能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求难好转，偏弱格局不变

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询资格号：Z0002980 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-1-15 需求难好转，偏弱格局不变 策略摘要 行情回顾： 前一交易日甲醇06主力低开1902，盘中冲高回落，上方5日均线承压，尾盘收于1922，涨1或0.05%，当日成交214.7万手，大幅减仓4至48.7万手；PVC05高开5090，日内同样冲高回落，盘中创下新低5025，尾盘收于5050，跌15或0.30%，成交2.2万手，持仓略增至5万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）昨日国内甲醇现价下跌为主，包括河北、黑龙江、浙江、湖北及内蒙地区下跌20-50元/吨，而广东地区上调50元/吨，目前河北报1650，江苏1810，山东1670，广东1900，内蒙1300；（2）CFR中国继续跌1至235.5美元/吨，CFR东南亚跌1至293.5美元/吨；（3）原油下跌继续打压甲醇下游，二甲醚、丙烯等仍有转淡，甲醇需求难放量；不过西北大幅降价之后成交有所好转。 PVC市场：（1）PVC生产企业报盘继续下调，相对山东等地价格下调明显，昨日PVC电石料华东价格中间价跌45至5550，华南跌25至5550，乙烯料华东维持5825，华南维持6000；（2）PVC场内报盘较为混乱，下游需求疲弱下，各地仍在上演价格战，但报价并无太大实际意义，实际成交需商谈为主，然而生产企业为降低库存压力仍无止跌意向。 投资逻辑： 当前甲醇已跌至新低，昨日期市小幅反弹，然供需面上仍无改善，期价承压回落；现货市场整体需求依然不佳，下游成交并无放量，短期内甲醇弱势格局难改。PVC市场跌势不止，市场报价已显混乱，但供应压力形式严峻下，下游恐慌心态继续蔓延，但PVC生产企业仍无减产意向，同时氯碱企业也无减产迹象，因此PVC短期内仍将延续弱势，继续下探为主。 投资建议： 甲醇偏空思路为主，不过昨晚原油大涨，前期空单可部分止盈离场；PVC空单续持，同样注意原油反弹风险。 风险提示： 甲醇市场弱势格局不变，但昨晚原油大幅反弹及抄底心态一定程度支撑甲醇走势，请注意风险。 若原油或建材板块大幅上涨，将对PVC期价有提振影响。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月15日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/1/13 2015/1/14 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 51 -12 -63 江苏-MA06 -99 -112 -13 山东-MA06 -39 -52 -13 内蒙-MA06 11 -22 -33 跨期价差 ME01-ME05 0 0 0 ME01-ME06 0 0 0 MA06-MA09 -72 -70 2 ME05-MA06 -43 -42 1 跨品种比价 PP01/ME01 0 #DIV/0! #DIV/0! PP05/ME05 3.8521 3.8293 -0.0228 PP09/ME09 3.4957 3.4578 -0.0379 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 160017001800190020002100Jan-15Mar -15May -15Jul-15Sep-15Nov-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400May /14Jun/20Jul/27Sep/02Oct/09Nov/15Dec/22河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400May /19Jun/25Aug /01Sep/07Oct/14Nov/20Dec/27ME01-05ME01-06ME06-09ME05-06 33.544.555.5May /19Jun/24Jul/30Sep/04Oct/10Nov/15Dec/21PP01/ME01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月15日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030003200Jun/25Jul/25Aug /25Sep/25Oct/25Nov/25Dec/25郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 -16.8%22.4%8.9%-7.5%-7.5%-1.3%-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -25000-20000-15000-10000-5000050001000015000200002500030000020000400006000080000100000120000140000160000180000Aug /01Aug /26Sep/20Oct/15Nov/09Dec/04Dec/29净空持仓总多头总空头 0100020003000400050006000Feb/07Apr /14Jun/19Aug /24Oct/29Jan/03仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 -60-40-200204060河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 12001400160018002000220024002600Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01河北河南山东内蒙 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月15日 4 / 10 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 1700190021002300250027002900Aug /04Aug /29Sep/23Oct/18Nov/12Dec/07Jan/01广东福建浙江江苏 -60-40-200204060甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-1000100200300400500600Jun/25Jul/20Aug /14Sep/08Oct/03Oct/28Nov/22Dec/17Jan/11山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -300-200-1000100200300400500600700Jun/01Jul/08Aug /14Sep/20Oct/27Dec/03Jan/09江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -400-300-200-1000100200300400500600Aug /21Sep/12Oct/04Oct/26Nov/17Dec/09Dec/31生产利润（久泰内蒙为例） 150200250300350400700800900100011001200130014001500Aug /01Aug /26Sep/20Oct/15Nov/09Dec/04Dec/29理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月15日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 -20002004006008001000250027002900310033003500370039004100Sep/12Oct/03Oct/24Nov/14Dec/05Dec/26理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成本耗费 -1.5-1-0.500.51FOB美国海湾FOB鹿特丹CFR中国主港CFR东南亚CFR日本CFR印度CFR中国台湾甲醇国际价格日涨跌 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 19： 进口甲醇CFR价格美元/吨 图 20： FOB美湾甲醇价格 美元/吨 230280330380430480530580630Jan-14Mar -14May -14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15CFR中国主港CFR东南亚甲醇:CFR韩国 300320340360380400420440460Jul-14Aug -14Sep-14Oct-14Nov-14De