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A股策略一周观察:降低杠杆,应对波动

2015-04-20周雨太平洋比***
A股策略一周观察:降低杠杆,应对波动

重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。 上证综合指数走势 太平洋证券股份有限公司 经 营 证 券 业 务 许 可 证 :Z32253000 研究员:周雨 电话:010-8832 1580 Email:zhouyu@tpyzq.com.cn 执业证书编号:S1190210090002 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%12-0413-0414-04上证综指 降低杠杆,应对波动 报告摘要:  策略观点:短期或迎调整,中期上行逻辑不变。风格开始转换,预计小盘股将阶段性偃旗息鼓。上周,两市大盘继续上涨,再创本轮牛市的新高。沪指周涨幅逾6%,沪深300指数周涨幅逾5%,上证50指数周涨幅逾8%。与大盘股的强势上涨相比,中小盘股出现明显调整,创业板指数上周跌幅逾3%,市场“二八”风格分化明显。  政策护航心切,上涨节奏放缓。上周五,证监会召开新闻发布会,提出不得以任何形式开展伞形信托,表示“高度重视两融业务的合规和风险管理”,并提出七方面具体要求。这一消息立刻被市场理解为利空,但随后第二天证监会再次表示“规范两融业务并非打压股市”,对市场进行了明确喊话。周日,央行宣布下调人民币存款准备金率1个百分点,幅度之大超出市场预期。我们认为,周末消息面一系列的变化,表现出管理层对A股市场明确的“慢牛”预期。一方面,禁止伞形信托,即禁止场外股票配资,旨在降低资金在场外加杠杆的交易形式,降低投资者的投机风险。本轮牛市涨势迅猛,与加杠杆密切相关。本次强调去掉场外杠杆,中期来看对规范市场交易有利,短期而言对流动性形成一定收缩。另一方面,央行意外宣布降准,幅度之大超过市场预期,再次表明了政策对坚守经济增速“底线”的态度。由此可以看出,经济面临的下滑压力巨大,但为了守住“底线”,刺激性政策将不断出台。  投资思路:降低杠杆,应对波动,短期调整来临。上周,我们撰写点评报告《高位震荡条件具备》,指出1)风格均衡,成长与价值再次回到同一起跑线上,但齐涨之后,创业板的估值水平已经创出历史新高且达到90 倍,已具备潜在的调整需求。2)宏观层面的风险短期不宜过分担忧,预计后市对冲政策将逐步出台。3)市场降温,利好中长期走势,亦符合管理层预期。目前我们维持之前的看法,且重申我们的判断:中期乐观,短期谨慎,但维持多头思维。我们预计,五一之前市场调整将拉开序幕,当前,降杠杆,应对波动为上策。进入调整之后,预计小盘股因为估值因素回调的幅度相对较大,超大盘股存在短期脉冲行情,因此市场在调整初期会率先出现“只赚指数不赚钱”的情况,这在上周大盘连创新高但小盘股开始向下调整之时已经显现。我们认为这种表现符合市场调整初期的节奏,后期将出现泥沙俱下,大小同跌的局面。在这一过程中,前期滞涨板块或估值较低的板块将相对安全。调整之后,大小盘股将再次分化,我们看好建筑装饰、交通运输、家用电器、有色、公用事业行业在4月份的表现。 证券研究报告 A股策略一周观察 定期报告 2015年4月20日 策略研究 重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。- 2 - 1. 策略观点:短期或迎调整,中期上行逻辑不变 风格开始转换,预计小盘股将阶段性偃旗息鼓。上周,两市大盘继续上涨,再创本轮牛市的新高。沪指周涨幅逾6%,沪深300指数周涨幅逾5%,上证50指数周涨幅逾8%。与大盘股的强势上涨相比,中小盘股出现明显调整,创业板指数上周跌幅逾3%,市场“二八”风格分化明显。 政策护航心切,上涨节奏放缓。上周末消息面精彩纷呈。上周五,证监会召开新闻发布会,提出不得以任何形式开展伞形信托,表示“高度重视两融业务的合规和风险管理”,并提出七方面具体要求。这一消息立刻被市场理解为利空,但随后第二天证监会再次表示“规范两融业务并非打压股市”,对市场进行了明确喊话。周日,央行宣布下调人民币存款准备金率1个百分点,幅度之大超出市场预期。我们认为,周末消息面一系列的变化,表现出管理层对A股市场明确的“慢牛”预期。一方面,禁止伞形信托,即禁止场外股票配资,旨在降低资金在场外加杠杆的交易形式,降低投资者的投机风险。本轮牛市涨势迅猛,与加杠杆密切相关。本次强调去掉场外杠杆,中期来看对规范市场交易有利,短期而言对流动性形成一定收缩。另一方面,央行意外宣布降准,幅度之大超过市场预期,再次表明了政策对坚守经济增速“底线”的态度。由此可以看出,经济面临的下滑压力巨大,但为了守住“底线”,刺激性政策将不断出台。 图表1:主要指数上周涨跌幅 资料来源:WIND,太平洋证券 就行业表现来看,上周行业指数涨跌互现。我们注意到采掘、有色板块开始异动,而计算机、电子、传媒等前期涨幅较高的行业开始步入调整,预计小盘股的调整在本周还将继续。 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.00沪深300 上证A股 全部A股 深证A股 中小企业板 创业板 策略研究 重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。- 3 - 图表2:行业指数上周涨跌幅 资料来源:WIND,太平洋证券 2.投资思路:降低杠杆,应对波动 短期调整来临。上周,我们撰写点评报告《高位震荡条件具备》,指出1)风格均衡,成长与价值再次回到同一起跑线上,但齐涨之后,创业板的估值水平已经创出历史新高且达到90 倍,已具备潜在的调整需求。2)宏观层面的风险短期不宜过分担忧,预计后市对冲政策将逐步出台。3)市场降温,利好中长期走势,亦符合管理层预期。目前我们维持之前的看法,且重申我们的判断:中期乐观,短期谨慎,但维持多头思维。我们预计,五一之前市场调整将拉开序幕,当前,降杠杆,应对波动为上策。 进入调整之后,预计小盘股因为估值因素回调的幅度相对较大,超大盘股存在短期脉冲行情,因此市场在调整初期会率先出现“只赚指数不赚钱”的情况,这在上周大盘连创新高但小盘股开始向下调整之时已经显现。我们认为这种表现符合市场调整初期的节奏,后期将出现泥沙俱下,大小同跌的局面。在这一过程中,前期滞涨板块或估值较低的板块将相对安全。调整之后,大小盘股将再次分化,我们看好建筑装饰、交通运输、家用电器、有色、公用事业行业在4月份的表现。 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00建筑装饰 机械设备 国防军工 交通运输 采掘 公用事业 银行 食品饮料 有色金属 钢铁 电气设备 汽车 家用电器 化工 通信 休闲服务 建筑材料 纺织服装 非银金融 房地产 农林牧渔 综合 医药生物 商业贸易 轻工制造 传媒 电子 计算机 2 投资评级说明 1、行业评级 看好:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 看淡:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 持有:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 太平洋证券研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话: (8610) 8832-1818 传真: (8610) 8832-1566 重要声明 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。