4季度不良生成率上升、中小企业服务商战略收获

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 马鲲鹏 分析师 SAC执业编号：S1130514080003 (8621)60230253 makunpeng＠gjzq.com.cn 4季度不良生成率上升、中小企业服务商战略收获 事件  华夏银行发布14年年报：全年归属股东净利润180亿元，同比增长16.0%，营业收入549亿元，同比增长21.4%。贷款和存款余额分别同比增长14.2%和10.7%，资产和负债总额分别同比增长10.7%和10.3%。14年全年息差2.69%，同比上升2bps。4Q14不良率1.09%，环比3Q14上升13bps，拨备覆盖率233.13%，环比3Q14下降56个百分点，拨贷比2.54%。2014年每股现金分红0.435元，现金分红率21.5%，较13年下降3.5个百分点。 评论 大力核销、4季度不良生成率上升显著、预示已进入风险暴露期：4Q14披露不良率环比上升达13bps，全年核销处置不良贷款38亿，较13年15亿的核销处置提升两倍以上。预计加回核销处置后，14年末不良率1.25%，较披露数值高16bps，4Q14加回核销后不良生成率130bps，在3Q14 64bps的水平提高66bps，是近几个季度以来，不良率加速上升最为显著的阶段。我们同时注意到，在14年贷款规模增速为14%的情况下，14年单项拨备计提达47亿，是13年单项拨备计提的近两倍，然而14年组合拨备计提较13年减少近半。14年四季度不良率和不良生成率的大幅上升和如此大力的拨备计提预示华夏银行已较早进入风险加速暴露期，单项拨备计提的加大也显示出华夏银行已提前部署，将有针对性地应对个案风险暴露。分地区看，华夏银行资产质量重灾区在华东和华南两块区域，对应地区不良贷款率超过全行平均水平的1.09%，分别达到 1.35%和 1.15%；分行业看，不良风险暴露主要在批发零售业（2.92%）和制造业（2.01%），这与行业整体的不良暴露情况相似——主要集中在产能过剩行业和小微企业，预计15-16年不良率上升至1.22%和1.32%。   净息差小幅上升、贷款收益率上升、“中小企业服务商”战略成效显著：14全年净息差2.50%，与去年相比略有上升，在整体负债成本上升26bps至3.07%（主要是对公存款和同业负债成本提高较大）的情况下，生息资产收益率提升较多，其中，贷款利率和债券投资收益率上升较为明显，分别从6.27%上升13bps至6.40%，和4.93%上升59bps至5.52%。具体来看，存款成本上升主要是因为占比更大的对公存款成本率提升，对公存款定期和活期利率分别上升17bps和 13bps。这主要是近年来华夏银行侧重发展其“中小企业服务商”战略。 手续费收入占比仍有较大提升空间：14年全年净手续费收入同比上升21.2%，占营业收入13.9%，与上年持平，低于行业平均水平，仍有较大提升空间。分项目来看，托管和代理业务服务费增长较快，增速分别达98.8%和11.1%，而在结算清算与咨询管理方面，收入延续了2013年以来的负增长趋势。我们相信，华夏银行坚持做中小企业服务商的银行对咨询顾问费和代理费的大幅跃升将逐渐带来正面贡献，未来手续费业务优势有望较快提升。  维持“增持”评级：预计华夏银行15-16年归属股东净利润同比增长10.6%和9.8%，4月17日收盘，华夏银行A股交易在1.6倍15年PB和8.7倍15年PE。 2015年04月17日 华夏银行 (600015.SH) 银行业 评级：增持 维持评级 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：季度业绩 – 华夏银行 来源：公司公告，国金证券研究所 利润表（百万元）1Q142Q143Q144Q14QoQYoY20132014YoY净利息收入10,32311,73312,19211,993-1.6%19.3%38,90246,24118.9%非利息收入1,9392,3822,2502,073-7.9%15.1%6,3178,64436.8% 净手续费收入1,7351,9312,1151,871-11.5%1.7%6,3127,65221.2%营业收入12,26214,11514,44214,066-2.6%18.7%45,21954,88521.4%营业支出(5,718)(6,097)(6,270)(6,633)5.8%22.2%(20,869)(24,718)18.4% 营业税金及附加(879)(941)(991)(1,074)8.4%23.9%(3,246)(3,885)19.7%拨备前营业利润 (PPOP)6,5448,0188,1727,433-9.0%15.7%24,35030,16723.9%资产减值损失(1,566)(1,495)(2,173)(1,042)-52.0%77.5%(3,690)(6,276)70.1% 贷款和垫款减值损失(1,566)(1,487)(2,173)1-100.0%-100.2%(3,634)(5,225)43.8%营业利润4,9786,5235,9996,3916.5%9.4%20,66023,89115.6%营业外收支净额128720(7)-135.0%-125.0%45112148.9%利润总额4,9906,6106,0196,3846.1%8.8%20,70524,00315.9%所得税费用(1,260)(1,650)(1,494)(1,576)5.5%6.2%(5,194)(5,980)15.1%净利润3,7304,9604,5254,8086.3%9.7%15,51118,02316.2%少数股东权益(8)(12)(18)(4)-77.8%-50.0%(5)(42)na归属母公司股东净利润3,7224,9484,5074,8046.6%9.8%15,50617,98116.0% 优先股股息0000nana00na 普通股股东净利润3,7224,9484,5074,8046.6%9.8%15,50617,98116.0%资产负债表（百万元）1Q142Q143Q144Q14QoQYoY20132014YoY贷款总额864,608891,952910,394939,9893.3%14.2%823,169939,98914.2%存款总额1,220,9221,291,7941,267,9221,303,2162.8%10.7%1,177,5921,303,21610.7%不良贷款余额7,8508,3088,76910,24516.8%37.6%7,44310,24537.6%贷款损失准备23,56124,21725,41523,884-6.0%6.4%22,44323,8846.4%资产总额1,734,1931,778,5601,784,0921,851,6283.8%10.7%1,672,4471,851,62810.7%负债总额1,643,8931,686,4821,687,1901,749,5293.7%10.3%1,586,4281,749,52910.3%母公司所有者权益89,69491,45996,266101,4585.4%18.8%85,420101,45818.8%优先股0000nana00na平均生息资产1,658,3131,712,8471,737,1781,764,9031.6%9.0%1,457,0041,718,99618.0%每股数据（元）普通股股本（百万股）8,9058,9058,9058,9050.0%0.0%8,9058,9050.0%EPS0.420.560.512.02299.0%310.9%1.742.0216.0%BVPS10.0710.2710.8111.395.4%18.8%9.5911.3918.8%DPS- - - 0.44na0.0%0.44 0.44 0.0%PPOP/sh0.730.900.923.39269.2%369.4%2.733.3923.9%主要指标（%）1Q142Q143Q144Q14QoQYoY20132014YoYROA0.88%1.13%1.02%1.06%0.0pct0.0pct0.98%1.02%0.0pctROE17.00%21.85%19.21%19.44%0.2pct-1.5pct19.37%19.24%-0.1pct净息差2.49%2.74%2.81%2.72%-9bps23bps2.67%2.69%2bps成本收入比39.46%36.53%36.55%39.52%3.0pct1.1pct38.97%37.96%-1.0pct有效税率25.25%24.96%24.82%24.69%-0.1pct-0.6pct25.09%24.91%-0.2pct贷存比70.82%69.05%71.80%72.13%0.3pct2.2pct69.90%72.13%2.2pct不良贷款率0.91%0.93%0.96%1.09%13bps19bps0.90%1.09%19bps拨备覆盖率300.14%291.49%289.83%233.12%-56.7pct-68.4pct301.53%233.12%-68.4pct拨贷比2.73%2.72%2.79%2.54%-25bps-19bps2.73%2.54%-19bps信用成本0.19%0.17%0.24%0.00%-24bps-7bps0.47%0.59%12bps非利息收入/营业收入15.81%16.88%15.58%14.74%-0.8pct-0.5pct13.97%15.75%1.8pct净手续费收入/营业收入14.15%13.68%14.64%13.30%-1.3pct-2.2pct13.96%13.94%0.0pct核心一级资本充足率8.17%8.20%8.41%7.61%-0.8pct-0.4pct8.03%7.61%-0.4pct一级资本充足率8.17%8.20%8.41%7.61%-0.8pct-0.4pct8.03%7.61%-0.4pct资本充足率9.93%9.95%11.02%10.10%-0.9pct0.2pct9.88%10.10%0.2pct 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：财务数据及预测 – 华夏银行 来源：公司公告，国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 利润表（百万元）20112012201320142015E2016E2012201320142015E2016E净利息收入30,29335,34438,90246,24150,58454,54516.7%10.1%18.9%9.4%7.8%非利息收入3,2514,4346,3178,64410,80512,96636.4%42.5%36.8%25.0%20.0% 净手续费收入2,9764,0466,3127,6529,18210,56036.0%56.0%21.2%20.0%15.0%营业收入33,54439,77845,21954,88561,38967,51118.6%13.7%21.4%11.9%10.0%营业支出(16,410)(18,757)(20,869)(24,718)(26,201)(28,297)14.3%11.3%18.4%6.0%8.0% 营业税(2,348)(2,843)(3,246)(3,885)(4,351)(4,873)21.1%14.2%19.7%12.0%1