能源化工策略日报（LLDPE）：中游心态悲观，基差及原油走势抑制反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-06-04 中游心态悲观，基差及原油走势抑制反弹 策略摘要 行情回顾： L1509涨0.96%至9430元/吨，成交81.2万手（+8.2万手）；持仓52.2万手（+1.2万手）。9-1价差335（+10）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油7月合约59.64（-1.62）美元/桶；布伦特原油7月合约收63.80（-1.69）美元/桶。CFR日本石脑油价格581（+21.25）美元/吨，乙烯CFR东北亚1410（+0）美元/吨；CFR东南亚1400（+0）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油定价9700（+0）元/吨，中石化定价9550（-250）元/吨，市场价9600（+50）元/吨，煤化工料9500（+50）元/吨；华东地区，中油定价9800-9850（-100）元/吨，中石化定价9700-9750（-150）元/吨，市场价在9750-9850（-50）元/吨；华南地区，中油定价10100（+0）元/吨，中石化定价10000-10100（+0）元/吨，市场价在9900-10300（-100）元/吨。 投资逻辑： 我们对于淡季挤压石化利润的观点并无改变，石化利润下降距离我们预判的1500元/吨仍有200-300元/吨的空间，淡季需求转弱及检修复产的大背景未改变，但节奏或有微调，检修复产冲击不及预期，供需面实际存在反弹基础。目前上下游压力均不大，但中游贸易商心态偏向悲观，基差及原油亦限制期价。 目前L1509与华北煤化工现货接近平水，进一步反弹对现货依赖较大；如布伦特原油维持60-70美元/桶区间运行，对LLDPE成本提振效果亦有限。 期现：L1509较华北煤化工料贴水70元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；800-1000元/吨入场买L抛PP，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨区间入场，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月4日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/6/22015/6/3涨跌幅天津现货-主力合约135120-15余姚现货-主力合约485370-115广州现货-主力合约735620-115L9-1325335+10L1-5285275-10期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 15061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/11/212014/12/052014/12/192015/01/022015/01/162015/01/302015/02/132015/02/272015/03/132015/03/272015/04/102015/04/242015/05/082015/05/22基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/02/042015/02/112015/02/182015/02/252015/03/042015/03/112015/03/182015/03/252015/04/012015/04/082015/04/152015/04/222015/04/292015/05/062015/05/132015/05/202015/05/272015/06/03L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/04/302014/05/302014/06/302014/07/302014/08/302014/09/302014/10/302014/11/302014/12/302015/01/302015/03/022015/04/022015/05/022015/06/02LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月4日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/21L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/212014/12/052014/12/192015/01/022015/01/162015/01/302015/02/132015/02/272015/03/132015/03/272015/04/102015/04/242015/05/082015/05/22LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/192014/12/032014/12/172014/12/312015/01/142015/01/282015/02/112015/02/252015/03/112015/03/252015/04/082015/04/222015/05/062015/05/20LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/07/192013/09/192013/11/192014/01/192014/03/192014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/19HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/06/032013/08/032013/10/032013/12/032014/02/032014/04/032014/06/032014/08/032014/10/032014/12/032015/02/032015/04/03石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月4日