国内领先的第三方多媒体视讯解决方案提供商

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年6月11日 真视通（002771.SZ） Tabl e_Sum m ar y 国内领先的第三方多媒体视讯解决方案提供商 ■领先的多媒体视讯综合解决方案提供商：公司主营业务为向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综合解决方案。 ■多媒体视讯系统行业景气度高：多媒体视讯系统行业的下游行业能源、政府、金融、医疗等的市场需求快速增长，行业景气度高。远景呈现、3D技术等新技术的不断创新，也不断推动着行业发展。由单一产品厂商提供服务的方式已经难以满足用户日益复杂的IT应用环境，第三方解决方案提供商的竞争优势凸显。 ■公司竞争优势明显：公司的技术优势突出，参与了多个国家标准的制定，在预研开发上走在行业前沿，形成行业应用示范；公司自成立以来，先后承担过多项国内重大信息化建设项目的设计和开发实施任务，成功的典型案例很多，涉及的行业广泛，积累了丰富的行业实践经验，拥有完善、高效的售后服务优势；公司在能源、政府、金融等重点领域积累了丰富的优质客户资源，与大多核心客户已深度合作多年，有力地保障了业务的持续、快速发展。 ■建议询价区间12-13元。预计公司2015-2017年营业收入分别为6.50亿元、7.31亿元、8.40亿元，净利润分别为0.52亿元、0.59亿元、0.68亿元，EPS分别为0.65元、0.73元、0.85元。我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，建议询价区间12-13元，建议定价区间52-65元。 ■风险提示：技术及产品开发风险；实际控制人持股比例较低风险；毛利率下降风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 650.8 581.8 649.9 730.7 839.5 净利润 59.4 46.7 52.1 58.6 67.6 每股收益(元) 0.99 0.78 0.65 0.73 0.85 每股净资产(元) 3.92 4.49 7.09 7.67 8.35 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 毛利率 25.0% 24.2% 24.5% 24.3% 24.0% 净利润率 9.1% 8.0% 8.0% 8.0% 8.1% 净资产收益率 25.3% 17.3% 9.2% 9.6% 10.1% ROIC 62.6% 35.4% 44.6% 26.0% 24.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间： 12－13元 定价区间： 52－65元 Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本（万股） 6,000 发行数量（万股） 2,000 网下发行（万股） 1,200 网上发行（万股） 800 保荐机构 发行日期 2015-6-18 发行方式 网下询价,上网定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 王国红 28.55% 胡小周 17.12% 陈瑞良 8.29% 马亚 7.83% 金石投资有限公司 6.88% 吴岚 5.99% 罗继青 4.40% 肖云 4.40% 李拥军 4.40% 杨波 1.84% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter Tabl e_Re por t 相关报告 2 公司新股定价/真视通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目录 1. 公司简介 .............................................................................................................................................................. 3 1.1. 多媒体视讯综合解决方案提供商 ............................................................................................................................. 3 1.2. 胡小周、王国红为公司实际控制人 ......................................................................................................................... 4 2. 行业分析 .............................................................................................................................................................. 5 2.1. 多媒体视讯系统行业景气度高 ................................................................................................................................. 5 2.2. 融合通信、智能化是行业发展趋势 ......................................................................................................................... 5 2.3. 第三方解决方案提供商更具行业竞争优势 ............................................................................................................. 6 3. 公司竞争优势分析 ............................................................................................................................................... 6 3.1. 技术优势 ..................................................................................................................................................................... 6 3.2. 服务优势 ..................................................................................................................................................................... 7 3.3. 优质客户丰富 ............................................................................................................................................................. 7 4. 募投项目分析 ...................................................................................................................................................... 8 5. 盈利预测与估值分析............................................................................................................................................ 8 5.1. 盈利预测 ..................................................................................................................................................................... 8 5.2. 估值分析 ..................................................................................................................................................................... 9 6. 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 3 公司新股定价/真视通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 公司简介 1.1. 多媒体视讯综合解决方案提供商 多媒体视讯综合解决方案提供商。公司主营业务为向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综合解决方案，主要分为多媒体信息系统，以及基于多媒体信息系统平台支持的生产监控与应急指挥系统两类具体的解决方案。为满足客户对多媒体视讯综合解决方案全面性需求，公司还为客户提供的数据中心建设业务。 图1：多媒体信息系统解决方案 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 多媒体信息系统相关业务占比较大。公司2014年营业收入为5.8亿元，同比降低11%，实现净利润4672万元，同比降低21%。公司主营业务中，多媒体信息系统相关业务占比较大，2011-2014年分别占总收入的85%、61%、70%、66%，有下降趋势。公司营收和经理人双下滑的主要原因是：受经济形势影响，公司在原有行业客户的基础上，积极向其他行业领域渗透，在争取部分项目时，适当的降低了项目的报价。 4 公司新股定价/真视通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：2011-2014年公司营业收入及增速 图2：2011-2014年公司净利润及增速 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 图3：2011-2014年公司主营业务收入结构 图4：2014公司主营业务毛利结构 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 附：其他为数据中心业务 数据来源：招股意向书，安信证券研究中心 附：其他为数据中心业务 1.2. 胡小周、王国红为公司实际控制人