工资通胀的复苏可能对经合组织国家产生重大影响

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 工资通胀的复苏可能对经合组织国家产生重大影响OECD国家的中央银行和政府目前押注工资通胀不会再出现。尽管公共债务比率上升了，但没有工资通货膨胀使得维持极低的利率和国家的财政偿付能力成为可能（德国和瑞典除外，该比率正在下降）。它还保持了自2008-2009年危机以来债务不断增加的少数几个国家（加拿大，澳大利亚，瑞典，法国）私人经济主体的偿付能力。如果劳动力市场能够像以往一样再次发挥作用，工资通胀的回升和潜在的急剧升息将在经合组织国家引起广泛的公共债务危机，并在某些国家引起私人债务危机（加拿大，澳大利亚，瑞典，法国）。因此，为了避免金融危机，目前在经合组织国家中，有薪工人的讨价还价能力很弱。该报告在美国的分布。请参阅本报告末尾的重要披露。Flash经济学2018年9月10日-984 Flash经济学2（*）美国+英国+欧元区+日本+加拿大+瑞典+澳大利亚资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯10年政府利率（％）（*）美国+英国+加拿大+欧元区+瑞典+日本+澳大利亚资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯没有工资上涨，这就是为什么经合组织国家的利率保持较低的原因我们将经合组织定义为美国+英国+加拿大+瑞典+欧元区+日本+澳大利亚。在整个经合组织中，最近一段时间，尽管失业率下降，单位劳动力成本几乎没有增加，并且没有加速增长(图1A），因为名义人均工资对失业的反应较弱（菲利普斯曲线效应弱，图1B).图1A经合组织*：失业率和单位人工成本失业率（％）10单位人工成本（以百分比表示）864101088646图1B经合组织*：失业率和人均名义工资失业率（％）人均名义工资（年/年为%)10862200-2-2-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18（*）美国+英国+欧元区+日本+4加拿大+瑞典+澳大利亚422资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18其结果是当前核心通货膨胀率很低(图2），并且可以将利率保持在非常低的水平（图3).2.2图2经合组织*：核心通货膨胀（核心** CPI，同比百分比）（*）美国+英国+欧元区+日本+加拿大+瑞典+澳大利亚（**）不含能源和食物图3经合组织*：中央银行的主要利率和十年期政府债券的利率（百分比）2.2 中央银行的主要利率（百分比）552.01.82.01.8441.61.6331.41.21.00.8资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181.41.21.00.822110002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Flash经济学3美国加拿大 联合的王国 日本澳大利亚资料来源：Datastream，Natixis支持借款人经济代理人的偿付能力低利率减少两个公共债务的利息支付(图4A和乙) 和私人债务(图表6A和乙), 从而确保借款人的偿付能力:- 政府，特别是在公共债务比率持续增加的国家中(图表5A和乙），即所有经合组织国家都进行了分析，德国和瑞典;- 私人经济代理人，尤其是在债务比率持续增加的国家中(图表7A和乙），即加拿大，澳大利亚，瑞典和法国。图4A公共债务支付的利息（占名义GDP的百分比）6图4B公共债务支付的利息（占名义GDP的百分比）瑞典 德国6 6555444333222法国西班牙6意大利5432110002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1811资料来源：Datastream，Natixis0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图5A公共债务（占名义GDP的百分比）美国加拿大240 联合的王国 日本240图5B公共债务（占名义GDP的百分比）瑞典德国140 法国 西班牙1402101801501209060300澳大利亚资料来源：Datastream，Natixis210180150120906030012010080604020意大利资料来源：Datastream，Natixis1201008060402002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图表6A家庭和公司支付的利息（占名义GDP的百分比）美国加拿大 联合的王国 日本12 澳大利亚图表6B家庭和公司支付的利息（占名义GDP的百分比）瑞典德国12 法国 西班牙1212 意大利1010101088664422资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1888664422资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Flash经济学4图7A家庭和公司债务（占名义GDP的百分比）联合的状态加拿大240 联合的王国 日本 澳大利亚图7B家庭和公司债务（占名义GDP的百分比）瑞典德国240 法国 西班牙 意大利220200180160140120100资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 182202001801601401201002502252001751501251007502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1825022520017515012510075结论：如果恢复工资劳动者的议价能力，则存在金融危机的风险劳动者的讨价还价能力的提高将导致单位人工成本的更快增长以及核心通货膨胀率和利率的上升。高利率可能导致借款人的偿付能力危机，特别是在以下国家：- 公共债务比率继续增加，即除德国和瑞典外，所有经合组织国家都进行了分析；- 私人债务比率继续增加，即加拿大，澳大利亚，瑞典和法国。资料来源：数据流，国家资料来源，纳蒂希斯 Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档日期之后的任何时间。Natixis对根据本演示文稿中披露的信息造成的任何财务损失或任何决定不承担任何责任，并且Natixis不提供任何建议，包括投资服务。无论如何，您应要求您认为必要或可取的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务，法律，税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实该交易本文档中描述的内容符合您的目标和约束条件，并获得对交易，其风险因素和回报的独立评估。Natixis受欧洲中央银行（ECB）的监管。Natixis已在法国由法国监管和反腐败管理局（ACPR）授权为银行投资服务提供商，并接受其监督。 Natixis受其金融服务业监管机构的投资服务活动。Natixis已获得法国ACPR的授权，并受到英国金融行为监管局（FCA）和审慎监管局的监管。有关FCA和审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求从伦敦Natixis的分支机构获取。在德国，NATIXIS被ACPR授权为银行–投资服务提供商，并受到其监管。 NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland受德国联邦金融管理局（BaFin）的有限监管，以其在德国的营业权为依据在德国开展业务。该文件在德国的转移/分发由NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland负责。Natixis由ACPR授权，并受西班牙银行和CNMV（瓦洛雷斯国家商业银行）的监管，可根据其在西班牙成立的权利开展业务。Natixis已获得ACPR的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可根据其在意大利成立的权利开展业务。Natixis获得ACPR的授权，并受迪拜金融服务管理局（DFSA）的监管，可以在迪拜国际金融中心（DIFC）内进行业务。在满足DFSA对“专业客户”的定义的前提下，将文档提供给收件人。否则，收件人必须通知Natixis（如果不是这种情况）并退回文件。收件人还承认并理解，该文件及其内容均未得到海湾合作委员会或黎巴嫩境内任何监管机构或政府机构的批准，许可或注册。加拿大：Natixis并未在加拿大的证券法例下注册为交易商，并且只能与国家文书31-103注册要求，豁免和持续的注册人义务第8.18条所界定的符合获准客户资格的投资者进行交易澳大利亚：在澳大利亚，Natixis通过全资子公司Natixis Australia Pty Ltd（“ NAPL”）运营。 NAPL已在澳大利亚证券和投资委员会（Australian