2024年中报点评：净息差相对稳定，不良生成率上升

证券研究报告|2024年08月29日 核心观点公司研究·财报点评 营收利润增速变化不大。公司2024上半年实现营业收入344亿元，同比增 长7.1%，增速较一季度小幅回升1.3个百分点；上半年实现归母净利润136亿元，同比增长5.4%，增速较一季度降低0.9个百分点。上半年加权平均净资产收益率14.7%，较上年同期下降1.4个百分点。从业绩归因来看，主要是净息差下降、财富管理业务收入下降等拖累营收增速，贷款核销增加导致所得税率上升拖累净利润增长。 资产增速仍不算低。2024年二季度末总资产同比增长16.7%至3.03万亿元，资产增速小幅回升，结合当前ROE以及分红率来看，这一资产增速仍不算低。其中贷款总额同比增长20.6%，存款同比增长19.2%，均保持较高水平。上半年贷款增长主要来自对公贷款，其中各行业对公贷款增长都较多。公司二季度末核心一级资本充足率9.61%，较年初基本持平。 净息差降幅不大，利息净收入增长亮眼。公司披露的上半年日均净息差1.87%，同比仅降低6bps。其中受LPR下调等因素影响，生息资产收益率同比下降12bps，其中贷款收益率下降26bps；负债端成本相对刚性影响，存款付息率上行2bps，整体负债成本提高3bps。其中近五个季度的净息差基本在1.85%附近波动，二季度单季净息差1.84%，较为稳定。受益于较好的净息差表现，公司利息净收入同比增长14.7%。 手续费净收入负增长，AUM增长较快。上半年手续费净收入同比下降24.9%，仍然是受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降。公司AUM保持较快增长，二季度末AUM达1.10万亿元，同比增长21.9%。 不良生成率上升，拨备计提力度减弱。二季度末不良率0.76%，较年初持平；关注率1.02%，较年初上升37bps；逾期率0.92%，较年初降低1bp。上半年不良生成率1.28%，同比上升41bps。拨备方面，公司上半年“贷款损失准备计提/不良生成”为84%，拨备计提力度减弱，这也导致二季度末拨备覆盖率421%，较年初下降40个百分点。 投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润274/295/319亿元，同比增速7.3%/7.7%/8.1%；摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元；当前股价对应的PE为5.1/4.7/4.3x，PB为0.68/0.61/0.54x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 57,879 61,585 65,031 70,488 77,713 (+/-%) 9.7% 6.4% 5.6% 8.4% 10.3% 归母净利润(百万元) 23,075 25,535 27,398 29,499 31,881 (+/-%) 18.1% 10.7% 7.3% 7.7% 8.1% 摊薄每股收益(元) 3.38 3.75 4.03 4.35 4.71 总资产收益率 1.04% 0.99% 0.94% 0.91% 0.88% 净资产收益率 16.0% 15.5% 14.6% 14.0% 13.5% 市盈率(PE) 6.1 5.5 5.1 4.7 4.3 股息率 2.4% 2.9% 3.1% 3.4% 3.7% 市净率(PB) 0.89 0.77 0.68 0.61 0.54 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 银行·城商行Ⅱ 证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165 chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002 证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价20.50元 总市值/流通市值135374/133763百万元 52周最高价/最低价29.08/18.80元 近3个月日均成交额576.42百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宁波银行（002142.SZ）2024年一季报点评-营收增长稳定，息差环比回升》——2024-04-30 《宁波银行（002142.SZ）2023年报点评-营收增速回升，资产质量稳定》——2024-04-10 《宁波银行（002142.SZ）2023年度业绩快报点评-营收增速回升，利润增速回落》——2024-02-08 《宁波银行（002142.SZ）2023年三季报点评-息差拖累收入，不良生成平稳》——2023-10-31 《宁波银行（002142.SZ）2023年中报点评-息差有所收窄，资产质量改善》——2023-08-25 宁波银行（002142.SZ）2024年中报点评 净息差相对稳定，不良生成率上升 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（十亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 3.38 3.75 4.03 4.35 4.71 营业收入 58 62 65 70 78 BVPS 23.14 26.71 30.14 33.85 37.87 其中：利息净收入 38 41 44 48 53 DPS 0.50 0.60 0.64 0.69 0.75 手续费净收入 7 6 6 6 6 其他非息收入 13 15 16 17 18 资产负债表（十亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 32 34 35 38 43 总资产 2,366 2,712 3,064 3,432 3,809 其中：业务及管理费 22 24 25 27 30 其中：贷款 1,011 1,214 1,420 1,619 1,797 资产减值损失 10 9 9 10 12 非信贷资产 1,355 1,498 1,644 1,813 2,012 其他支出 0 1 1 1 1 总负债 2,198 2,509 2,839 3,182 3,533 营业利润 25 28 30 32 35 其中：存款 1,310 1,589 1,859 2,119 2,352 其中：拨备前利润 36 37 39 42 47 非存款负债 887 921 981 1,064 1,181 营业外净收入 (0) (0) 0 0 0 所有者权益 169 202 225 250 276 利润总额 25 28 30 32 35 其中：总股本 7 7 7 7 7 减：所得税 2 2 2 3 3 普通股东净资产 153 176 199 224 250 净利润 23 26 27 30 32 归母净利润 23 26 27 29 32 总资产同比 17.4% 14.6% 13.0% 12.0% 11.0% 其中：普通股东净利润 22 25 27 29 31 贷款同比 21.4% 20.1% 17.0% 14.0% 11.0% 分红总额 3 4 4 5 5 存款同比 23.3% 21.2% 17.0% 14.0% 11.0% 贷存比 77% 76% 76% 76% 76% 营业收入同比 9.7% 6.4% 5.6% 8.4% 10.3% 非存款负债/负债 40% 37% 35% 33% 33% 其中：利息净收入同比 7.2% 9.3% 6.7% 9.6% 11.5% 权益乘数 14.0 13.4 13.6 13.8 13.8 手续费净收入同比 -9.6% -22.8% 0.0% 3.0% 5.0% 归母净利润同比 18.1% 10.7% 7.3% 7.7% 8.1% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 0.75% 0.76% 0.76% 0.76% 0.76% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 1.25% 0.88% 0.75% 0.71% 0.73% 生息资产规模 23.5% 16.5% 13.6% 11.3% 11.5% 拨备覆盖率 505% 461% 403% 372% 364% 净息差（广义） -16.3% -7.2% -7.0% -1.8% 0.0% 手续费净收入 -2.6% -4.4% -0.7% -0.6% -0.6% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 5.2% 1.5% -0.4% -0.6% -0.6% ROA 1.04% 0.99% 0.94% 0.91% 0.88% 业务及管理费 -0.6% -2.9% 0.0% 0.0% -0.0% ROE 16.0% 15.5% 14.6% 14.0% 13.5% 资产减值损失 14.6% 7.2% 1.2% -0.7% -2.1% 核心一级资本充足率 9.75% 9.64% 9.63% 9.65% 9.73% 其他因素 -5.6% -0.0% 0.5% -0.0% -0.0% 一级资本充足率 10.71% 11.01% 11.00% 11.02% 11.10% 归母净利润同比 18.1% 10.7% 7.3% 7.7% 8.1% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能