能源化工策略日报(甲醇、PVC)：基本面疲弱，期市加速下跌

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询资格号：Z0002980 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-1-12 基本面疲弱，期市加速下跌 策略摘要 行情回顾： 前一日夜盘甲醇06主力开2009，夜盘维持震荡格局，不过日内开始下跌，尾盘收于1945，跌79或3.9%，当日成交192.2万手，大幅增仓14.3至49.6万手；PVC05开5170，日内震荡为主，尾盘快速下跌并收于5135，跌95或1.82%，成交近万手，持仓略增至4.5万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）昨日国内甲醇现价局部地区下跌，其中河北、山西、山东、河南及广东地区下跌30-60元/吨，目前河北报1720，江苏1810，山东1670，广东1880，内蒙1450；（2）CFR中国跌1至239.5美元/吨，CFR东南亚跌4至296.5美元/吨；（3）甲醇下游疲弱态势不改，甲醛价格因原料下跌而呈现下滑，加上场内成交冷清，市场心态较为消极，近期停车现象增加；二甲醚和MTBE短期有所止跌，但因成品油价格下调在即，对两品种形成压制。 PVC市场：（1）PVC生产企业报盘继续下调为主，跌幅在50-100元/吨，执行一单一谈，下游基本无备货动作，因而PVC出货较为被动；据隆重数据显示，目前PVC电石料华东价格为5550，华南5565，乙烯料华东5875，华南5975；（2）PVC上游电石价格继续下行，虽跌幅有所缩小，但对电石厂压力仍在增加，预计电石价格下跌仍有延续。 投资逻辑： 油价继续加速下调，国内能化产品轮动下跌，昨日甲醇期市支撑不济，大幅下跌，同时现货市场弱势延续，下游需求难有利好表现，接货迟滞，供应压力无形在增加，贸易商出货意愿较强，市场短期下跌格局将延续。当前PVC市场各地成交重心仍有下游，报价略显混乱，但下游需求有限，并无备货意向，因而低价PVC成交依然不佳，市场并无利好消息，看空预计延续，后期PVC价格难止跌。 投资建议： 甲醇偏空思路为主，空单若已进场可续持；PVC空单续持。 风险提示： 甲醇市场弱势格局不变，抄底心态或一定程度支持市场。 若原油或建材板块大幅上涨，将对PVC期价有提振影响。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月12日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/1/9 2015/1/12 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 -112 -70 42 江苏-MA06 -207 -135 72 山东-MA06 -167 -125 42 内蒙-MA06 -67 5 72 跨期价差 ME01-ME05 -217 -227 -10 ME01-ME06 -275 -270 5 MA06-MA09 -70 -76 -6 ME05-MA06 -58 -43 15 跨品种比价 PP01/ME01 4.6544 4.751 0.0966 PP05/ME05 3.6498 3.7871 0.1373 PP09/ME09 3.3186 3.4572 0.1386 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 1600170018001900200021002200Jan-15Mar -15May -15Jul-15Sep-15Nov-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300May /14Jun/20Jul/27Sep/02Oct/09Nov/15Dec/22河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400May /19Jun/25Aug /01Sep/07Oct/14Nov/20Dec/27ME 01-05ME 01-06ME 06-09ME 05-06 33.544.555.5May /19Jun/24Jul/30Sep/04Oct/10Nov/15Dec/21PP01/ME01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月12日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030003200Jun/25Jul/25Aug /25Sep/25Oct/25Nov/25Dec/25郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 33.3%110.9%69.4%139.0%-6.4%6.4%40.3%8.0%-0.200.20.40.60.811.21.41.6ME01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -25000-20000-15000-10000-5000050001000015000200002500030000020000400006000080000100000120000140000160000180000Aug /01Aug /26Sep/20Oct/15Nov/09Dec/04Dec/29净空持仓总多头总空头 0100020003000400050006000Jan/29Apr /05Jun/10Aug /15Oct/20Dec/25仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 -70-60-50-40-30-20-100河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 1400160018002000220024002600Aug /04Aug /25Sep/15Oct/06Oct/27Nov/17Dec/08Dec/29河北河南山东内蒙 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月12日 4 / 10 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 1700190021002300250027002900Aug /04Aug /25Sep/15Oct/06Oct/27Nov/17Dec/08Dec/29广东福建浙江江苏 -40-30-20-1001020304050甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-1000100200300400500600Jun/25Jul/18Aug /10Sep/02Sep/25Oct/18Nov/10Dec/03Dec/26山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -300-200-1000100200300400500600700Jun/01Jul/05Aug /08Sep/11Oct/15Nov/18Dec/22江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -400-300-200-1000100200300400500600Aug /19Sep/10Oct/02Oct/24Nov/15Dec/07Dec/29生产利润（久泰内蒙为例） 150200250300350400700800900100011001200130014001500Aug /01Aug /26Sep/20Oct/15Nov/09Dec/04Dec/29理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年1月12日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 (3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)05001000250027002900310033003500370039004100Sep/10Oct/01Oct/22Nov/12Dec/03Dec/24理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成本耗费 -80-70-60-50-40-30-20-10010FOB美国海湾FOB鹿特丹CFR中国主港CFR东南亚CFR日本CFR印度CFR中国台湾甲醇国际价格日涨跌 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 19： 进口甲醇CFR价格美元/吨 图 20： FOB美湾甲醇价格 美元/吨 230280330380430480530580630Jan-14Mar -14May -14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15CFR中国主港CFR东南亚甲醇:CFR韩国 300320340360380400420440460Jul