天然橡胶日报：沪胶弱势运行

2015年6月15日 1 / 7 华泰期货研究所 陈莉 020-22371300 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰期货|天然橡胶日报 2015-06-15 2015-06-15 沪胶弱势运行 评论及策略 15日，沪胶主力收盘13895（+10）元/吨，上海市场国营全乳胶12750元/吨（-100），主力合约期现价差1145元/吨（-110）；前二十主力多头持仓49199（-1304），空头持仓60336（-1367），净空持仓11137（-63）；截至上周末：交易所仓单110260（+540），交易所总库存135539（+1909）。 现货报价：青岛保税区：泰国3号烟片报价1745美元/吨（-15），STR20#1610美元/吨（0），SMR20#1605（-5），SIR20#1575（0）；复合胶：青岛美金胶1690美元/吨（0），山东人民币胶12250元/吨（0）； 进口成本：日胶盘面进口折算成本15138（-241）元/吨，新加坡胶盘面进口折算成本15022（-100）元/吨，泰国胶现货进口折算成本15204（-142）元/吨 合成胶：丁苯11300元/吨（0），顺丁11450元/吨（0），上海天胶现货-顺丁1300吨（-100）， 天胶现货-丁苯1450元/吨（-100） 原料：生胶片57.22（-0.97），折合烟片价格1850美元/吨（-31），杯胶48.5（-1），胶水58(-0.5),烟片58.84（-0.39)。 截至5月31日，青岛保税区总库存13.95（-2.84） 截止6月12日，国内全钢胎开工率为73.09%（+0.69%），国内半钢胎开工率为74.90%(+0.20%） 观点：昨天现货市场继续小幅回落，港口美金胶较坚挺，价格基本大稳小动，泰国原料呈现疲弱态势，持续小幅下跌，或显示原料逐渐供应充裕。昨天公布的6月中青岛保税区库存继续减少，跌破14万吨，对沪胶依然有支撑。五月份公布的数据来看，国内经济下行压力依然很大，橡胶下游疲弱的态势依然没有得到缓解，周末美国公布的双反终裁结果更是对下游有冲击，短期内下游的利空因素凸显，沪胶将继续弱势运行，建议投资者等反弹后继续试空。 华泰期货|天胶日报 2015年6月15日 2 / 7 行业与宏观 据中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）近期公布的中国汽车出口数据显示，2015年1至4月，中国汽车出口24.5万辆，同比下滑14.6%。其中，乘用车出口13.67万辆，同比下滑20.7%；商用车出口10.83万辆，同比下滑5.5%。 出口量连续下降 进入2015年，1月份开始我国汽车出口量就已呈下滑趋势，据中汽协当时透露的数据显示，1月中国汽车企业出口为6.18万辆，比上月下降37.4%，比上年同期下降10%。在连续下滑中，上个月的出口受挫尤为严重，4月份汽车出口6.16万辆，环比下降11.8%，同比下降21.5%，创下今年以来的月度最大降幅。其中，乘用车出口3.2万辆，比去年同期下降31.3%，比3月份下降17.8%，而今年到4月份为止乘用车出口累计下降了20.7%。对此，中汽协做出了预测，今年中国汽车出口约为86万辆，同比下降5%。其中，乘用车出口量预计为51万辆，同比下滑4%；商用车出口量预计为35万辆，同比下滑5%。 海外市场低迷影响出口 今年我国的整车出口金额仅为整车进出口总金额的18%，比2007年的40%高点下滑23个百分点。对于近来几月我国汽车出口的大幅度下滑，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，近年来我国人民币持续升值，但全球经济普遍疲软，使我国汽车出口随之下滑成为必然，但是下滑幅度不会太大，会稳定在90万辆左右。同时，他认为，俄罗斯、巴西等一些海外市场处于低迷状态，会成为我国出口下滑原因之一。崔东树表示，汽车行业进出口走势与总体的外向型经济走势特征基本一致，2008年以前的出口高速增长，但随着2008年世界金融危机的出现，汽车及零部件出口的增速远低于进口增速，导致2010年的汽车及零部件出口占进出口总量比例仅有45%，不足三年的时间份额下降14个百分点。而2011年以来的汽车行业出口增速快于进口，2012年出口占比达48%。2015年随着新兴市场低迷，汽车及零部件出口占比仍下降到45%。 调整政策以适应市场 虽然目前下滑幅度较大，但是某自主品牌内部人员表示，目前仍在积极推进该品牌在俄罗斯以及中东地区的制造体系布局，完善营销网络，争取让新研发出的产品更加适应当地市场从而增加竞争力。对此，奇瑞汽车副总经理、奇瑞国际公司总经理何晓庆也表示：“现在，奇瑞已经制定了一系列完善的应对措施，会通过新产品上市、服务质量提升以及品牌建设等，来进一步提高自身产品的竞争力，改善盈利状况。接下来，中国汽车还有能力出口到更多发达国家市场，并在发达国家市场中起到越来越重要的作用。” 美国时间6月12日，美国商务部发布了对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。美国商务部裁决各企业税率情况详见附表。 美国商务部终裁的反倾销税率（未抵扣）为14.35%～87.99%，其中强制应诉企业佳通和赛轮分别获得29.97%和14.35%的税率，倾销分别税率企业的税率为25.30%，全国税率为87.99%；反补贴税率（未抵扣）为20.73%～100.77%，其中强制应诉企业佳通（福建）和固铂（昆山）分别获得37.20%和20.73%的税率，分别税率和全国税率为30.87%。山东永盛因退出本次调查，在反倾销调查中获得87.99%的全国税率，在反补贴调查中获得100.77%的惩罚性税率。据中国橡胶网了解，本次共有85家企业申请分别税率，65家企业获得分别税率，25家企业被拒绝分别税率。 美国商务部终裁合并反倾销和反补贴保证金率，赛轮30.61%，佳通51.33%，固铂31.31%，分别税率企业38.79%，全国税率107.07%，山东永盛176.83%。 美国商务部在本次终裁中，继续使用泰国作为替代国来计算中国产品的正常价值。据中国橡胶网了解，此外，反补贴税率比初裁显著上升的主要原因是美国商务部对出口买方信贷这个补贴项目裁定了10.54%的税率，而初裁中美国商务部暂未对此项目计算税率。 在美国国际贸易委员会（ITC）终裁之前，由于已经暂停征收反补贴税，故适用的反倾销保证金率为“反倾销税率（未抵扣）”。预计ITC将于7月27日后一周左右发布终裁结果，如果ITC发布存在实质性损害或损害威胁的肯定性最终裁决，则“合并反倾销和反补贴保证金率”将开始适用。 华泰期货|天胶日报 2015年6月15日 3 / 7 由于对赛轮及获得分别税率的企业进行了双重救济税率调整，并对赛轮及佳通等企业进行了出口补贴调整，故这些企业实际执行的“抵扣后反倾销保证金率”要低于裁定的倾销税率。另外，据中国橡胶网了解，美国商务部实行捆绑税率，出口企业需要同其报告的生产商进行捆绑，如果出口商出口非捆绑生产商的产品，则要按照全国税率缴纳有关反倾销和反补贴税。 美国商务部紧急情形的认定结果是，反倾销：除中国全国税率企业外，所有其他企业均不存在紧急情形；反补贴：固铂不存在紧急情形，所有其他企业均存在紧急情形。但最终是否存在紧急情形还需要ITC在其终裁中做出认定。对于最终被认定存在紧急情形的企业，美国海关将对这些企业在反倾销/反补贴初裁前90天内对美出口的产品追溯征收反倾销/反补贴税。 此外，美国商务部在本次最终裁决中继续拒绝给予6家国有企业以反倾销分别税率；同时还拒绝给予4家未能证明自身未受政府控制的企业以分别税率；拒绝给予3家在调查期内未出货的企业以分别税率；另外拒绝给予2家企业分别税率，相关裁决理由将另行公布。这些企业因其分别税率申请被拒而获得87.99%的全国税率。 据中国橡胶网了解，ITC拟于7月14日进行投票（根据投票结果即可获知损害终裁情况），并于7月27日对外正式发布损害终裁。如果所有裁决均为肯定性结果，则预计于8月3日由美国商务部发布税令。 图表： 沪胶主力持仓结构 期现价差 1100 01300 01500 01700 01900 02100 02300 02500 02700 02900 0-350 00-300 00-250 00-200 00-150 00-100 00-500 0050001000 0Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15多空单净持仓 -500 0-400 0-300 0-200 0-100 00100020003000400050006000050001000 01500 02000 02500 03000 03500 04000 04500 05000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13Aug-14主力升水全乳胶现货主力合约 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 内外港口价差 烟片与胶水价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Aug-11Aug-12泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 051015202530Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15烟片-胶水 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 华泰期货|天胶日报 2015年6月15日 4 / 7 沪日比价 沪新比价 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%406080100120Jan-10Aug-10Jun-11Feb-12Oct-1 2Jun-13Feb-14Oct-1 4日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 -0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.15560657075808590Mar- 11Dec-11Sep- 12Jun-13Mar- 14Dec-14新加坡胶进口盈利比重沪胶/新加坡胶新加坡胶进口比值 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 泰标白片价格 30507090110130150170190210May-09May-10May-11May-12May-13May-14May-15泰标白片价格 烟片利润 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00-600-500-400-300-200-1000100200300400Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15价差（含税）日本烟片价格（近月折算）