调研简报：收费公路业务稳定，物流服务转型升级

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 收费公路业务稳定，物流服务转型升级 ——深圳国际（0152.HK）调研简报 2016年07月15日 推荐/首次 深圳国际 调研简报 报告摘要： 收费公路业务稳定发展中谋创新，首试PPP模式。公司持有或控制共17个高速公路项目，收费里程达520公里。同时公司持有深圳高速、龙大高速和武黄高速权益分别为50.9%、89.9%以及45%。公司于16年投资65亿建深外环A段，首次以PPP模式开展收费公路投资项目。收费公路业务作为公司的主营业务业绩稳定，年收入维持在40亿人民币左右，2015年净利润达13亿，相比2014年增长21%。 物流业务快速发展，支撑公司收入增长。公司在深圳、南京和烟台等主要城市拥有多个功能齐全物流园，并在全国13个主要物流节点城市签署了“深国际城市综合物流港”项目投资协议。公司现拥有和规划的土地面积为367万平方米，经营面积约为91万平方米。公司积极促进物流园区的转型升级，同时发展跨境物流业务。公司15年物流业务收入为16亿人民币，相比14年增长62%。 公司盈利预测及投资评级。公司为深圳国资委下的公司，收费公路业务稳定同时积极拓展物流业务。我们预计2016年和2017年收入为68.4亿元和69.8亿元，EPS分别为1.05元和1.27元，对应PE为10.36倍和8.58倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 财务指标预测 关键指标 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 收入(百万) 5,994.60 6,419.10 6,766.70 6,842.00 6,985.00 增长率(%) 3.69 7.08 5.42 1.11 2.09 净利润(百万) 1,641.04 2,229.25 2,198.39 2,051.50 2,478.00 增长率(%) -12.63 35.84 -1.38 -6.68 20.79 EPS 0.99 1.30 1.16 1.05 1.27 PE 13.17 9.69 9.83 10.53 8.72 谭可 010-66554011 tanke@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120013 王昕 010-66554015 wangxin101@foxmail com 执业证书编号: S 480511090001 代云彬 010-66554130 daiy b@dxzq.net.cn 张坤 010-66554016 zhangkun@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 13.84-9.42 总市值（亿元） 214 流通市值（亿元） 214 总股本（万股） 195700 52周日均换手率 0.37 52周股价走势图 0500010000150002000025000300009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.00深圳国际恒生指数 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 P2 东兴证券动态报告 深圳国际（0152.HK）：收费公路业务稳定，物流服务转型升级 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1.公司简介..................................................................................................................................................................................................... 3 1.1 公司概况 ........................................................................................................................................................................................ 3 1.2 业务介绍 ........................................................................................................................................................................................ 3 2. 公路业务稳中求新，物流业务厚积薄发 .............................................................................................................................................. 3 2.1 收费公路收入稳定，首试PPP模式谋创新 .............................................................................................................................. 4 2.2 物流业务转型升级，有望成为公司业绩增长亮点 .................................................................................................................... 6 2.3 非主营业务收入可观 .................................................................................................................................................................... 8 3. 财务分析与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 9 3.1 主要财务指标 ................................................................................................................................................................................ 9 3.2 盈利预测及估值 ............................................................................................................................................................................ 9 表格目录 表 1:盈利预测与评级 ................................................................................................................................................................................10 插图目录 图 1: 公司结构 ..............................................................................................................................................................错误!未定义书签。 图 2:: 公司营业收入................................................................................................................................................................................... 3 图 3: 公司主营业务占比 ............................................................................................................................................................................ 3 图 4: 公司控股的收费路段 ..........................................................................................................................................错误!未定义书签。 图 5: 武黄高速 ............................................................................................................................................................................................ 5 图 6: 龙大高速 ............................................................................................................................................................................................ 5 图 7: 深圳外环公路规划图 ........................................................................................................................................................................ 5 图 8: 深圳市干线道路网规划 .................................................................................................................................................................... 5 图 9: 公司物流园区 ................................................................