能源化工策略日报（甲醇、PVC）：基本面表现参差，但期市均显弱势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-20 基本面表现参差，但期市均显弱势 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2478，日内两度下行，最终收于2437，跌2.05%，成交182万手，大幅增仓7至53万手；夜盘低开2423，夜间低位震荡收于2406，跌2.39%；PVC主力开5885，日内震荡走弱，收于5820，涨1.20%，成交1.3万手，持仓略增至3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场涨跌不一，其中山西、辽宁、内蒙及陕北地区上涨10-40元/吨，浙江、江苏、山东及两广下跌10-50元/吨，目前河北报2280，江苏2490，山东2240，广东2570，内蒙2050；CFR中国325.5（-1）美元/吨，CFR东南亚329.5（-0）美元/吨；（2）西北地区因库存压力不大，本周厂家上调价格，并带动周边地区，然其他地区出货气氛清淡，市场偏弱心态延续。 PVC市场：（1）PVC企业报价仍有个别补涨，目前PVC电石料华东涨40至5850-6000，华南维持5950-6000；（2）伊东东兴计划6月3日左右有检修计划，山东东岳PVC装置因设备故障临时降负，青海宜化PVC装置目前开工70%，企业初步计划5月19日开始检修，大概持续一周。 投资逻辑： 品种整体：甲醇现货市场多空因素仍存，利多在于西部地区烯烃开工正常且目前库存并无压力，短期价格坚挺，而利空在于甲醇装置开工逐步提升、供应增加，而其他下游需求并不乐观，整体市场出货显清淡，因此我们延续甲醇震荡偏弱观点，支撑位下移至2400，第二支撑位2360。PVC现货市场仍有部分上调，尤其是生产企业，在厂家不断放出检修利好刺激下，市场有一定根据，不过原料仍有下滑趋势，且后期需求将逐步转淡，因此PVC期市有所走弱，总体来看，市场仍以先强后弱趋势为主线。 期现：昨日期价快速下跌，甲醇期现价差为现货升水43，预计后期价差继续走阔空间不大。昨日PVC现货坚挺但期市提前走弱，期现价差转为现货升水89，预计短期价差以现货小幅升水为主。 跨期：短期6月合约略强，6-9价差为近月小幅升水34，鉴于季节性及烯烃装置投产等因素，中长期以远强近弱格局为主。PVC 9-1价差为75，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇空单续持，下方关注2400支撑位，PVC少量空单续持。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月20日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/18 2015/5/19 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 51 103 52 江苏-MA09 1 43 42 山东-MA09 -39 3 42 内蒙-MA09 131 213 82 跨期价差 ME05-ME01 11 -14 -25 ME06-ME01 2 11 9 MA06-MA09 21 34 13 ME05-MA06 9 -25 -34 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 553 596 43 PP05-ME05 313 467 154 PP09-MA09 911 955 44 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月20日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 109成交量09持仓量MA09收盘价 -20%0%20%40%60%80%100 %120 %MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/1 8201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 920