多媒体信息系统解决方案的领先提供商

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 新股点评报告 金桥信息（603918） [Table_Main] 软件和信息技术服务业 多媒体信息系统解决方案的领先提供商 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-5-19 足额募资底价： 9.50元 合理估值区间： 27.6-32.2元 财富证券研究发展中心 何晨 0731-84779574 hechen@cfzq.com S0530513080001 相关研究报告： [Table_Finance] 本次发行概况： 发行前总股本（万股） 6,600.00 新股发行上限（万股） 2,200.00 老股转让上限（万股） 0 预计网上发行日期 2015-5-20 公司控股股东 金国培 公司网址 www.shgbit.com 发行前主要财务指标（2014）： 每股收益（元） 0.58 每股经营性净现金流量（元） 1.03 销售毛利率（%） 27.33 净资产收益率-扣非（%） 13.70 资产负债率（%） 55.31 [Table_ProfitForecast] 预测指标 2014E 2015E 2016E 主营收入（万元） 58,794.22 64,673.64 74,374.68 净利润 （万元） 3810.59 4077.33 4525.83 每股收益-摊薄（元） 0.58 0.46 0.51 每股净资产（元） 4.02 4.22 4.64 资料来源：财富证券 [Table_Su mry] 事件：公司拟于2015年5月20日在上海证券交易所发行新股。 投资要点  多媒体信息系统及其行业解决方案提供商。公司产品主要包括多媒体会议系统、应急指挥中心系统、科技法庭系统及其他行业的多媒体信息系统及其行业解决方案，下游客户为企事业单位、国家机关和政府部门。2014年营业收入中，多媒体会议系统占比58.42%，应急指挥中心系统占比15.87%，科技法庭系统占比5.93%。公司2012-2014年营业收入分别为6.63亿元、5.80亿元和5.87亿元，净利润分别为4653万元、3720万元和3810万元，近三毛利率分别为25.18%、26.68%和27.33%。 图表1：2012-2014年营业收入、净利润和毛利率情况 资料来源：招股说明书、财富证券整理  公司处于行业中游，行业集中度较低。本行业的上游行业为基础产品提供商，提供多媒体信息系统所需各类投影机、显示屏、摄像机等硬件。下游行业为各类终端用户，集中在各大中型企业、 政府、军队、司法、交通等。公司从事的多媒体信息系统行业处于产业链的中游。同时，多媒体信息系统行业竞争集中度较低，行业内的企业众多，竞争较为激烈。公司的主要竞争对手包括太极股份、立思辰、飞利信、延华智能、真视通等。 金桥信息（603918）新股点评：多媒体信息系统解决方案的领先提供商 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 图表2：多媒体信息系统行业产业链结构图 资料来源：招股说明书  公司主要客户为企事业单位和党政军官，应收账款增长较快。公司产品的主要消费群体为对多媒体会议系统、应急指挥中心系统、科技法庭系统有需求的行业用户，主要包括企事业单位、政府机关、军队、法院等。同时，2012年至2014年，公司期末应收账款账面余额占同期营业收入的比例分别为29.81%、36.76%、44.64%，增速高于同期营收增长。 图表3：2012年-2014年公司在企事业单位和党政机关收入情况 资料来源：招股说明书  募集资金投向。本次拟发行不超过2,200万股，募集资金净额不超过17,108.12万元。募集资金主要用于“多媒体会议系统平台开发项目”、“应急指挥中心系统支撑平台开发项目”、“科技法庭系统平台开发项目”，强化公司主营业务和解决方案技术。募投项目计算期为5年，其中前2年主要为建设期，后3年为达产期，达产后的营业 金桥信息（603918）新股点评：多媒体信息系统解决方案的领先提供商 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 收入、净利润和内部收益率如下。 图表4：募投项目达产后营业收入、净利润和收益情况 项目 年均销售收入（万元） 年均净利润（万元） 内部收益率 财务净现值（12%）（万元） 投资回收期 盈亏平衡点（第三年） 多媒体会议系统平台开发项目 14,460.84 1,426.39 30.05% 2,830.31 4.23年 52.87% 应急指挥中心系统支撑平台开发项目 10,150.79 1,100.77 32.02% 2,254.69 4.24 年 54.06% 科技法庭系统平台开发项目 7,720.65 765.60 28.62% 1473.45 4.26年 64.66% 资料来源：招股说明书  盈利预测与定价。预计公司2015、2016年的营业收入分别为64,673万元、74,374万元，净利润4077万元、4525万元，考虑IPO摊薄后EPS为0.46、0.51元。参考多媒体信息系统行业同类型上市公司例如太极股份、立思辰的估值水平，给予公司15年60-70倍PE，对应的合理股价区间为27.6-32.2元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要20,900万元，按照发行股本2200万股，足额募集的最低发行价约为9.50元。  风险提示。市场需求波动引起的公司经营业绩下滑的风险；应收账款余额较大的风险；市场竞争加剧的风险。 金桥信息（603918）新股点评：多媒体信息系统解决方案的领先提供商 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438