆到港恢复，预计后期供应逐渐增加涨幅较小。 后期看，豆油方面，美豆�口销售受高价抑制持续放缓，截至4月27日当周，22/23年 度美豆累计销售5070万吨，销售进度尚可；美国农业部周一盘后发布的全国作物进展 周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度，截至2023年4月30日，美国大豆种植率为19%，五年同期均值为11%，美豆种植顺利。南美端，巴西大豆收获几乎结束，Datagro称，截至4月28日，巴西大豆收获进度为95.5%，预计巴西大豆产量达到创纪录的1.5560亿吨，高于早先预测的1.537亿吨。由于巴西作物丰收，导致库存�现创纪录的短缺，令巴西大豆基差承压下行，但近期有触底反弹趋势。国内节后国内旅游业火爆，一定程度带动了油脂的消费，豆油现货成交好转；随着油厂开机抬升，进口大豆通关速度加快，港口大豆库存预计继续攀升，后期仍将保持累库态势，豆油反弹高度预计有限，后期在宏观利空和供需偏弱双重利空下震荡偏弱运行。5月12日晚美国农业部将公布5月USDA报告，预计阿根廷大豆产量将再次被下调，届时关注报告对行情的指引。 棕榈油方面，4月27日，印尼贸易部表示，5月起将把对棕榈油生产商的强制国内市场销售数量从目前的45万吨降至30万吨，意味着允许�口更多棕榈油。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-30日马来西亚棕榈油产量减少8.9%，船运公司�口数据显示马来4月�口量较上月同期减少幅度较大，斋月结束后需求减弱。5月10日，MPOB将公布马来4月供需报告，届时关注产量、库存和�口的变动。国内方面，国内提货好转，去库进程加快，假期�游拉动下，终端消费有所改善。整体看，目前供给端相对稳定，产地逐渐进入增产季，�口的疲软使外商开始销售近月货权，但利润依旧较差。目前宏观环境利空油脂价格，近日美国第一共和银行被监管机构接管，并被摩根大通收购，加上美国债务上限问题，美国经济衰退压力增大；周内棕榈油虽然反弹幅度较大，但预计棕榈油在短期利多提振后重新回归自身基本面，震荡偏弱运行。 菜籽油方面，外媒5月4日消息：法国分析机构战略谷物公司（StrategieGrains）发布 的5月份供需报告显示，2023年欧盟27国道油菜籽产量将达到2000万吨，高于一个 月前预估的1950万吨，因为大部分地区的作物状况良好。分析师们平均预计加拿大油 菜籽播种面积为2200万英亩，略高于去年的2140万英亩。由于印度、澳大利亚等主产 国均丰产，预计全球菜籽产量由上年的7402万吨增加至今年的8630万吨，全球菜籽供应转宽松。国内上周港口工厂及大贸易商菜油库存基本不变，目前菜油性价比好于豆油，局部地区已近替代了豆油，对行情有支撑；黑海谷物协议面临不确定性，也给了菜油一定支撑。后期看，短期利多提振了菜油价格后，菜籽油将回归供应充裕，需求不振的现实，继续偏弱运行。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00