基础化工行业：2015年4月份第3期周报-原油持续反弹，丁二烯、PS、MTBE大涨

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司研究报告 原油持续反弹，丁二烯、PS、MTBE大涨 ——基础化工行业2015年4月份第3期周报 2015年4月17日 中性/维持 基础化工 周报 投资摘要：  涨幅居前：MTBE（13.33%），丁二烯（11.27 %），PS（10.79 %），原油（布伦特，10.56%），原油（WTI，9.82%）。  跌幅居前：丙烯酸（浙江卫星，-14.63%），苯酚（-4.79 %），动力煤（-3.45%），BDO（-3.31 %），尿素（-2.53 %）。  美油产量下降，WTI原油价格近一月反弹三成。上周WTI、布伦特、迪拜原油分别上涨9.82%、10.56%、9.51%至56.71美元/桶、63.98美元/桶、60.10美元/桶，月涨幅分别为30.49%、19.57%、17.73%。上周利好消息持续刺激油价反弹：美油钻井数量持续下降；美页岩油关键地区产量下降、增速减缓；美原油库存增幅不及预期；IEA预计全球石油需求将增长；OPEC上调全球石油需求预测。同时美元走软也利好原油价格反弹，致使WTI原油近一月上涨三成，布油反弹至60美元上方。  油价支撑成本面利好，MTBE市场提价拉涨。上周MTBE大涨13.33%至6800元/吨。上周布油突破60美元整数关口，支撑原料碳四上涨，给予市场一定信心支撑。供应方面，由于近期部分工厂检修，开工厂家开工率较低（山东地炼MTBE外销厂家开工率在28%），导致国内整体供应量有限。另外下周国内成品油市场将迎来上调窗口，加之五一假期临近，汽油需求预期增强，将给与市场一定的支撑。  需求低迷，库存高企，丙烯酸价格低迷。上周丙烯（中国到岸价）上涨1.42%至1075美元/吨，丙烯酸下跌14.63%至7000元/吨，丙烯酸丁酯价格没有变化。原油反弹还未传递到丙烯市场，因此对丙烯酸来说成本面波动不大。而由于市场货源充足、库存偏高，并且需求面平淡，未有明显转好，丙烯酸市场低迷情绪延续。  丁二烯供货吃紧价格大幅拉涨。上周丁二烯上涨11.287%至7900元/吨，月涨幅达19.70%。上周丁二烯涨幅较大，部分下游工厂对此涨幅接受相对吃力，但丁二烯厂家无库存压力，市场供货吃紧，致使国内丁二烯市场大幅上行。另外，丁二烯大幅拉涨已使部分合成胶生产企业利润受损，预计短期内成本面利好将推动合成胶价格上行。  陶氏预计聚氨酯需求大增，日本对我国TDI开征反倾销税。上周MDI、聚合MDI下跌2.16%、1.44%至18100元/吨、13700元/吨，硬泡聚醚上涨0.45%至11050元/吨。陶氏聚氨酯预计未来十年聚氨酯人均消耗量增幅将达到50%，其中发展中国家未来是主要增长区，主要用于床上用品、制冷设备以及汽车等。另外，日本将从4月25日起对我国生产的TDI产品征收5年的反倾销税，税率为进口价格的69.4%。  我们推荐：亿利能源、金正大、三聚环保、辉丰股份、巨化股份、海利得。 杨伟 分析师 执业证书编号：S1480512110002 010-66554034 yang_wei@dxzq.net.cn 梁博 分析师 执业证书编号：S1480512060006 010-66554046 liangb@dxzq.net.cn 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 010-66554032 yangrm@dxzq.net.cn 王逸萌 010-66554039 wangym@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 复合肥 中性 维持 煤化工 中性 维持 塑料薄膜 中性 维持 中间体 中性 维持 轮胎 中性 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 249 9.35% 重点公司家数 50 20.08% 行业市值 32293.08亿元 5.51% 流通市值 23972.44亿元 5.39% 行业平均市盈率 45.69 市场平均市盈率 24.66 基础化工行业指数走势图 资料来源：wind P2 东兴证券化工周报 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 重点公司表现 公司 代码 股价 周涨幅 14EPS 15EPS 16EPS PE 评级 600277 亿利能源 11.90 1.28 0.12 0.22 0.44 96 强烈推荐 002470 金正大 44.18 10.17 1.23 1.45 1.86 36 强烈推荐 300072 三聚环保 39.15 -6.50 0.79 1.22 1.88 50 强烈推荐 002496 辉丰股份 27.9 -5.10 0.63 0.98 1.27 55 强烈推荐 600160 巨化股份 8.98 -2.92 0.09 0.16 0.25 100 强烈推荐 002206 海利得 13.82 8.22 0.32 0.52 0.70 43 强烈推荐 上周报告点评 亿利能源（600277）2014年年报点评：传统主业继续低迷，清洁能源战略逐步成型 事件：公司发布2014年年报，营业收入为120.10亿元，同比下降16.55%，归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长2.16%，扣非后净利润-0.55亿元，基本每股收益0.12元。 主要观点： 1. 传统煤炭与化工业务持续低迷，财务费用高企，公司年报业绩低于市场预期。公司传统业务中，煤炭供需基本面继续恶化，PVC与烧碱2014年均价分别为6082元/吨、616元/吨，同比前年均价6446元/吨、624元/吨有小幅下滑，此外公司为聚焦清洁能源业务剥离了部分医药流通资产，导致公司2014年营业收入下滑16.55%。煤炭与化工业务毛利率分别为9.15%、8.27%，分别同比下降7.6、0.6个百分点；资金面压力仍然较大，财务费用高达6.2亿元，超出我们此前预计；微煤雾化项目进度也较慢，未完成业绩承诺。以上因素是公司2014年净利润低于预期的主要原因。 2. 清洁能源战略逐步成型，发展方向决定成长空间。2014年是公司谋求转型的起始之年，一方面公司开始剥离部分传统资产，另一方面大力发展基于节能与环保的新业务实现快速转型：通过增资控股天立能源进军燃煤锅炉改造行业，微煤雾化技术已开始在山东、江苏、河北、吉林、天津等地逐步铺开，并得到政策及园区企业认可，3月组建控股子公司智慧能源，主营区域能源、分布式能源、工业节能等核心业务，并已在泰国签订公司首个海外BOO特许经营协议，将受益能源互联与一带一路政策落地带来的巨大发展空间；2月设立环境修复中心，致力于解决工业化过程中产生的土壤污染、水体污染和空气污染等问题。公司“以微煤雾化为核心，智慧能源和环境修复为两翼”的清洁能源大战略已初步成型。 3. 微煤雾化受益雾霾治理，公司将迎来爆发期。煤炭高效清洁利用已成为环保行业最新热点，相关国家支持政策自2014年上半年至今频出，河北省也已于近期出台了燃煤锅炉治理实施方案，明确支持微煤雾化技术大力推广，我们判断行业将迎来快速成长期。微煤雾化下游市场规模高达万亿，且公司具备资源、平台、技术、业绩、体制上的综合优势，从2014年下半年至今已签订项目规模高达数千蒸吨，并与河北省签订了3年180亿的框架投资协议。由于前期准备工作时间较长，预计微煤雾化项目先慢后快，未来三年公司将迎来爆发期。 4. 融资将助推公司成长。结合公司目前财务状况及微煤雾化市场情况，预计未来三年公司资金需求较大。公司将积极拓宽融资渠道，通过新增利润、银行借款、资本市场筹资等方式解决资金问题。当前二级市场行情火热，公司如顺利融资，将加快项目建设，助推未来成长。 结论： 公司传统煤炭与化工业务持续低迷、财务费用高企导致业绩低于预期，但公司2014年谋求转型的清洁能源战略已初步成型，微煤雾化项目受益雾霾治理，项目持续落地，新业务将决定公司未来市值空间。看好公司未来“以微煤雾化为核心，智慧能源和环境修复为两翼”的清洁能源大战略。短期股价可能受业绩影响，但中长期投资价值仍在。预计公司2015-2016年EPS分别为0.22元、0.44元，分别对应PE为58.7倍、29.6倍，维持“强烈推荐”评级。 目 录 1．能源类产业.............................................................................................................................................................................................. 9 2．基础化学品............................................................................................................................................................................................10 3．农化产业................................................................................................................................................................................................12 4．磷化工产业............................................................................................................................................................................................14 5．氯碱产业................................................................................................................................................................................................15 6．聚氨酯产业............................................................................................................................................................................................15 7．化纤产业................................................................................................................................................................................................17 8．塑料橡胶产业....................................................................................................................................