黑色建材策略周报（煤炭）：煤炭板块分化持续 关注供给收缩情况

2016年5月28日1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 主产地煤矿限产坑口煤价上涨 2016-05-16 短期做空情绪释放煤焦重回基本面 2016-05-09 现货重心稳步抬升期市波动加剧但趋势未改 2016-05-02 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-05-28 煤炭板块分化持续 关注供给收缩情况 策略摘要 焦煤焦炭：焦炭调价先行 去利润传导顺畅 本周观点：上周唐山市工业和信息信息化局出台了《关于强化空气质量保障措施的紧急通知》，要求2016年5月27日零时至5月31日24时，所有烧煤的轧钢厂、铸（锻）造企业停产、焦化企业焦炉结焦时间延长至48小时、丰润区各类工地全部停工，短期对煤焦原料需求有一定减弱。基本面上来看，去利润已经传导至焦化端。由于煤炭在前期上涨环节中滞涨，而且其定价体制决定价格波动相对滞后，因而短期焦煤现货仍将表现偏强。不过，随着国有整合煤矿陆续投产，供需矛盾后期有望缓解。 操作建议： J1609、JM1609在860、670元/吨空单续持，止损点参考906、710元/吨。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 限产政策放松——焦煤产量反弹； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：“4+1”会议符合预期 供给支撑煤价 本周观点：上周动力煤期货上冲摸高至400元/吨，“4+1”会议拟定6月四家煤企下水动力煤价普遍上调10元/吨。从基本面上来看，我们认为动力煤偏强，但短期上涨过快，以目前时间点，黑色基本面相对较弱，由于缺少黑色品种的呼应，在一定程度上影响了动力煤期货上涨的高度，使其上涨幅度更趋于理性，期货上涨的节奏会与现货更加紧密，上涨的高度需求可预见的现货基本面来支 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年5月28日2 / 13 持。 操作建议: ZC1609投机多单395元/吨可平仓观望，待回调至370-375元/吨左右可再次买入，或考虑将其做多头配臵；长趋势多单可继续持有。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——降雨量大增，用煤需求下降； 2、 限产政策放松——产量反弹； 3、 内外贸价差扩大——进口煤大量涌入。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年5月28日3 / 13 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：去利润传导至焦化厂 煤焦宽幅震荡。上周JM1609、J1609整体围绕670、840元/吨宽幅震荡，比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为1.24。 国内焦煤暂稳，焦炭下调先行发动。国内炼焦煤市场延续偏紧格局。焦炭方面，受钢材价格持续下跌影响，钢厂已向焦化施压，在前期高硫焦调价的基础上，上周唐山、邯郸地区下调30元/吨，预计下周华北、华东或将迎来局域性普调。从节奏上来看，比我们前期预计6月初提前了10天。需求方面，根据MySteel最新调查数据显示，钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为872.7万吨，环比上涨4.95%；其中钢厂总库存621.1万吨，环比上升5.50%；焦化厂总库存为251.6吨，环比上涨3.62%。 焦化厂开工再度提升，化产价格回落。开工方面，根据MySteel最新调查数据显示，上周焦化厂负荷再度提高：华北上升1%至83%；华东上升3%至75%；东北上升9%至55%。化产方面上周涨跌不一，煤焦油上涨30元至1910元/吨，粗苯、硫酸铵、甲醇则有所回落，跌幅平均在4%左右。 炼焦煤港口库存上升，焦炭库存小幅回落。截止5月27日，进口炼焦煤库存京唐港136万吨；青岛港43万吨；日照港7万吨；湛江港74.3万吨，累计260.3万吨环比上涨16.36%。焦炭库存方面，天津港215万吨，下降17万吨；连云港5.7万吨，下降0.8万吨；日照港28万吨，下降2万吨；青岛港为30万吨，环比持平。 本周投资策略： 总结：上周唐山市工业和信息信息化局出台了《关于强化空气质量保障措施的紧急通知》，要求2016年5月27日零时至5月31日24时，所有烧煤的轧钢厂、铸（锻）造企业停产、焦化企业焦炉结焦时间延长至48小时、丰润区各类工地全部停工，短期对煤焦原料需求有一定减弱。基本面上来看，去利润已经传导至焦化端。由于煤炭在前期上涨环节中滞涨，而且其定价体制决定价格波动相对滞后，因而短期焦煤现货仍将表现偏强。不过，随着国有整合煤矿陆续投产，供需矛盾后期有望缓解。 操作建议: J1609、JM1609在860、670元/吨空单续持，止损点参考906、710元/吨。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年5月28日4 / 13 上周动力煤市场综述：“4+1”会议符合预期 动力煤期货价格震荡偏强。上周动力煤主力合约ZC1609大幅上涨，周涨幅为0.3%，涨至395.2元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差缩小至25.8。 环渤海动力煤价格指数持稳，进口煤价格小幅上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于389元/吨，与上期一期持平；CCI5500周五报收于385元/吨，环比上涨3元/吨；CCI进口5500周五报收于379.69元/吨，环比上涨2.92元/吨。 国际三港动力煤价格涨跌不一。截止5月26日，欧洲ARA港动力煤报价49.24美元/吨，环比上涨0.89美元/吨；理查德RB动力煤报价52.76美元/吨，环比下降1.55美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价52.58美元/吨，环比上涨1.21美元/吨。 海运费有所回落。截止5月27日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收482.79元/吨，环比下降9.33元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为606.00点，环比下降19点。 6大电厂库存上涨，日耗稳步回升。截止5月27日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1268.20万吨，环比上涨54.40万吨；库存可用天数22.37天，环比下降0.45天；日均耗56.70万吨，环比上涨3.50万吨。近期电厂持续补库，库存上涨较快，日耗方面受西南水电冲击影响上涨缓慢。 环渤海港口库存略有上涨。截止5月27日，秦皇岛港库存497.76万吨，环比上涨56.71万吨；曹妃甸港库存245万吨，环比上涨33.00万吨；国投京唐港库存108万吨，环比上涨3.00万吨。 本周投资策略： 总结：上周动力煤期货上冲摸高至400元/吨，“4+1”会议拟定6月四家煤企下水动力煤价普遍上调10元/吨。从基本面上来看，我们认为动力煤偏强，但短期上涨过快，以目前时间点，黑色基本面相对较弱，由于缺少黑色品种的呼应，在一定程度上影响了动力煤期货上涨的高度，使其上涨幅度更趋于理性，期货上涨的节奏会与现货更加紧密，上涨的高度需求可预见的现货基本面来支持。 操作建议: ZC1609投机多单395元/吨可平仓观望，待回调至370-375元/吨左右可再次买入，或考虑将其做多头配臵；长趋势多单可继续持有。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年5月28日5 / 13 表1: 焦煤、焦炭、动力煤期货一周情况 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 JM1701 682 -32 -4.48% 20162 374 JM1605 678.5 -17.5 -2.51% 56 22 JM1609 685 -42.5 -5.84% 192734 -65372 J1701 829 -65 -7.27% 17342 1578 J1605 821.5 -60.5 -6.86% 138 58 J1609 850 -71.5 -7.76% 209040 -8798 ZC1701 421 0.2 0.05% 24310 1956 ZC1605 401.8 -5 -1.23% 400 170 ZC1609 395.2 1.2 0.30% 186190 33680 资料来源：Wind 中信期货研究部 一、煤焦产业相关数据跟踪 1.炼焦煤库存 图1: 炼焦煤六港口库存单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存单位：万吨 0100200300400500600700201 5/0 4/0 3201 5/0 7/0 3201 5/1 0/0 3201 6/0 1/0 3201 6/0 4/0 3炼焦煤库存:六港口合计周 0100200300400500600201 3/0 9/0 6201 3/1 1/0 6201 4/0 1/0 6201 4/0 3/0 6201 4/0 5/0 6201 4/0 7/0 6201 4/0 9/0 6201 4/1 1/0 6201 5/0 1/0 6201 5/0 3/0 6201 5/0 5/0 6201 5/0 7/0 6201 5/0 9/0 6201 5/1 1/0 6201 6/0 1/0 6201 6/0 3/0 6201 6/0 5/0 6炼焦煤库存:京唐港 数据来源：Wind 中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年5月28日6 / 13 图3: 港口炼焦煤库存单位：万吨 图4: 钢厂、焦化厂炼焦煤库存单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部 2、炼焦煤进口成本 图5: 炼焦煤进口价格单位：美元/吨 图6: 炼焦煤进口成本单位：元/吨 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/0 7/2 2201 3/1 0/2 2201 4/0 1/2 2201 4/0 4/2 2201 4/0 7/2 2201 4/1 0/2 2201 5/0 1/2 2201 5/0 4/2 2201 5/0 7/2 2201 5/1 0/2 2炼焦煤进口成本估算提前2周汇率到港成本一线关税调整后提前2周汇率到港成本二线 60708090100110120130201 4/0 9/2 9201 4/1 2/2 9201 5/0 3/2 9201 5/0 6/2 9201 5/0 9/2 9201 5/1 2/2 9201 6/0 3/2 9炼焦煤进口价格现货价:优质低挥发硬焦煤:中国到岸现货价:中低挥发分硬焦煤:中国到岸 数据来源：Wind 中信期货研究部数据来源：Wind 中信期货研究部 020040060080010002013/09/202014/01/202014/05/202014/09/202015/01/202015/05/202015/09/202016/01/20进口炼焦煤库存炼焦煤库存:日照港炼焦煤库存:京唐港炼焦煤库存:连云港炼焦煤库存:天津港炼焦煤库存:四港口合计0500100015002013/09/062014/02/062014/07/062014/12/0