新兴国家经济疲软：对经合组织国家来说是好消息还是坏消息？

2015年4月14日-第295号新兴国家经济疲软：对经合组织国家来说是好消息还是坏消息？新兴国家的增长显着下降，尤其是工业增长。这是由于多种原因造成的：众多瓶颈（劳动力，能源，运输基础设施），成本竞争力下降，资本外逃等。新兴国家这种增长损失对经合组织国家的影响是模棱两可的。原因如下：-一方面，新兴国家的活动减少导致其从经合组织国家向新兴国家的进口和出口下降，这显然是消极的；-另一方面，新兴国家商品消费的下降导致商品价格下降，这对经合组织国家是有利的。我们试图估计这两种机制对经合组织国家的净影响。绝对会出现增长损失和GDP增长，但两年后的损失（每年增长0.9个百分点）超过收益（绝对值占GDP增长1.7个百分点）。作者：帕特里克·阿图斯闪 经济学经济研究 闪Flash 2015 – 295-页2实际GDP制造生产资料来源：Datastream，Natixis来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯资料来源：Datastream，EIA，WDI，Natixis增长减弱新兴国家我们看包括俄罗斯在内的整个新兴国家，但不包括欧佩克国家。图1显示了这些国家的GDP增速放缓，甚至工业生产增速进一步放缓。图1新兴国家整体包括中国和俄罗斯，不含。欧佩克：国内生产总值和制造业生产（％，同比）2020151510105500-5-5-1002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-10新兴国家的增长放缓已经几个原因:-众多瓶颈阻碍经济发展，特别是工业发展的因素：在劳动力市场上，因此工资迅速上涨（图2）;在电力生产中（图3）;在运输基础设施（表格1）;图2新兴国家整体包括中国和俄罗斯，不含。欧佩克：名义人均工资（每年百分比）13图3电力生产（每居民兆瓦时）美国13 欧盟15 新兴国家整体除外。欧佩克，包括中国和俄罗斯121211111010998802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141616141412121010886644220002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 闪Flash 2015 – 295-页3表1运输基础设施美国欧盟15新兴国家整体包括中国和俄罗斯，不含。欧佩克道路（每10万居民的公里数）2,1061,162385铁路线（每10万居民的公里数）733810机场数量（每100,000居民数量）4.30.70.2港口集装箱运输（按每1000居民TEU *计算）13721967（*）20英尺当量单位来源：Natixis-成本竞争力恶化（尤其是在中国和巴西，图4);图4单位人工成本（美国= 100，使用通用货币）美国新兴县（不含）欧佩克120 中国 巴西100120100808060604040资料来源：IHS Global Insight，Natixis20200405060708091011121314-资本外逃这削弱了投资能力，尤其是在中国和俄罗斯（图5A），也包括整个新兴国家（图5B）。1 2008004000-400-800图5A资本流动*（按年计，十亿美元）中国俄罗斯1 2008004000-400-8003 0002 0001 0000-1 000-2 000图5B新兴国家整体包括中国和俄罗斯，不含。欧佩克：资本流动*（以十亿美元计，按年计算）（*）= 12倍（外汇储备月度变化-当月贸易余额）3 0002 0001 0000-1 000-2 000-1 200-1 60002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-1 200-1 600-3 000-4 000资料来源：Datastream，IMF，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-3 000-4 000（*）= 12倍（外汇储备月度变化-当月贸易余额）资料来源：Datastream，IMF，Natixis 闪Flash 2015 – 295-页4我们试图确定新兴经济体的疲软是否对经合组织国家产生了负面或正面影响。增长减弱对经合组织国家的影响在新兴国家我们将经合组织一词用于美国+英国+欧元区+日本整体来看。1-负面影响：出口下降新兴国家活动的减弱削弱了这些国家的进口（图6A），因此减少了经合组织国家对新兴国家的出口（图6B）。鉴于对新兴国家的出口占经合组织国家GDP的比重（图6C）以及新兴国家的进口对其GDP的弹性，经合组织国家与新兴国家增长减弱相关的增长损失估计为每年0.9个百分点。图表6A新兴国家整体除外。欧佩克：GDP增长和进口（同比百分比）实际国内生产总值（左手比例）进口值（右手比例）86420-2806040200-203020100-10-20-30图表6B经合组织*：整体上向新兴国家出口。欧佩克（按价值计算，以百分比表示，年比）3020100-10-20-30-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-40-4002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-40图表6C经合组织*：整体上向新兴国家出口。欧佩克6（以价值计算，以名义价值的百分比表示GDP）6554433资料来源：Datastream，Natixis（*）美国+英国+欧元区+日本2202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 152-负面影响：商品价格下跌新兴国家活动（特别是工业活动）的放缓导致了他们的商品消费放缓（图7A和B）。资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis（*）美国+英国+欧元区+日本 闪Flash 2015 – 295-页5资料来源：Datastream，OMI，EIA，Natixis资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis 能源 金属制品（*）美国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，Natixis（*）美国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，Natixis图表7A新兴国家整体包括中国和俄罗斯，不含。欧佩克：石油消耗以百万桶/日（左手刻度）为单位，以％（右手刻度）表示521248944640336032-328-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图7B新兴国家整体包括中国和俄罗斯，不含。欧佩克：金属消耗18（以数量计，%)1816161414121210108866442202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15这导致商品价格下跌（图8A和B），因此对经合组织国家有利。16014012010080604020图表8A石油现货价格（布伦特，美元/桶）16014012010080604020700600500400300200100图表8B非贵金属价格（2002：1 = 100）7006005004003002001000002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图9A显示了经合组织国家能源和金属进口的比重。图表9B显示了能源进口的趋势。图9A经合组织*：能源和金属进口（占名义GDP的百分比）5452 0001 75041 500图表9B经合组织*：能源进口（以价值计算，每年10亿美元）21 7501 5001 250331 000227501 2501 000750500112505002500002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 闪Flash 2015 – 295-页6因此，经合组织国家由于商品价格下跌而获得的收益约为国内生产总值的1.7个百分点。结论：主要作用是什么？新兴国家（特别是工业领域）的活动放缓（由于上述众多原因）：-通过对外贸的影响，正在通过以下方式减少经合组织国家的增长每年0.9个百分点；-通过对商品价格的影响，经合组织国家的GDP绝对值增长了1.7个百分点。我们必须比较增长率和绝对水平。但是，与外贸有关的损失占主导地位（由于商品价格下跌而获得的收益将在两年内消耗掉）。 闪Flash 2015 – 295-页7报名本信息文档（包括附件）严格保密，仅供专业客户或合格投资者使用。未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您收到此文件和/或任何错误的附件，请销毁它，并立即向发送者报告。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问以及任何其他任何人均不应承担对任何人在任何司法管辖区中散布，拥有或交付本文件的责任。该文件是由我们的经济学家编写的。它不构成财务分析，也没有按照为促进投资研究的独立性而采用的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档和所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得被Natixis用作或视为承诺，任何承诺尤其必须遵守其内部规则所适用的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis对自身数据与第三方数据之间的任何估价差异概不负责，这些差异尤其可能是由于会计，税收规则或估价模型的应用而引起的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。有关价格或利润的信息是指示性的，并且随时可能更改，恕不另行通知，尤其取决于市场情况。过去的性能和过去的性能模拟不是可靠的指标，因此不能保证将来的性能。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能发生或可能不会发生的潜在未来事件，并且不构成对确定产品的所有重要事实的完整分析。 Natixis保留随时修改或撤回此信息的权利，恕不另行通知。更一般而言，Natixis，其母公司，其子公司，其参考股东及其董事，董事，合伙人，代理商，代表，雇员或顾问对本文档的读者或他们对本信息特征的建议不承担任何责任。 。除非另有说明，否则本文档中包含的观点，意见或预测均反映其作者的观点，意见或预测，并不反映任何其他人或Natixis的观点。本文档中的信息不打算在首页上的日期之后进行更新。此外，本文档的交付决不暗示任何人有义务更新其中包含的信息。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您介绍您的目标和限制条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR