主业恢复有望，看好金融和O2O领域长期发展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 调研点评报告 天源迪科（300047） 软件开发 主业恢复有望，看好金融和O2O领域长期发展 报告日期： 2015-04-07 评级： 谨慎推荐 上次评级： 谨慎推荐 目标价: 26.4 上次预测： 14.1 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 天源迪科 47.32 82.01 919.02 上证综指 22.22 17.41 92.41 财富证券研究发展中心 何晨 0731-84779574 hechen@cfzq.com S0530513080001 相关研究报告： 《公司研究*天源迪科（300047）调研点评：传统业务稳健，加速布局行业应用与互联网》2014- 05-29 《天源迪科（300047 ）：短期业绩不达预期，长期看好公司发展》2013 -10-28 当前价格（元） 19.95 52周价格区间（元） 10.28-20.7 总市值（百万） 6368.67 流通市值（百万） 4726.96 总股本（万股） 31923.17 流通股（万股） 23694.04 公司网址 www.tydic.com 预测指标 2014A 2015E 2016E 主营收入（百万元） 1186.64 1483.30 1779.96 净利润 （百万元） 61.20 106.49 149.08 每股收益（元） 0.19 0.33 0.47 每股净资产（元） 3.84 4.17 4.64 市盈率 114.00 65.75 46.97 P/B 5.72 5.26 4.73 资料来源：财富证券 事件：近期我们实地调研了天源迪科 有限公司，与公司高管就公司经营情况进行了沟通。 投资要点  公司 2014年业绩下滑的主要原因是中国联通的结算不达预期。据我们了解主要是受联通反腐的影响，因此2014年存在几千万的收入未确认。我们认为公司仍然在持续参与联通方面的项目和招投标，2015年继续获得项目和收入是大概率事件。市场对公司在电信 领域的发展不必存太多担忧。  公司在金融领域的新业务仍然在持续推进。保险业务，“移动查勘定损系统”在保险市场占有率超过50%，保险客户增至21家。同时与安徽银联签署独家运营协议，致力于本地O2O金融服务平台。再考虑到公司在2013年完成深交所9000万业务平台的搭建，我们可以很明确的看到公司在稳步推进金融领域的拓展，未来或有更多的惊喜。  O2O业务，公司依靠阿里满天星计划，积极拓展大中型商户的O2O市场业务。目前公司的O2O客户有 万科集团、恒大集团、天王表、冷酸灵、草木之星、联合利华。大数据业务继续拓展，为阳光电源提供服务。同时公司年底收购的深圳宝贝为淘宝提供IT服务，未来或有更大发展。从工程项目的进展推算，从年中开始部分大客户的项目将陆续上线，公司可以与这些大客户持续运营O2O平台，分享O2O市场发展的红利。  市场对于公司后续发力的弹性认识不足：当前可比的同类公司估值都在80倍 以上（如金证 股份、东方国信）。虽然天源暂未实现蜕变， 但是过去的两年并不是失去的两年，而是扎实布局的两年，并有新事业部的成立。预计公司2015-2017年EPS分别为0.33元、0.47元和0.61元。公司目前股价对应2015年PE为65倍，明显低于东方国信、金证股份等同等标的，维持公司 “谨慎推荐”评级，提高目标价至26.4元。 调研点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438