营收平稳增长，税控业务迎发展机遇

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 营收平稳增长，税控业务迎发展机遇 2016年10月31日 事件：2016年10月29日航天信息发布2016年三季报，公司前三季度实现营业收入163.45亿元，同比增长14.13％；实现归属上市公司股东的净利润9.44亿元，同比下降23.32%；实现基本每股收益0.51元，同比下降21.54%。 点评：  公司营收小幅增长，盈利能力有所下降。公司前三季度营业收入实现小幅增长，主要是因为公司网络与系统集成项目的拓展，相继中标粮食监管平台项目、边检总站自助通道采购、流动人口居住证等项目，导致公司集成业务规模进一步扩大。但由于以政府补助为主的营业外收入的大量减少以及系统集成业务竞争日益激烈，使得今年前三季度归母净利润同比下降。公司销售毛利率和销售净利率与去年相比下降明显，公司的盈利能力有待提高。  营改增带来机遇，电子发票值得关注。营改增试点范围的扩大给公司的业务发展带来了新的机遇。公司抓住此次政策机遇积极开拓市场，在相关业务的市场占有率始终保持领先。此外，随着电子发票在政策、法律、产业环境方面的日益成熟，公司也通过和京东合作成立大象慧云公司涉足电子发票的千亿市场。公司推出的电子发票大企业方案已在京东、一号店、阿里、苏宁等企业规模使用，中小企业单机版方案也开始批量推广。随着电子发票相关政策的逐渐放开，公司税控业务发展空间广阔。  外延并购，加码系统集成业务。公司积极利用资本运作，欲通过发行股份及支付现金的方式收购华资软件100%股权和航天金盾30.76%股权。目前该并购事项处在证监会受理阶段。华资软件是领先的行业应用解决方案与服务提供商，在公安、人社、食药监、医疗卫生等政府行业信息化及电子政务领域具有丰富的行业积累与深刻的理解力。航天金盾是全国领先的公安信息化解决方案提供商。拟并购公司业务与公司原有业务形成优势互补，有利于公司做大做强系统集成和运维服务业务。我们看好公司的产业布局，随着新业务的持续发展以及和原有业务的协同效应的发挥，公司业绩有望迎来新的增长。  盈利预测及评级：我们预计2016~2018年公司营业收入分别为257.41亿元、296.02亿元和340.42亿元，归属于母公司净利润分别为21.41亿元、24.40亿元和27.89亿元，按最新股本计算每股收益分别为1.16元、1.32元和1.51元，最新股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。维持“增持”评级。  风险因素：市场竞争加剧风险；电子发票推广进程缓慢。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 航天信息（600271.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2016.8.9 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 相关研究 《上半年营收持续增长，新业务推进效果良好》 2016.8.9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 19,959.19 22,383.42 25,740.93 29,602.07 34,042.38 增长率YoY % 20.36% 12.15% 15.00% 15.00% 15.00% 归属母公司净利润(百万元) 1,147.64 1,554.69 2,140.81 2,440.22 2,788.66 增长率Yo Y % 5.04% 35.47% 37.70% 13.99% 14.28% 毛利率% 17.18% 18.55% 17.54% 17.54% 17.54% 净资产收益率ROE% 17.90% 20.95% 23.88% 22.14% 20.45% 每股收益EPS(元) 0.62 0.84 1.16 1.32 1.51 市盈率P/E(倍) 19 14 19 17 15 市净率P/B(倍) 3.07 2.53 4.20 3.36 2.74 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年10月28日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 8,703.70 12,381.96 14,812.86 17,662.19 21,185.76 营业收入 19,959.19 22,383.42 25,740.93 29,602.07 34,042.38 货币资金 5,487.96 9,100.11 10,884.74 13,181.95 16,070.56 营业成本 16,530.35 18,232.00 21,226.33 24,410.28 28,071.82 应收票据 158.67 130.15 149.67 172.12 197.93 营业税金及附加 73.94 100.49 112.09 128.91 148.24 应收账款 975.06 1,197.98 1,544.46 1,776.12 2,042.54 营业费用 465.25 563.03 616.01 708.42 814.68 预付账款 851.52 939.17 1,093.42 1,257.43 1,446.04 管理费用 938.54 1,151.71 1,213.28 1,395.27 1,604.57 存货 969.98 767.32 893.34 1,027.34 1,181.45 财务费用 -65.02 -11.16 -95.70 -115.33 -140.80 其他 260.53 247.23 247.23 247.23 247.23 资产减值损失 81.75 124.83 117.25 153.56 178.55 非流动资产 1,934.34 2,109.89 2,200.97 2,230.25 2,242.09 公允价值变动收益 4.02 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 25.66 25.78 25.78 25.78 25.78 投资净收益 4.59 10.82 9.34 8.25 9.47 固定资产 956.34 1,025.37 1,030.34 985.76 931.03 营业利润 1,942.99 2,233.35 2,561.01 2,929.21 3,374.79 无形资产 293.18 281.69 344.25 403.88 443.80 营业外收入 124.71 368.44 207.97 207.97 207.97 其他 659.16 777.05 800.59 814.82 841.48 营业外支出 5.76 33.06 31.38 16.71 16.71 资产总计 10,638.04 14,491.85 17,013.82 19,892.44 23,427.84 利润总额 2,061.94 2,568.74 2,737.61 3,120.48 3,566.06 流动负债 2,429.54 2,797.27 3,463.21 3,689.42 4,193.67 所得税 390.10 429.19 410.64 468.07 534.91 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 1,671.84 2,139.54 2,326.97 2,652.41 3,031.15 应付账款 819.70 851.00 1,273.58 1,220.51 1,403.59 少数股东损益 524.20 584.86 186.16 212.19 242.49 其他 1,609.84 1,946.27 2,189.63 2,468.91 2,790.08 归属母公司净利润 1,147.64 1,554.69 2,140.81 2,440.22 2,788.66 非流动负债 159.16 2,116.45 2,116.45 2,116.45 2,116.45 EBITDA 2,195.44 2,784.94 2,849.12 3,237.35 3,687.41 长期借款 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00 EPS（摊薄） 0.62 0.84 1.16 1.32 1.51 其他 117.16 2,074.45 2,074.45 2,074.45 2,074.45 负债合计 2,588.70 4,913.71 5,579.65 5,805.86 6,310.11 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 1,336.72 1,446.38 1,632.53 1,844.73 2,087.22 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权益 6,712.62 8,131.76 9,801.64 12,241.85 15,030.51 经营活动现金流 1,757.81 2,512.02 2,444.26 2,410.43 2,983.90 负债和股东权益 10638.04 14491.85 17013.82 19892.44 23427.84 净利润 1,671.84 2,139.54 2,326.97 2,652.41 3,031.15 折旧摊销 132.07 163.90 109.55 114.91 119.39 财务费用 1.43 52.30 1.96 1.96 1.96 重要财务指标 单位:百万元 投资