调研简报：深入推进转型升级，业绩改善较为明显

[Table_MainInfo] 证券研究报告|调研简报 汽车行业 深入推进转型升级，业绩改善较为明显 增持（首次） ——庞大集团（601258）调研简报 日期：2016年11月16日 [Table_FinanceInfo] 2014 2015 2016E 2017E 营业收入(亿元) 603.15 563.75 620.12 694.54 增长比率(%) -5.74 -6.53 10.00 12.00 净利润(亿元) 1.42 2.36 4.71 7.33 增长比率(%) -32.86 -66.60 99.91 55.50 每股收益(元) 0.02 0.04 0.07 0.11 市盈率(倍) 142.00 71.00 40.57 25.82 [Table_Summary] 事件: 11月8日，我们对庞大集团进行了实地调研，现将调研结果和研究成果分享如下: 投资要点:  汽车行业景气度回升，公司业绩大幅改善：公司以汽车经销和维修养护为主业，营业收入和汽车销售总量均位列我国汽车经销商排名前4位。今年由于汽车行业景气度回升，截止10月底，我国汽车销售总量达到2201.7万辆，同比增速13.8%高于去年同期12.3个百分点，公司业绩出现大幅上升，截止9月底，公司已实现营业收入446.89亿元，同比增长12.16%，归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长177.61%。按上半年汽车销售收入构成来看，乘用车销售收入占比73.29%，略低于去年同期；卡车销售收入占比8.06%，高于去年同期2.24个百分点，原因在于中重卡需求复苏直接导致公司卡车尤其是重卡销量的大幅上升；微面销售收入占比6.32%，与去年同期基本持平。自2013年以来公司转换经营方式，一方面采取“轻资产”模式，关闭亏损的4S店，出售闲置资产，以盈利较好的4S店为主，辅以汽车电商、汽车超市等灵活多变的销售方式，盘活资产，提升公司资产利用率；另一方面，公司加强“双区制”改革，即品牌大区与区域大区分工明确，管理相结合，有效提升公司管理能力，同时股权激励员工的积极性，最大程度提升公司整体盈利能力。  大力拓展售后及增值服务，增强公司业绩增长稳定性：近两年来，汽车经销商虽然与主机厂关系有很大改善，但仍然难以摆脱新车销售毛利率下降的趋势。由于我国汽车保有量基数高，售后服务毛利率高，因此公司大力拓展售后服务，增强公司业绩增长稳定性。截止今年6月底，公司售后服务（包括融资租赁等其他服务）以12%左右的收入占比，贡献占比50%左右的毛利，弹性空间巨大。为了提升售后及增值服务，公司一方面提升客户服务质量，提高新保率和续保率；另一方面加强开展新业务创新模式，如融资租赁、新能源分时租赁等，盘活自身资源，提升汽车金融渗透率；同时开展上门保养业务，有效提升出保客户的回店率；另外，随着网约车的合法推出，公司与光大金融租赁签署战略合作协议，后者向庞大叮叮约车[Table_MarketInfo] 基础数据 收盘价（元） 2.84 市净率（倍） 1.49 流通市值（亿元） 189.57 每股净资产（元） 1.91 每股经营现金流（元） -0.93 营业利润率（%） 0.79 净资产收益率（%） 1.28 资产负债率（%） 80.10 总股本（万股） 667,506.34 流通股（万股） 648,011.34 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2016年11月16日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王赵欣 执业证书编号： S0270513110001 电话： 021-60883490 邮箱： wangzx@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 周春林 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn 证券研究报告 公司调研简报 公司研究 证券研究报告|汽车行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 提供50亿元的资金支持开拓网约车市场。公司多元化手段构建新的利润增长点，打造全产业链服务，经营业绩较去年同期有了较大的提升。  盈利预测与投资建议：公司深入推行转型升级，改善传统汽车销售业务的同时，不断开拓并壮大新的业务模式，构建新的利润增长点，今年业绩改善较为明显，我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.07元/股、0.11元/股，结合2016年11月16日收盘价2.84元/股，对应的PE分别为40.57倍和25.82倍，考虑到明年中重卡景气度可能略有降低及公司增值服务还有待进一步提升，给予公司谨慎“增持”评级。  风险因素：汽车销量下滑，经销商竞争加剧，汽车后市场业务拓展不及预期 证券研究报告|汽车行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 王赵欣 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券有限责任公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484