A股策略一周观察：降息利好，力度有限

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。 上证综合指数走势 太平洋证券股份有限公司 经 营 证 券 业 务 许 可 证 ：Z32253000 研究员：周雨 电话：010-8832 1580 Email：zhouyu@tpyzq.com.cn 执业证书编号:S1190210090002 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%14-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-02降息利好，力度有限 报告摘要：  策略观点：中期上行逻辑不变。方向判断：牛市基础尚未改变。无风险收益率下行，市场流动性如期注入，自2014年岁末开启的牛市逻辑得以延续。2月28日，央行宣布自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。对于本次降息，我们的理解如下：首先，降息是央行对当前经济下行压力较大、通缩风险加剧的反应，因此从当前经济形势来看，今年年内数次降息、降准等宽松性货币政策出台可期。在这样的背景下，降息周期下的投资机会、通缩下的投资机会将成为我们在今年内思考的重点。第二，降息令股市和房地产市场迎来利好，但由于今年货币宽松已经属于意料之中，（自去年年底市场对今年出现持续降息、降准早有预计）结合2月份降准之后市场的表现来看，预计市场对此反应不会过于强烈。  市场风格：进入2015年之后，市场风格从去年底的蓝筹股切换到中小市值板块上。创业板、中小板个股表现精彩，从行业表现来看，今年1-2月，按照总市值加权计算，计算机、传媒行业涨幅居前，且涨幅均超过30%。从同期概念板块的表现来看，智能汽车、互联网金融涨幅逾60%，智能电视、三网融合涨幅逾40%，移动支付、大数据、第三方支付、电子商务、智能交通、在线教育、云计算、智慧医疗、网络安全、智能穿戴、食品安全、物联网等概念板块涨幅逾30%。在创业板指数刷新历史新高之际，当前市场风格尚无由“八类股”向“二类股”切换的迹象，且目前亦不具备切换条件，放眼中期，我们并不排除降息对地产等蓝筹板块带来的利好，并不忽视蓝筹板块存在一定的上涨空间，但从相对收益角度来看，我们更加看好中小市值个股的投资机会。  投资机会：近期，雾霾问题严峻再次引发社会热议。在两会召开之际，预计环保问题依然将是会议讨论的焦点之一。我们认为新能源汽车（政策面持续利好：2月16日科技部出台《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案》，强调2020年保有量500 万辆。我们预计15年新能源汽车销量预计在20万辆左右，同比增长140%；2015——2018年电动车销量预计在：20、30、50、80万辆，2018年渗透率在2%左右）、环保（传统产业转型尚在途中，国内环保产业发展刚刚起步，未来前景广阔）：空气质量监测领域、除尘治理领域、空气净化设备类企业等行业或将不同程度的受益。除此之外，两会召开前后政策相关主题将备受关注。国防军工、信息安全、国企改革等主题投资机会建议持续关注。  证券研究报告 A股策略一周观察 定期报告 2015年3月2日 策略研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。- 2 - 1. 策略观点：中期上行逻辑不变 市场回顾：春节之后市场仅有三个交易日，沪指上涨收取3400点，延续了节前七连阳的上涨行情。深成指、中小板指数于上周五创出本轮反弹的新高；创业板指数上周五以最高价收盘，创出历史新高。整体来看，节后市场在略有调整之后，选择继续上行。 后市展望： 1、 方向判断：牛市基础尚未改变。无风险收益率下行，市场流动性如期注入，自2014年岁末开启的牛市逻辑得以延续。2月28日，央行宣布自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。对于本次降息，我们的理解如下：首先，降息是央行对当前经济下行压力较大、通缩风险加剧的反应，因此从当前经济形势来看，今年年内数次降息、降准等宽松性货币政策出台可期。在这样的背景下，降息周期下的投资机会、通缩下的投资机会将成为我们在今年内思考的重点。第二，降息令股市和房地产市场迎来利好，但由于今年货币宽松已经属于意料之中，（自去年年底市场对今年出现持续降息、降准早有预计）结合2月份降准之后市场的表现来看，预计市场对此反应不会过于强烈。 2、 市场风格：进入2015年之后，市场风格从去年底的蓝筹股切换到中小市值板块上。创业板、中小板个股表现精彩，从行业表现来看，今年1-2月，按照总市值加权计算，计算机、传媒行业涨幅居前，且涨幅均超过30%。从同期概念板块的表现来看，智能汽车、互联网金融涨幅逾60%，智能电视、三网融合涨幅逾40%，移动支付、大数据、第三方支付、电子商务、智能交通、在线教育、云计算、智慧医疗、网络安全、智能穿戴、食品安全、物联网等概念板块涨幅逾30%。在创业板指数刷新历史新高之际，当前市场风格尚无由“八类股”向“二类股”切换的迹象，且目前亦不具备切换条件，放眼中期，我们并不排除降息对地产等蓝筹板块带来的利好，并不忽视蓝筹板块存在一定的上涨空间，但从相对收益角度来看，我们更加看好中小市值个股的投资机会。 图表1：1-2月风格指数表现 资料来源：WIND，太平洋证券 -0.1-0.0500.050.10.150.20.250.3 策略研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。- 3 - 图表2：1-2月行业指数表现 资料来源：WIND，太平洋证券 2.投资机会 近期，雾霾问题严峻再次引发社会热议。在两会召开之际，预计环保问题依然将是会议讨论的焦点之一。我们认为新能源汽车（政策面持续利好：2月16日科技部出台《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案》，强调2020年保有量500 万辆。我们预计15年新能源汽车销量预计在20万辆左右，同比增长140%；2015——2018年电动车销量预计在：20、30、50、80万辆，2018年渗透率在2%左右）、环保（传统产业转型尚在途中，国内环保产业发展刚刚起步，未来前景广阔）：空气质量监测领域、除尘治理领域、空气净化设备类企业等行业或将不同程度的受益。 除此之外，两会召开前后政策相关主题将备受关注。国防军工、信息安全、国企改革等主题投资机会建议持续关注。 3.宏观经济 春节期间实体经济难觅亮点。2月中采PMI指数小幅反弹至50之上，但汇丰PMI指数仍然低迷。1-2月发电耗煤量环比并无起色，春节黄金周消费增速下滑，全国零售和餐饮企业销售额同比上年春节黄金周增长11%，增速较去年同期下滑2.3个百分点。短期经济下行压力较大是刺激降息的主要原因。 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00计算机传媒纺织服装轻工制造家用电器汽车电子通信机械设备电气设备综合医药生物农林牧渔休闲服务商业贸易国防军工化工有色金属房地产交通运输食品饮料钢铁采掘建筑材料非银金融建筑装饰公用事业银行 策略研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。- 4 - 图表3：PMI指数表现 图表4：6大集团发电耗煤量 数据来源:Wind资讯汇丰PMIPMI10-1211-1212-1213-1214-1210-124848494950505151525253535454555556565757数据来源:Wind资讯6大发电集团耗煤量:当月同比10-1211-1212-1213-1214-1210-12-18-18-9-900991818272736364545 2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 太平洋证券研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610) 8832-1818 传真： (8610) 8832-1566 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。