营收恢复增长，紧抓AI发展机遇

事件简评

2025年一季度，公司实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82%；归母净利润24.53亿元，同比下降10.50%。

经营分析

1. 营收恢复增长，战略升级初见成效：公司巩固网络业务基本盘，拓展智算、AI终端等第二曲线业务，推动营收重回增长轨道。第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占比超20%。
2. 紧抓AI机遇，推动业绩重回增长轨道：三大运营商算力投资将保持20%以上增长，互联网头部企业未来三年AI投资将超5000亿。公司推出系列化智算、通算服务器等解决方案，践行“1+N+X”策略打造大模型，强化AI手机和AI家庭布局。AI发展有望平滑周期性波动，拉动业绩稳健向上。
3. 自研芯片业务抬升估值空间：公司自研定海芯片，提供高性能算力加速硬件，深度受益于国内推理需求快速放量。推出的国产超高密度400GE/800GE框式交换机性能业界领先，自研芯片业务为公司估值抬升提供动力。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司营业收入为1305/1407/1537亿元，归母净利润为93/102/109亿元，对应PE为17/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

5G发展不及预期风险；中美贸易摩擦加剧风险；海外诉讼风险；人民币汇兑风险。

公司基本情况（人民币）

• 2023年营业收入124.25亿元，同比增长1.05%；归母净利润9.326亿元，同比增长15.41%。
• 2024年营业收入121.299亿元，同比下降2.38%；归母净利润8.425亿元，同比下降9.66%。
• 2025E-2027E年营业收入预计分别为130.537/140.723/153.672亿元，归母净利润预计分别为9.312/10.177/10.899亿元。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。