如果油价长期处于低位，那么经合组织国家将如何处理额外收入？

2016年2月10日-第112号如果油价长期处于低位，那么经合组织国家将如何利用额外收入？石油市场的供过于求是相当大的，即使被吸收，这也意味着石油价格将在相当长的时间内保持低位。因此，问题是，经合组织国家做了什么并将如何处理低油价所产生的额外收入：他们会简单地食用吗？他们会在该国进行投资吗？会进行哪种投资？他们会在国外投资吗？显然，最有效的方法是将这些额外收入用于在该国进行有效投资；如果这笔额外的收入在国外消费或投资，那么以后油价下跌就不会产生持久的积极影响。我们看一下美国，欧元区和日本的情况。没有任何地方可以有效利用能源成本的下降。它主要用于刺激：美国和欧元区的消费；在日本的外国投资。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2016 – 112-第2页2全球生产全球消费资料来源：Datastream，石油市场情报，Natixis资料来源：Datastream，Natixis资料来源：IFP，Natixis长期低油价钱当前全球石油生产相对于消费的大量顺差（不包括库存，图1）表明石油价格可能会长期保持低位（图2）。1009590图1石油（百万桶/天）1009590160140120100图2油价（布伦特，美元/桶）1601401201008585808060608080404075752020707002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16低油价刺激了需求，抑制了石油勘探生产的投资（图3），但是我们将不得不等待投资的下降对石油市场的生产能力产生影响，以使石油市场变得平衡。800图3文字：勘探和石油生产投资（十亿美元）80070070060060050050040040030030020020010002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15100因此，在这种环境下，我们想看看美国，欧元区和日本已经并且将利用石油价格下跌所带来的持久收入增加的用途。石油价格下跌所产生的额外收入有什么用途？石油价格下跌产生的收入增加可从能源进口值下降（图4），即在各个国家/地区中占GDP的大约两个百分点。 闪Flash 2016 – 112-第3页3 美国欧元区 日本资料来源：Datastream，Natixis图4能源进口（占名义GDP的百分比）6655443322110002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16收入增加有三种可能的用途：消费增加；增加国内投资（哪一个？）；增加外资。(1)消费增加石油价格下跌增加了家庭的实际收入，从而增加了他们的消费。让我们检查一下石油价格下跌带来的收入增加的一部分转化为额外消费（图5A，B，C）和D）。图5A美国：能源进口和家庭消费图5B欧元区：能源进口和家庭消费 家庭消费量（2002：1 = 100，LH规模） 家庭消费量（2002：1 = 100，LH量表）1351301251201151101051009590能源进口（占名义GDP，RH比例的百分比）家庭消费量（以百分比表示的年比，相对湿度规模）14121086420-2资料来源：Datastream，BEA，Natixis-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 161121101081061041021009896能源进口（占名义GDP，RH比例的百分比）家庭消费量（以百分比表示的年比，相对湿度规模）6543210资料来源：数据流，-1欧盟统计局，纳蒂西斯-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 闪Flash 2016 – 112-第2页4美国 欧元区 日本资料来源：Datastream，BEA，ECB，内阁府，Natixis图5C日本：能源进口和家庭消费 家庭消费量（2002：1 = 100，LH规模）70能源进口（占名义GDP，RH比例的百分比）图表5D家庭消费（以体积计，占实际GDP的百分比）70114112110108106104102100989694家庭消费量（以百分比表示，是/年，相对湿度等级）14121086420-2-4-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 166868666664646262606058585656545402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16由于能源价格下跌，能源消耗增加了：美国GDP的1.1个百分点；欧元区GDP的1个百分点；日本GDP的0个百分点。(2)在该国增加投资这可能是任一家庭的住房投资（图6A至6D）或公司投资（图7A至7D）。图表6A美国：能源进口和家庭住房投资图表6B欧元区：能源进口和家庭住房投资 住宅房屋投资的数量（2002：1 = 100，LH规模） 住宅房屋投资的数量（2002：1 = 100，LH规模）能源进口（占名义GDP，RH的百分比）规模） 能源进口（占名义GDP，RH比例的百分比）140120100806040数量上的家庭住房投资（以百分比表示的年比，相对湿度范围）资料来源：Datastream，BEA，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1620100-10-20-3012011010090807060数量上的家庭住房投资（以百分比表示的年比，相对湿度范围）02 1050-5-10-15-20资料来源：Datastream，CAO，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 闪Flash 2016 – 112-第3页5资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis美国 欧元区 日本资料来源：Datastream，BEA，Eurostat，CAO，Natixis 美国欧元区 日本资料来源：Datastream，Natixis图表6C日本：能源进口和家庭住房投资 住宅房屋投资的数量（2002：1 = 100，LH规模）7能源进口（占名义GDP，RH比例的百分比）数量上的家庭住房投资（以百分比表示的年比，相对湿度范围）6图表6D数量上的家庭住房投资（占实际GDP的百分比）7614020120105510080604002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表7A美国：能源进口和企业总投资0-10-20-3044332202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图7B欧元区：能源进口和企业总投资 企业总投资的数量（2002：1 = 100，LH规模） 公司总投资（以数量计）（2002：1 = 100，LH规模）能源进口（占名义GDP和RH的百分比）规模） 能源进口（占名义GDP，RH比例的百分比）公司总投资额（以百分比表示，同比，相对湿度）规模） 公司总投资（以数量计）（以百分比表示，相对湿度范围）1601401201008060402002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图7C日本：能源进口和企业总投资151050-5-10-15-201601401201008060402002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表7D公司投资额（占实际GDP的百分比）151050-5-10-15-20 企业总投资的数量（2002：1 = 100，LH规模）能源进口（占名义GDP，RH的百分比规模）1515公司总投资（以数量计）（以百分比表示，相对湿度范围）1601401201008060402002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16151050-5-10-15-201414131312121111101002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16房屋投资由于能源价格下跌而增加了：美国GDP的0.4个百分点；欧元区GDP的0.1个百分点；日本GDP的0个百分点。资料来源：Datastream，BEA，Natixis资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，CAO，Natixis 闪Flash 2016 – 112-第2页6企业投资由于能源价格下跌而增加了：美国GDP的0.4个百分点；欧元区GDP的0.4个百分点；日本GDP的0个百分点。(3)外国投资增加可以看出，由于油价下跌，外国投资增加了经常账户余额的改善（图8A，B和C）。经常账户余额的改善意味着能源进口成本的全部下降都没有被用来在该国消费更多或投资更多。图表8A美国：能源进口和经常账户余额（占名义GDP的百分比）能源进口4经常账户平衡42200-2-2-4-4-6-6资料来源：Datastream，BEA，Natixis-8-802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表8B欧元区：能源进口和经常账户差额（占名义GDP的百分比）能源进口5经常账户余额54433221100-1-1-2-2资料来源：Datastream，ECB，Natixis-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表8C日本：能源进口和经常账户差额（占名义GDP的百分比）能源进口5 经常账户余额54433221100-1-1资料来源：Datastream，Natixis-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16有效利用石油价格下跌所产生的额外收入是什么？消费增加是无效的因为它不会对未来的油价下跌产生永久的积极影响；增加国内投资是有效的，因为它对油价下跌产生了永久的积极影响；企业投资尤其如此； 闪Flash 2016 – 112-第3页7外国投资增加（经常账户余额的改善）从国家的角度来看效率低下，因为该国没有建立因油价下跌而增加收入而建立的额外生产能力。表格1因此，表明利用油价下跌一直无处有效：它主要刺激了美国和欧元区的消费。它刺激了在日本的外国投资。经常账户余额，自2014年初以来：在美国尚未改善；欧元区的GDP增长了0.5个百分点；日本的GDP增长了2个百分点。结论：使用效果和效率下降油价表格1总结获得的结果。表格1油价下跌所产生的收入使用率（％）过去油价下跌的百分比：国家增加消费增加住房投资增加企业投资海外投资美国6020200欧元区5052025日本000100资料来源：Natixis 闪Flash 2016 – 112-第2页8