核电主业安稳发展，分红稳健看好长期成长

公司发布《2023年年度报告》和《2024年第一季度报告》，2023年公司实现营业收入749.57亿元，同比+5.15%，实现归母净利润106.24亿元，同比+17.91%。2024Q1公司实现营业收入179.88亿元，同比+0.53%，实现归母净利润30.59亿元，同比+1.18%，业绩符合预期。 安全稳定提升上网电量，降本增效成果显著 公司核电发展以安全为基，WANO满分机组为18台，综合指数平均值全球领先。全年完成17次大修，其中16次常规大修平均工期较2022年优化3.4天。受益核电发电安全稳定提升，新能源装机规模高增，共同提升公司上网电量。上网电量方面，2023年核电发电量同比+0.72%，新能源发电量同比+66.32%。公司深入开展提质增效和降本增效活动，销售费率、财务费率分别降低0.1pct、1.1pct，成果显著。 在建项目充沛，核电&新能源装机共具高成长性 核电项目方面，截至2024Q1，公司控股核电23.75GW，控股在建项目12.63GW，控股核准待开工项目4.93GW，2023年国常会核准10台核电机组，公司核准台数为4台，分别为徐大堡1/2号和浙江金七门1/2号。新能源项目方面，截至2023年底，公司在运新能源装机规模同比+44.76%，在运项目中风电为5.95GW，光伏为12.56GW，在建项目中风电为2.76GW，光伏为6.97GW。核电&新能源项目储备充沛，共促公司高成长性。 上调Capex保障发展，分红稳定回报投资者 公司发布《2024年年度投资计划》，2024年度投资计划总额为1215.5亿元，同比+52%，上调Capex保障公司核电、核能多用途、新能源等项目发展。公司发布《2023年度利润分配方案》，每股派发现金红利0.195元（含税），分红比例为35.2%，对应2023年底股价股息率为2.59%，分红稳定回报投资者。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为808.9/884.5/959.3亿元，同比增速分别为7.92%/9.34%/8.46%，归母净利润分别为110.2/122.3/135.2亿元，同比增速分别为3.74%/10.95%/10.59%，EPS分别为0.58/0.65/0.72元/股，3年CAGR为8.37%。鉴于公司为核电龙头公司，装机规模持续提升，业绩稳定促分红稳定，参照可比公司估值，我们给予公司2024年18倍PE，目标价10.5元，维持“买入”评级。 风险提示：电价波动，新能源装机不及预期，核电装机进度不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表