3月工业企业利润数据点评 ：降幅收窄利润率提高，二季度望进一步提升

金融证券研究所 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 降幅收窄利润率提高，二季度望进一步提升 ——3月工业企业利润数据点评 受经济持续下行，工业生产增速放缓影响，3月份工业企业主营业务收入增速明显下滑。1-3月份规模以上工业企业主营业务收入同比增长2%，增速较1-2月份下降0.9个百分点。然而，3月份工业企业利润却降幅收窄，利润率有所提高。3月份，全国规模以上工业企业利润同比下降0.4%，降幅比1-2月份收窄3.8个百分点；3月份主营业务收入利润率为5.65%，分别比1-2月份提高0.75个百分点。 3月份PPI降幅收窄和降息减税的作用逐渐显现促工业企业利润降幅收窄，利润率提高。工业企业利润同比持续下滑主要受大宗商品价格同比持续大幅下降影响。1-3月份，41个工业大类行业的8个利润同比下降行业主要集中在煤炭，石油、金属以及相关辅助行业。3月份工业企业利润降幅收窄和利润率上升主要受当月PPI降幅收窄影响和降息减税的作用逐渐显现。受国际大宗商品价格低位 企稳影响，3月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降 4.6%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。同时，工业生产者购进价格环比下降0.3%，同比下降5.7%，降幅也比2月份收窄0.2个百分点。其中，受原油价格变动影响，3月份，石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增加107.5亿元，而1-2月份则同比减少285.5亿元，3月份比1-2月份盈利大幅好转，拉动全部规模以上工业企业利润增幅提高5.8个百分点。降降幅收窄利润率提高，二季度望进一步提升 证券研究报告 宏观定期报告 报告日期：2015年4月28日 研究员 周明剑 执业证书编号S0680511010001 Email:zhoumingjian@gszq.com 研究助理 左聪颖 电话：(8610)57671658 金融证券研究所 2 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 息和减税对企业增利作用逐渐显现，3月份，企业财务费用同比减少65.9亿元，相当于拉动利润增长1.3个百分点，而1-2月份财务费用同比增加27.4亿元。另外，可能受股市持续向好影响，企业投资收益也由降转升，在一定程度上提高了企业利润。 随着稳增长效果的逐步显现，以及二季度稳增长政策的加码，包括一路一带的实施，三大区域战略的落地，专项债支持七大投资工程，央行注资国开行等政策性银行，地方债务置换，减税等等，二季度经济望逐步企稳。在此背景下，我们预计二季度工业企业主营业务收入增速和企业盈利将有望小幅回升和进一步改善。然而，工业企业生产经营总体形势将依然严峻，大宗商品价格复苏形势仍不明朗。 图 1：工业企业主营业务收入累计同比 (单位 %） 资料来源： wind 国盛证券研究所 金融证券研究所 3 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图 2：工业企业利润总额累计同比(单位 %） 资料来源： wind 国盛证券研究所 图 3：工业企业产成品库存累计同比(单位 %） 资料来源： wind 国盛证券研究所 金融证券研究所 4 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究所 北京市西城区金融街1号金亚光大厦A座20层（100033） 电话：(010)57671718 传真：(010)57671728