黑色建材策略周报（煤炭）：黑色板块反弹 关注需求改善

2015年4月26日 1 / 14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 煤焦供给压力超预期 重心下移仍将持续 2015-04-13 下游需求疲软 煤价承压较大 2015-04-07 寒冬还将持续 前期空单续持 2015-04-01 煤焦疲态延续 关注港口库存 2015-03-30 空单续持 关注跨期价差 2015-03-23 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2015-04-26 黑色板块反弹 关注需求改善 策略摘要 动力煤：黑色系列强势 动力煤阶段性回暖 本周观点：上周期货盘面受黑色系列品种强势拉动的影响，周三、周五出现了一定程度的反弹，但由于缺乏基本面配合，后期存在下跌风险。从基本面上看，下游需求没有得到实质性改善，沿海各大电厂火电机组负荷仅维持在40-70%之间，且南方降雨量良好，5月份将水电迎来高速增长期，火电需求将受到抑制。库存方面，受到下游电厂刚性补库和大秦线检修的影响，秦皇岛港口库存下降明显，但由于下游需求乏力，后期随着检修进入尾声，港口库存持续下降可能性不大。海运价格方面，CBCFI已连续三周回暖，但上周五出现了下调，后期走势值得重点关注。操作上，我们建议前期09合约可继续持有，若无可考虑逢反弹沽空。 分析逻辑： 一、鄂尔多斯指数、环渤海动力煤价格指数均不同程度下挫； 二、国际动力煤价涨跌不一，澳洲煤价涨幅较大； 三、国际海运费震荡微扬，国内海运费强势反弹； 四、需求疲软，沿海6厂日耗低位运行； 五、环渤海港口库存处于去库存时期。 焦煤焦炭：焦煤弱势未改 焦炭价格继续下探 本周观点：焦炭：基本面上来看，由于钢铁行业产量的收缩及其低库存策略，对焦炭价格形成了压制。库存方面，天津港库存目前较近期高点195.96万吨有所下降，虽然降幅不明显，但趋势值得关注。此外焦化厂库存也有所下降，库存压力有所缓解，主要矛盾依旧在资金。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。 分析逻辑： 本周分析逻辑维持前期思路： 一、煤焦现货继续下挫，化产价格稳中走强。 二、钢企、焦化厂原料采购维持低库存。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年4月26日 2 / 14 三、进口炼焦煤库存有所下降；焦炭港口库略有下调。 风险提示：关注终端需求，环保政策，限产政策 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年4月26日 3 / 14 一周要闻及市场表现 上周动力煤市场综述：黑色系列强势 动力煤阶段性回暖 动力煤重心震荡回暖。上周TC01、05、09均震荡回暖，周五分别报收于427.6、404.4、416.8，涨幅分别为2.49%、1.00%、2.76%。上周受黑色系列整体上涨拉动的影响，动力煤期货盘面周三、周五出现强势上涨，但由于缺乏基本面配合，供需矛盾依然严峻，多头的持续动能不足。 鄂尔多斯指数、环渤海动力煤价格指数均不同程度下挫。上周鄂尔多斯动力煤价格指数报收于176元/吨，下跌6元/吨，环比跌幅3.41%；环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于442元/吨，较前一轮报价下跌8元/吨，环比跌幅为1.78%；CCI1周五报收于405元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅为1.22%；CCI8周五报收于398.46元/吨，环比下跌5.88元/吨，环比跌幅为1.48%。上周下游需求并未真正好转，贸易商坑口采购意愿不强，致使坑口出货压力较大，价格继续下跌。本周环渤海煤价由于库存下降，承压将有所减小。 国际动力煤价涨跌不一，澳洲煤价涨幅较大。截止4月23日，欧洲ARA港动力煤报价59.93美元/吨，环比下跌0.85美元/吨；理查德RB动力煤报价60.24美元/吨，环比上涨1.70美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价64.49美元/吨，环比上涨6.50美元/吨。上周国际煤价涨跌不一，澳洲纽卡斯尔港受飓风影响，煤炭进出港船只中断，价格持续反弹，本周飓风影响减小，价格将有所回落。 国际海运费震荡微扬，国内海运费强势反弹。截止4月24日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收496.55元/吨，环比上涨39.47元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）报收600点，环比上涨3点。上周国际海运费震荡微扬，国内海运价继续格强势反弹，但周五国内海运指数却出现了反弹以来的首次下调，后期我们仍将重点关注CBCFI价格走势。 需求疲软，沿海6厂日耗低位运行。截止4月24日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1168.2万吨，环比下跌44.6万吨；库存可用天数18.91天，环比下跌1.04天；日耗61.80万吨，环比上升1万吨。上周沿海六厂日耗震荡偏强，但较去年火电机组发电利用小时数偏低，负荷仅维持在40—70%之间。电厂库存降至15年以来最低位，若日耗无明显改善，电厂短期将维持刚性拉运策略。 环渤海港口库存处于去库存时期。4月17日，秦皇岛库存623.47万吨，环比下跌65.53万吨；曹妃甸港库存685万吨，下跌80万吨；广州港库存211.59万吨，环比下跌23.58万吨。上周受下游电厂刚性拉运，及大秦线检修影响，港口库存处于去库存时期，预期本周库存仍将有所下降。 本周投资策略： 总结：上周期货盘面受黑色系列品种强势拉动的影响，周三、周五出现了一定程度的反弹， 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年4月26日 4 / 14 不过由于缺乏基本面配合，后期仍存在下跌风险。从基本面上看，下游需求没有得到实质性改善，沿海各大电厂火电机组负荷仅维持在40-70%之间，且3月份水电出力同比增加25.3%，5月份水电将迎来高速增长期，火电需求将受到抑制。库存方面，受到下游电厂刚性补库和大秦线检修的影响，秦皇岛港口库存下降明显，但由于下游需求乏力，后期随着检修进入尾声，港口库存持续下降可能性不大。海运价格方面，CBCFI已连续三周回暖，但上周五出现了下调，后期走势值得重点关注。操作上，我们建议前期09合约可继续持有，若无可考虑逢反弹沽空。 上周焦煤、焦炭市场综述：焦煤弱势未改 焦炭价格继续下探 煤焦重心震荡回暖。上周J1509、JM1509重心震荡反弹，分别报收于927.5、672，涨跌幅分别为1.81%、0.30%。从上周表现来看，远近月煤焦全面回暖，主力合约焦炭涨幅大于焦煤涨幅，两者比价J/JM在1.38附近。 煤焦现货继续下挫，化产价格稳中走强。上周炼焦煤市场弱势运行，煤企库存普遍偏高，23日柳林低硫焦煤出厂价格指数周环比下降10元/吨，报675元/吨；焦炭市场再度走弱，日照钢铁25日0点起，焦炭省内下调30元，执行820元/吨，省外下调20元/吨，执行840元/吨，后期其他地区价格或出现一定程度补跌。化产方面，涨跌不一。煤焦油、硫酸铵价格维稳；甲醇跌幅4.04%，涨至2315元/吨；粗苯价格则延续上涨姿态，目前升至5000元/吨，涨幅为8.70%。 钢企、焦化厂原料采购维持低库存。根据我的钢铁网调查数据显示，截止4月24日，焦化厂和钢厂炼焦煤总库存量为869.29万吨，环比降1.73%。钢厂总库存571万吨，环比增加1.26%；焦化厂总库存为298.29万吨，环比降幅2.65%。从上周来看，钢厂和焦化厂对于原料炼焦煤采购均维持低库存策略。就后期来看，我们认为考虑到当前焦化高库存以及钢厂对原料打压，焦化厂对炼焦煤库存或将继续维持低位。 进口炼焦煤库存有所下降；焦炭港口库略有下调。截止4月24日，进口炼焦煤库存京唐港232.5万吨；青岛港98万吨；日照港122.2万吨；防城港162万吨；天津港27万吨；连云港0万吨；六港累计641.7万吨，环比下跌3.5%。焦炭库存方面，天津港为195万吨，环比下降7万吨；连云港20.3万吨，环比下降6.7万吨；日照港50万吨，环比持平；青岛港为32万吨，环比上涨2万吨。 本周投资策略： 总结：焦煤方面，由于山西焦化行业销售受阻，产品库存积压严重，使其开工率受到抑制，进而对焦煤需求有限，焦煤供过于求的局面暂无改善。焦炭方面，钢铁行业产量的收缩及其低库存策略，对焦炭价格形成了压制。库存方面，天津港库存目前较近期高点195.96万吨有所下降，虽然降幅不明显，但趋势值得关注。此外焦化厂库存也有所下降，库存压 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年4月26日 5 / 14 力有所缓解，主要矛盾依旧在资金。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。现货价格。 行业新闻：  国家发展改革委今日发布《关于降低燃煤发电上网