经合组织国家长期利率低：新兴国家资本流出的非常重要的影响

2015年5月7日-第349号经合组织国家长期利率低：新兴国家资本流出的非常重要的影响美国，欧元区和英国的长期利率低通常多归因于这些国家实施的扩张性货币政策以及缺乏通货膨胀预期。但是，现在还需要考虑另一个因素：新兴国家，中国和俄罗斯的大量资本外流。这些国家的居民将其储蓄转移到经合组织国家的金融资产中；这些运动在一定程度上被这些国家外汇储备积累的结束所抵消，但仍对经合组织国家债券产生了额外的需求，这导致这些国家长期利率水平异常低迷。这是新兴风险增加的正常影响。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2015 – 349-页2（*）= 12倍（按月变化 （每年十亿美元）（*）= 12倍（外汇储备月度变化-当月贸易余额）（*）= 12倍（按月变化 （*）= 12倍（外汇储备月度变化-当月贸易余额）资料来源：Datastream，IMF，Natixis（*）= 12倍（按月变化外汇储备-当月贸易余额）资料来源：Datastream，IMF，Natixis美国，欧元区和英国的长期利率异常低什么时候我们比较长期利率和名义增长率在美国，欧元区和英国，我们看到长期利率异常低自2010年以来在美国和英国，以及自2014年中期以来在欧元区（图1A，B价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，并且并非代表任何产品的每个重大事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。C）.如此低的长期利率是归因于扩张性货币政策（中央银行的零货币政策利率，图2A;英国的量化宽松政策持续到2013年，美国的量化宽松政策持续到2014年，而欧元区的量化宽松政策则从2015年3月开始，图2B），以及没有通货膨胀预期（图3）图1A美国：十年期国债的名义GDP和利率名义国内生产总值十年期国库券利率（％）资料来源：Datastream，BEA，Natixis图1B英国：十年期国债的名义GDP和利率名义国内生产总值10年期国债利率（％）资料来源：Datastream，ONS，BoE，Natixis图1C欧元区：10年期政府债券的名义GDP和利率名义国内生产总值欧元区不含税 希腊：十年政府。利率（％）资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis图2A货币政策利率（％）联邦基金利率资料来源：Datastream，美联储，英国央行，路透社，Natixis英国央行率 欧元回购利率图2B货币基础（以当地货币计）美国（十亿美元，LH规模） 欧元区（LH级，十亿欧元）英国（RH级，十亿英镑）资料来源：Datastream，美联储，英国央行，欧洲央行，纳蒂西斯图35年期通货膨胀掉期（百分比）美国英国欧元区资料来源：彭博社，纳蒂希斯但是我们认为，新兴国家的资本外流也需要考虑在内新兴国家的资本外流已经有大量资本外流。自2013年以来中国和俄罗斯以外的新兴国家，自2014年起中国一些国家的政治紧张局势；俄罗斯（图表4A，B，C和.D）图4A8866442200-2-2-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15资料来源：Datastream，IMF，Natixis图4B8866442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图4C俄罗斯：资本流动*（每年10亿美元）8图表4D新兴国家整体包括中国，俄罗斯和欧佩克：资本流动*（每年10亿美元）8 666544422300-2-22-4-41-6-60（*）= 12倍（外汇储备月度变化-当月贸易余额）资料来源：Datastream，IMF，Natixis这些资本外流6 是由于以下原因造成的：54321002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 闪Flash 2015 – 349-页3 新兴国家整体除外。中国和俄罗斯1934年交换法。本文件不得在美国分发给任何其他人。收到此文件的所有主要美国机构投资者均不得将原件或副本分发给美国的任何其他人。 Natixis证券美洲有限责任公司是Natixis的子公司，Natixis证券美洲有限责任公司是美国注册的经纪交易商，也是FINRA的成员。 Natixis Securities Americas LLC没有参与本研究报告的编写，因此对本报告的内容不承担任何责任。本研究报告是由Natixis雇用的研究分析师编写和审查的，这些分析师不是Natixis Securities Americas LLC的关联人，并且没有在FINRA注册或获得FINRA研究分析师的资格，并且不受FINRA规则的约束。为了接收有关本文所述任何证券或金融工具或在其中进行交易的任何其他信息，请通过电子邮件或邮寄至位于纽约州纽约市美洲大道1251号的Natixis Securities Americas LLC通常的注册代表。 10020Natixis已获得ACPR的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可根据其在意大利成立的权利开展业务。 Natixis获得ACPR的授权，并受迪拜金融服务管理局（DFSA）的监管，可以在迪拜国际金融中心（DIFC）内进行业务。在满足DFSA对“专业客户”的定义的前提下，将文档提供给收件人。否则，收件人必须通知Natixis（如果不是这种情况）并退回文件。收件人还承认并理解，该文件及其内容均未得到海湾合作委员会或黎巴嫩境内任何监管机构或政府机构的批准，许可或注册。5 0004 0003 0002 0001 0000一些国家的政治紧张局势；增长放缓，特别是在工业领域（图5A 和B）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15400320240160800图5A实际GDP增长率（以百分比表示）资本流动*（以每年10亿美元，LH规模计算）554433221100-1-104 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15新兴国家整体除外。中国和俄罗斯.中国中国俄国资料来源：Datastream，NBS，Rosstat，Natixis 俄国资料来源：Datastream，Natixis这些国家的投资机会较少（图6A和价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，并且并非代表任何产品的每个重大事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。图表6A.1 000投资（以体积计，同比百分比）新兴国家整体除外。中国和俄罗斯中国1 0001 500中国：机械设备投资（同比百分比）资料来源：Datastream，NBS，Natixis1 5001 000005001 000500-1 000-2 000-3 0004002000-200-400-600-800-1 00002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15新兴国家的资本外流是这些国家的外汇储备增加的增加部分抵消了这些损失（图7）图702 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-1 000-2 000-3 0004002000-200-400-600-800-1 0000-500-1 000-1 5003 0002 0001 0000-1 000-2 000-3 000-4 000-5 00002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15环比变化（RH等级）资料来源：Datastream，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150-500-1 000-1 5003 0002 0001 0000-1 000-2 000-3 000-4 000-5 0001934年交换法。本文件不得在美国分发给任何其他人。收到此文件的所有主要美国机构投资者均不得将原件或副本分发给美国的任何其他人。 Natixis证券美洲有限责任公司是Natixis的子公司，Natixis证券美洲有限责任公司是美国注册的经纪交易商，也是FINRA的成员。 Natixis Securities Americas LLC没有参与本研究报告的编写，因此对本报告的内容不承担任何责任。本研究报告是由Natixis雇用的研究分析师编写和审查的，这些分析师不是Natixis Securities Americas LLC的关联人，并且没有在FINRA注册或获得FINRA研究分析师的资格，并且不受FINRA规则的约束。为了接收有关本文所述任何证券或金融工具或在其中进行交易的任何其他信息，请通过电子邮件或邮寄至位于纽约州纽约市美洲大道1251号的Natixis Securities Americas LLC通常的注册代表。 10020Natixis已获得ACPR的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可根据其在意大利成立的权利开展业务。 Natixis获得ACPR的授权，并受迪拜金融服务管理局（DFSA）的监管，可以在迪拜国际金融中心（DIFC）内进行业务。在满足DFSA对“专业客户”的定义的前提下，将文档提供给收件人。否则，收件人必须通知Natixis（如果不是这种情况）并退回文件。收件人还承认并理解，该文件及其内容均未得到海湾合作委员会或黎巴嫩境内任何监管机构或政府机构的批准，许可或注册。1934年交换法。本文件不得在美国分发给任何其他人。收到此文件的所有主要美国机构投资者均不得将原件或副本分发给美国的任何其他人。 Natixis证券美洲有限责任公司是Natixis的子公司，Natixis证券美洲有限责任公司是美国注册的经纪交易商，也是FINRA的成员。 Natixis Securities Americas LLC没有参与本研究报告的编写，因此对本报告的内容不承担任何责任。本研究报告是由Natixis雇用的研究分析师编写和审查的，这些分析师不是Natixis Securities Americas LLC的关联人，并且没有在FINRA注册或获得FINRA研究分析师的资格，并且不受FINRA规则的约束。为了接收有关本文所述任何证券或金融工具或在其中进行交易的任何其他信息，请通过电子邮件或邮寄至位于纽约州纽约市美洲大道1251号的Natixis Securities Americas LLC通常的注册代表。 10020Natixis已获得ACPR的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可根据其在意大利成立的权利开