专注为医学实验室提供综合服务

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 新股点评报告 润达医疗（603108） [Table_Main] 专注为医学实验室提供综合服务 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-05-12 足额募集底价： 17 合理定价区间： 40.6-46.4元 财富证券研究发展中心 汤佩徽 0731-84779511 tangph@cfzq.com S0530513110001 相关研究报告： [Table_Finance] 本次发行概况： 发行前总股本（万股） 7053 新股发行上限（万股） 2360 老股转让上限（万股） 0 预计发行日期 2015-05-19 公司控股股东 朱文怡 公司网址 www.rundamedical.com 发行前主要财务指标（2014年）： 每股收益（元） 0.80 每股经营性净现金流量（元） 0.51 销售毛利率（%） 26.46 净资产收益率-扣非（%） 14.64 资产负债率（%） 56.16 [Table_ProfitForecast] 预测指标 2014A 2015E 2016E 主营收入（百万元） 1358.50 1766.05 2295.87 净利润 （百万元） 75.16 88.56 108.90 每股收益（元） 0.80 0.94 1.16 每股净资产（元） 5.97 7.11 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 事件：公司拟于2015年5月19日实施网上、网下申购。 投资要点  公司是医学实验室综合服务商，主要向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。公司的综合服务体系包括齐全的产品组合选择方案、专业技术服务团队与服务网络、信息化管理的仓储物流配送系统，为各类医学实验室提供全方位的技术支持服务，为产品制造商提供完善的销售支持及客户渠道管理。公司目前拥有超过300人的核心服务团队，覆盖华东大部分地区和全国部分经济发达省市，在华东地区拥有2300平米的物流仓库，配备专业的冷链仓储和运输设备。公司2014年实现收入13.59亿元，试剂和耗材占比为93%；经销产品和自有产品占比分别为93.26%和6.74%。 公司服务对象主要为归属于各级医院的医学实验室、第三方医学实验室、体检中心、疾控中心和血站等。公司体外诊断产品体系由经销产品和自产产品组合构成。经销产品包括强生、雅培、西门子、希森美康、积水等众多知名品牌产品，终端用户主要为国内二级及以上医院。自产产品主要包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和生化试剂，主要面对二级及以下医院的需求。  体外诊断行业仍保持快速增长。从全球来看，体外诊断需求主要分布在北美、欧洲、日本等国，2012年市场规模约436亿美元，预计2018年将达到588亿美元。我国从2006年以来我国体外诊断行业保持15%的增长，2012年市场规模约167亿元。对比OECD人均体外诊断支出费用28美元，我国人均支出仅为2美元，因此未来数年体外诊断行业仍将保持15%-20%的年增长率。  公司此次募投项目包括综合服务扩容及信息管理平台升级改造项目、自有体外诊断产品扩产、研发实验室建设项目及补充流动资金。募投项目建成将进一步完善公司的服务网点和服务体系，实现区域性向全国性的转变，提升自有产品比重，提高市场竞争力。 润达医疗（603108）新股点评：专注为医学实验室提供综合服务 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 -  合理价值区间为40.6-46.4元。假设公司此次足额发行，总股本为9413万股，预计2015-2017年EPS为0.94元、1.16元、1.39元，参考行业平均估值2016年35-40X，合理价值为40.6-46.4元。  根据公司募集资金总额36111.69万元，新股按照2360万股计算，折合每股发行17元（以上价格按公司披露的足额募集资金计算）。  风险提示。公司经销产品收入占比较大，产品主要来自强生、雅培、西门子等国际领先的体外诊断产品制造商，前五大供应商占比达到60%以上，存在采购集中度较高的风险。 润达医疗（603108）新股点评：专注为医学实验室提供综合服务 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438