澳门博彩业：4月博彩总收入不变；五月大家都注视着银河

澳门博彩业正中性（不变）负非必需消费品/澳门2015年5月6日4月 GGR符合；五月大家都注视着银河杰米·苏（Jamie Soo）(852) 2773 8529CFA阿德里安·陈(852) 2848 44274月博彩总额按年下跌39％至192亿元贵宾博彩总收入同比下降47％，大众博彩总收入同比下降27％我们预计黄金周5月份黄金环比增长，全月GGR同比下降35-36％；维持中立立场■ 什么是新的2015年4月，澳门博彩业的博彩总收入（GGR）同比下降39％至192亿澳门元，日均营业额为6.4亿澳门元。我们的调整后预测显示，整体博彩总收入同比下降27％，而贵宾博彩总收入同比下降47％，贵宾滚动量达到2010年1月以来的最低水平。我们预测5月份行业博彩总收入同比下降35-36％。■ 有什么影响VIP：滚动率降至2010年1月以来的最低水平。 VIP收入同比下降52％至2,760亿港币，而报告的VIP收入同比下降44％至105亿港币。占表后重新分类，我们估计贵宾收入同比下降47％。 4月份的贵宾滚动率环比下降11％至每天92亿港元。最近的运行速度继续支持我们的观点，即随着进一步的博彩中介关闭和博彩中介削减，对贵宾部分的压力仍在起作用。大众汽车：跌至2012年12月以来的最低水平。大众媒体部门报告的4月总收入同比下降了32％。调整赌台重新分类后，我们估计整体博彩总收入同比下降27％（4月份大众娱乐场运营率环比下降7％至每天2.57亿港元）。正如我们先前所讨论的那样，我们将继续预见大众市场的压力（请参阅“当芯片下跌时，2015年1月26日”）。其中包括：1）中介弱势的蔓延影响； 2）整体球员素质下降； 3）进一步加强边境管制。澳门博彩业：博彩总收入增长* （港币十亿元）2015年4月15日同比同比 贵宾轧制276.3（52.2％）1,239.4(51.6%) 贵宾收入9.9（46.8％）44.4(45.7%) 胜率3.59％3.58％资料来源：DICJ，APG，大和注意：*数字经过调整，以反映从非滚动到滚动的表重新分类的影响五月份寻找什么。我们的实地检查表明，劳动节假期从5月开始，交易量大（贵宾滚动和团购下降），大众游戏场上的人流量保持健康水平，拱北口岸大量排队。我们预计投资者将密切关注银河二期的新赌台分配新闻（请参阅银河澳门二期可能会■ 我们推荐什么现在，我们一致认为2015年GGR的预估值（同比-22％）与我们的预估值（同比-21％）一致，最终接近我们对2015年更合理预期的范围。因此，我们认为每周的GGR减少了短期内出现意外的可能性。最新数据继续支持我们的观点，即在这种宏观气候下，2015年的新供应可能不会增加需求。因此，我们对该行业保持中性。我们将继续青睐具有防御性成本优势的运营商。因此，澳博（880 HK，HKD10.02，优于大市[2]）和米高梅我们仍然首选（2282 HK，HKD15.18，优于大市[2]）。行业观点的主要风险是：中国经济基本面的波动幅度小于或大于预期。由供应方驱动的增长，我们的选股基于成本防御性。从第3页开始，查看重要的披露，包括任何必需的研究证明。大量收入7.7(26.8%)33.3(22.3%)■ 我们有何不同总GGR18.6(38.8%)81.5(37.1%)尽管市场看好 2015年5月6日-页2 -0%澳门博彩业：每月VIP滚动和成长 澳门博彩业：每月贵宾收入及增长（港币十亿元）8007006005004003002001000（同比％）40％20%0%(20%)(40%)(60%)(80%)（港元）30,00025,00020,00015,00010,0005,0000（同比）60％40%20%0%(20%)(40%)(60%)(80%)VIP滚动（LHS）VIP收入同比增长（RHS）VIP收入（LHS）贵宾收入同比增长（RHS）资料来源：APG资料来源：APG澳门博彩业：每月中场博彩收益及增长澳门博彩业：年度贵宾及中场博彩收益及增长（港元）（YY％）（港元）（同比）12,00010,00060%50%40%40070%44%35%80%60%8,0006,0004,0002,000030%20%10%0%(10%)(20%)(30%)(40%)300200100034%38%32%7%13%15%-11%-8%-30%40%8%20%0%(20%)(40%)2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E大规模收入（LHS）大规模收入同比增长（RHS） VIP收入（LHS） 批量收入（LHS）贵宾收入同比增长（RHS）大众市场同比增长（RHS）资料来源：APG资料来源：APG澳门博彩业：每月中场博彩收益及增长4.0%3.5%3.0%2.5%资料来源：DICJ，APG，大和澳门博彩业：每月博彩收入市场份额13年11月13年12月1月14日14年2月14年3月14年4月14年5月14年6月14年7月14年8月14年9月14年10月14年11月14年12月15年1月*15年2月*15年3月*15年4月*金沙21.9%23.2%21.8%25.1%22.0%22.3%23.2%22.0%23.1%24.7%21.8%23.8%22.6%20.1%20.4%23.4%21.5%24.3%澳门金沙2.7%3.8%2.3%3.4%2.7%3.5%3.3%3.0%3.1%3.1%3.0%3.3%3.2%3.2%3.0%3.2%3.0%3.8%澳门威尼斯人9.8%9.9%9.6%10.1%9.5%8.5%10.3%9.4%8.9%9.1%8.9%9.7%8.1%9.1%8.5%10.3%9.8%10.0%四个季节1.7%2.6%2.5%4.1%3.3%2.9%1.7%2.9%3.1%4.1%1.5%2.3%3.8%2.1%2.1%2.4%1.9%2.9%金沙城中心7.7%7.0%7.3%7.5%6.5%7.4%7.9%6.7%8.0%8.4%8.4%8.6%7.5%5.8%6.8%7.5%6.7%7.5%星系18.8%17.5%20.2%21.0%20.0%18.9%21.2%21.1%20.6%20.9%22.9%21.4%21.5%20.7%22.5%21.6%20.0%20.1%星际世界6.3%6.9%7.3%7.5%7.0%5.6%6.6%7.2%7.5%7.1%7.8%6.7%7.1%6.0%7.0%7.5%5.7%6.6%澳门银河11.5%9.6%12.0%12.5%11.9%12.5%13.6%12.8%12.0%12.9%14.0%13.8%13.5%13.9%14.4%13.2%13.3%12.7%城市俱乐部0.9%1.0%0.9%0.9%1.1%0.7%1.0%1.2%1.1%1.0%1.0%0.9%0.9%0.8%1.1%0.9%1.0%0.8%新co13.6%14.3%14.4%11.9%12.7%14.1%12.7%12.0%12.2%12.9%12.5%14.2%13.4%14.8%14.6%14.1%13.8%12.6%阿尔蒂拉2.7%3.1%2.3%2.3%2.9%2.6%2.1%2.2%2.4%2.2%1.8%2.9%2.4%2.4%2.5%2.7%2.8%2.7%梦想之城10.9%11.2%12.0%9.6%9.8%11.5%10.6%9.8%9.8%10.8%10.7%11.3%10.9%12.4%12.1%11.4%11.0%10.0%永利11.4%11.4%9.2%10.9%11.9%10.7%10.5%9.5%11.2%10.2%10.8%8.9%8.9%10.2%10.4%8.7%11.2%11.8%澳博23.4%23.8%23.0%22.1%24.0%24.6%23.1%25.0%24.2%22.4%20.9%23.5%22.7%23.8%22.0%23.2%23.3%21.7%米高梅11.0%9.8%11.5%9.1%9.4%9.4%9.3%10.3%8.8%8.8%11.2%8.2%11.0%10.4%10.1%9.0%10.2%9.5%资料来源：DICJ，APG，Daiwa注：*数据进行了调整，以反映从非滚动到滚动的表重新分类的影响3.77%3.59%3.52%3.40% 3.52%3.18% 3.26%3.38%3.23%3.22% 3.20% 3.08% 3.09%2.88%3.26%3.11%3.06% 3.09%3.11% 3.23% 3.10%3.30%3.15%3.19%2.95%3.19%3.08%3.07% 2015年5月6日-页3 -免责声明本出版物由大和证券集团公司制作。 和/或其非U。S. 附属机构，并由大和证券集团公司发行。 和/或其非U。S. 会员，但此处明确规定的范围除外。 本出版物及其内容仅用于提供信息，如有更改，恕不另行通知。 未经我们事先同意或批准，严禁使用，披露，分发，传播，复制，印刷或依靠本出版物用于任何其他目的。 大和证券集团都没有。 也不代表其各自的母公司，控股公司，子公司或关联公司，也不代表其各自的董事，高级管理人员，雇员和雇员代表或保证此处包含的信息的准确性或完整性，或存在其他可能构成重大影响的事实，对于因使用或依赖本出版物或其任何内容概不承担任何责任。 本出版物或其任何内容均不构成或不应解释为在任何国家或司法管辖区购买或出售本文中提及的任何证券或投资的要约或要约，除非明确提供，否则任何建议或投资意见或建议。 本出版物中表达的任何观点，建议，意见或建议不一定反映大和证券集团的观点，建议，意见或建议。和/或其关联公司，或其任何董事，高级职员，雇员和雇员，除非出版物另有规定。 任何人在做出任何投资决定或就所提及的证券进行交易或作出建议时均不得依赖本研究报告，因为该报告未考虑到特定的投资目标，财务状况和特定需求。任何人。大和证券集团有限公司，其子公司或关联公司，或其不时的董事，高级管理人员和雇员不但具有交易本金，而且在所研究的公司证券中拥有仓位或拥有其他权益，包括此类证券或可能已经为此类证券的发行人提供了投资银行业务和其他服务。以下是其他公开内容。日本大和证券股份有限公司和大和证券集团大和证券有限公司是大和证券集团公司的子公司。投资银行业务关系在过去的12个月内，Daiwa Securities Group Inc.的子公司和/或关联公司已对以下公司的证券进行潜在客户管理的公开募股和/或二次发行（不包括直接债券）：Modern Land（China）Co.有限公司（1107 HK）; econtext Asia Ltd（1390 HK）; Rexlot Holdings Ltd（555 HK）； Neo Solar Power Corp（3576_TT）;雅高高尔夫信托基金（AGT SP）;华虹半导体有限公司（1347 HK）。*就本节而言，大和证券集团公司的子公司是指以下任何一个或多个：大和资本市场香港有限公司（大和資本市場香港有限公司），大和资本市场新加坡有限公司，大和资本市场澳大利亚有限公司，大和资本市场印度私人有限公司，大和国泰资本市场有限公司，大和证券资本市场韩国有限公司。香港这项研究由大和资本市场香港有限公司（大和資本市場香港有限公司）（“ DHK”），由香港证券及期货事务监察委员会监管。在香港进行本研究的人士可以就本研究引起的或与之相关的任何事宜与DHK联系。证券所有权有关“证券所有权”的信息，请访问BlueMatrix披露链接，网址为https://daiwa3.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。投资银行关系有关“投资银行关系”，请访问BlueMatrix披露链接，网址为https://daiwa3.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。相关关系（DHK）DHK可能会不时聘请受其雇用或与其有联系的个人担任其研究范围内的任何公司的高级职员。 DHK