能源化工策略日报（LLDPE）：上游挺价中游平淡，原油上行提振价格

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-05-06 上游挺价中游平淡，原油上行提振价格 策略摘要 行情回顾： L1509跌1.12%至10165元/吨，成交69.4万手（-10.6万手）；持仓42.0万手（+1.3万手）。5-9价差605（+5）元/吨；9-1价差410（-30）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油6月合约收60.40(+1.47）美元/桶，布伦特原油6月合约收67.52（+1.07）美元/桶。CFR日本石脑油价格584.88（+0.76）美元/吨，乙烯CFR东北亚1380（-50）美元/吨；CFR东南亚1415（-50）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌10700（+0）元/吨，中石化定价10650-10700（+0）元/吨，市场价10700（+0）元/吨，煤化工料10600（+0）元/吨；华东地区，中油定价10700-10750（+0）元/吨，中石化定价10700（+0）元/吨，市场价在10750-10800（+0）元/吨；华南地区，中油挂牌10900（+150）元/吨，中石化定价10750-10850（+100）元/吨，市场价在10750-10900（+0）元/吨。 投资逻辑： LLDPE目前上游库存不高，5-6月检修损失产能较多，4月中旬之后外盘进口继续倒挂，后期进口货源难以填补国内检修空缺，预计5月 LLDPE 维持供应趋紧，原油突破前期阻力位，成本端利多。5月的库存博弈集中在中上游之间，但考虑到供需大格局未受影响、5月底前现货仍将维持震荡偏多，L1509将向上修复贴水，昨日L1509合约重新增仓，且隔夜原油上涨，日内将维持偏强表现。 期现：L1505较华北煤化工料升水120元/吨，较油化工料升水70元/吨，目前交割成本在85元/吨（以8%利率计，不考虑仓单质押），交割收益缩窄。 跨期：9-1价差200元/吨一线风险较小。 流动性：1509节后持仓少量回补，成交持仓仍处于相对高位。 投资建议： 单边观望，L-PP09价差1450元/吨以上买PP抛L头寸续持。 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月6日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/5/42015/5/5涨跌幅天津现货-主力合约465535+70余姚现货-主力合约515585+70广州现货-主力合约565635+70L5-9600605+5L9-1440410-30期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 9000 9200 9400 9600 9800 10000 10200 10400 10600 10800 11000 11200 150515061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/23基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/272015/05/04L5-9L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/03/052014/04/052014/05/052014/06/052014/07/052014/08/052014/09/052014/10/052014/11/052014/12/052015/01/052015/02/052015/03/052015/04/05LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月6日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/23L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/23LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/23LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/06/202013/08/202013/10/202013/12/202014/02/202014/04/202014/06/202014/08/202014/10/202014/12/202015/02/202015/04/20HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/05/052013/07/052013/09/052013/11/052014/01/052014/03/052014/05/052014/07/052014/09/052014/11/052015/01/052015/03/05石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月6日