“一带一路”系列研究之四：“一带一路”海上战略支点投资前瞻

请务必阅读最后一页免责声明 1 民生咨询 民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员兼咨询业务部总经理管清友 电话：010-85127430 邮箱：guanqingyou@mszq.com执业证号：S0100514090002 宏观研究员张媛 电话：010-85127658 邮箱：zhangyuan@mszq.com执业证号：S0100514030002 策略研究员伍艳艳 电话：010-85127661 邮编：wuyanyan@mszq.com执业证号：S0100513070007 咨询研究员田铭 电话：010-85127519 邮箱：tianming@mszq.com 执业证号：S0100112080002 报告摘要 按照一带一路愿景规划，天津、厦门等16个港口城市被定义为“一带一路”海上战略支点，这将为上述港口城市迎来前所未有的重大机遇。以现有经济规模预计，若中国贸易占全球贸易比重提升1个百分点，将给港口经济带来接近3万亿的贸易增量，而一带一路16个战略支点有望首先获益。 目前“一带一路”港口投资热情高涨。根据各地一带一路投资项目统计，未来计划开工的港口水利项目投资总额将到达1765.92亿元，占“一带一路”计划总投资额的16.95%，仅次于铁路建设投资。16个战略支点相关投资计划至少278亿元，其中最多的是青岛港。从三大港口群划分看，环渤海港口群的投资热情最高，统计到的计划投资规模达到139亿元；其后依次是珠三角港口群和长三角港口群。在一带一路激活港口经济背景下，环渤海港口群因后发优势较强、经济效率较低而地方投资积极性较高，未来改善空间或将最大。 “一带一路”海上战略支点投资前瞻 ——“一带一路”系列研究之四 2015年4月12日 政府咨询/深度专题 2 一、“一带一路”海上战略支点定位地图 按照国家发展改革委、外交部、商务部联合发布的一带一路愿景规划，“加强上海、天津、宁波－舟山、广州、深圳、湛江、汕头、青岛、烟台、大连、福州、厦门、泉州、海口、三亚等沿海城市港口建设”。剔除货物特征并不显著的三亚，并根据一带一路四大经济走廊走向，加入连云港和日照港后，重点关注一带一路16个海上战略支点港口城市。 我们将上述16个海上战略支点分为环渤海、长三角、珠三角三大港口群，每个港口群从地图上看功能定位不同，辐射区域存在显著差异。单个港口应在各自港口群中找准自己的低位和比较优势，才能在一带一路战略中脱颖而出。 图1：“一带一路”海上战略支点定位地图 资料来源：民生证券研究院 1、 环渤海港口群：中蒙俄经济走廊与新亚欧大陆桥经济带交叉，助力京津冀一体化战略 环渤海湾港口群是以大连、天津、青岛为核心、烟台为辅的“三大一小”港口群。2013年，港口群货物吞吐量达到19.54亿吨，对应的经济腹地经济规模（GDP）144780亿元，占全国的24.6%。环渤海港口群不仅受益于“一带一路”中蒙俄经济走廊、新亚欧大陆桥经济带交叉影响，其内陆经济腹地正在推进的京津冀一体化战略、天津自贸区、中韩自贸区、山东半岛蓝色经济区的建设都将给予港口经济发展更大的动力。 2、 长三角港口群：新亚欧大陆桥经济带直接出海口，长江经济带龙头 长江三角洲港口群已经形成围绕建设以上海为中心、江苏浙江为两翼的国际航运中心的格局，囊括了上海、连云和宁波-舟山重要港口。2013年，港口群货物吞吐量16.9亿吨，对应的经济腹地经济规模（GDP）118332亿元，占全国的20.1%。长三角港口群地处长江经济带龙头城市，与“一带一路”新亚欧大陆桥经济带对接，是贯穿海上和内陆运输的核 政府咨询/深度专题 3 心地带。 3、 珠三角港口群：对接中南半岛经济走廊，毗邻马六甲海峡 珠江三角洲港口群以福建、广东、广西和海南为主体，是拥有港口个数最多的港口群，包括了泉州、厦门、福州、广州、汕头、深圳、湛江和海口等港口。2013年，港口群货物吞吐量13.8亿吨，对应的经济腹地经济规模（GDP）101479亿元，占全国的17.3%。该港口群对接“一带一路”中国中南半岛经济走廊，与珠江三角洲经济区、北部湾经济圈、海西自贸区和福建自贸区的建设密切相关。 表1：一带一路各港口群定位 定位 港口 目前对接 计划对接 环渤海湾港口群： 中蒙俄经济走廊与新亚欧大陆桥经济带交叉，助力京津冀一体化战略 天津港 形成“两桥”“三口”总体框架，发展海铁联运 进一步加快过境班列运输、打造海铁联运核心枢纽 青岛港 海铁联运 新增东南亚航线“高丽阿丽德拉”码头、与沿线15个港口实现互联互通。 大连港 与哈尔滨铁路局签署共推铁水联运协议 辽宁欲打造辽满欧、辽蒙欧、北极东北航道3条运输通道 烟台港 通过蓝烟线、胶济线形成海铁联运 日韩至欧洲新欧亚大陆桥 日照港 瓦日重载铁路开辟了进出海物流大通道 山东被确定为“一带一路”海上战略支点，日照港将积极对接 长江三角洲港口群 新亚欧大陆桥经济带直接出海口，长江经济带 上海港 海铁联运 与沿线40多个港口形成对话合作机制 宁波-舟山港 “千里拆赣线，万里甬新欧”两条海铁联运线路 打造“港口经济圈”，“网上丝绸之路”实验区 连云港 流场站与吉尔吉斯斯坦、立陶宛、淡水河谷签合作协议 全方位对接，打造陆海双向开放格局 珠江三角洲港口群 对接中南半岛经济走廊，毗邻马六甲海峡 广州港 海铁联运 西、北江黄金水道扩能升级，与21个友好关系港建立海上港口联盟 深圳港 江海联运 打造粤港澳大湾区 厦门港 大力发展海铁联运 重点对接东南亚、建设厦门东南国际航运中心 福州港 海陆空、贯通南北、辐射中西部的主体交通网络 打造成连接东盟、台湾和内陆的区域性国际航运枢纽 泉州港 海峡西岸“主枢纽港” 与海上丝绸之路沿线港口缔结友好港口的建议 汕头港 海陆空立体运输网络 粤东组合港 湛江港 水、铁、航、公、管道五位一体运输网络 中国-东盟自由贸易区的海上桥头堡 海口港 环北部湾集装箱中心枢纽港 开通泛珠地区至东盟沿海城市的邮轮旅游航线 资料来源：民生证券研究院整理。 政府咨询/深度专题 4 政府咨询/深度专题 5 二、国际收支再平衡，3万亿贸易增量激活港口经济 从国际收支平衡表视角看，一带一路很可能开启继80年代基本平衡、90年代资本账户盈余、00年代经常/资本账户双盈余后再平衡时代。由单纯的商品出口到未来的资本带动商品输出，中国制造的竞争力有望进一步增强，港口经济或将迎来第二春。 1、资本带动商品，中国国际收支迈入再平衡时代 改革开放以来，中国制造的国际贸易交往经历了三个时代。第一个时代是十一届三中全会后，1992年邓小平南巡讲话之前，国内市场逐渐开放但双轨制下人们对市场经济的认识仍处于探索阶段，对引入外资仍存在较大争议，因此这一时期无论是资本账户还是经常账户均处于基本平衡。第二个时代是1992年小平南巡之后到2001年，市场地位得到初步确认，外资开始大量涌入使中国资本账户盈余迅速扩张。1993年中国资本和金融账户盈余达到234亿美元，1992年的资本净流入为-2.5亿美元。改革红利极大释放生产力、国内市场逐渐出现供过于求并在90年代中后期出现了“缩涨”，但此时中国的出口市场尚未得到有效打开，经常账户略有盈余但规模较小，平均约为300亿元美元。第三个时代是2001年以后，亚洲金融危机之后的产能收缩告一段落，在入世的制度红利和人口红利叠加的影响之下，中国制造开始大规模涌出国门走向世界，世界对中国经济的持续看好亦吸引FDI持续流入，国际收支账户表现为经常账户、资本账户双盈余。 一带一路战略的推进很可能改变这种局面。从美国马歇尔计划的历史经验看，美国通过该计划后国际收支平衡表从二战前的双盈余迅速转为了再平衡。1947年4月美国为帮助欧洲复兴、抵御苏联，通过马歇尔计划。在该计划下，美国将其黄金储备的2/3借给西欧国家，让他们“定向”购买美国的技术、服务与商品，顺利将美国过剩产能转化为国家债权。从美国的国际收支账户上能看到，在马歇尔计划执行后的十多年时间里，美国基本上保持了经常项目顺差而资本项目逆差的平衡局面，即一方面保持了制造业的出口竞争力（贸易顺差），另一方面又顺利将赚取的经常账户顺差变成了对外债权。 我们认为，随着“一带一路”战略进入落实阶段，一带一路战略有可能像美国马歇尔计划一样，帮助中国从资本和贸易账户双盈余时代转向资本账户赤字、经常账户盈余的再平衡时代。由单纯的商品出口到未来的资本带动商品输出，在化解当前国内过剩产能同时，中国制造的竞争力有望进一步增强。 2、外向经济深化，港口迎来第二春 目前中国已经世界公认的贸易大国，根据世行数据，2013年中国进出口总额达到46441亿美元，仅次于美国的50326亿元，位居世界第二。目前中国全球贸易的比重首次突破10%，但是这绝不是意味着中国贸易已经触及绝对的天花板。 从美国马歇尔计划和日本列岛改造计划的经验看，在这两个国家外向型战略推出之后，两国的对外贸易都再次换发了活力，出口竞争力明显增强。美国自马歇尔计划后国际贸易竞争力不断上升，在顶峰时期的上个世纪60年代，占全球贸易的比重接近16%。日本自1970年推出列岛改造计划后，占全球贸易的比重在1984年顶峰时达到7.6%，比1970年的5.4%提升了2个多百分点。 政府咨询/深度专题 6 随着“一带一路”资本带动商品出口，中国有望加速从贸易大国向贸易强国转变，全球贸易占比有望进一步提升。以现有经济规模预计，若中国贸易占全球贸易比重提升1个百分点，将给港口经济带来接近3万亿的贸易增量，而一带一路16个战略支点有望首先获益。 图2：1960-2013年中美日三国全球贸易占比变化 资料来源：民生证券研究院 三、港口投资热情高涨，环渤海潜力最大 1、一带一路港口水利投资超1700亿元，三大港口群环渤海投资热情最高 “一带一路”战略为港口的建设发展打开了一扇大门。鉴于港口的特殊地理位置，无论是京津冀一体化、长江经济带、自贸区、各经济圈的建设，还是未来PPP、亚投行的建设项目都将促进港口经济的发展，带动区域经济发展。 根据各地一带一路投资项目统计，未来计划开工的港口水利项目投资总额将到达1765.92亿元，占“一带一路”计划总投资额的16.95%，仅次于铁路建设投资，海上战略支点的重要程度和投资热情可见一斑。16个海上战略支点城市中，青岛港、广州港、大连港的计划投资规模较大，分别达到72.7亿、55.5亿和42.2亿元。从三大港口群划分看，环渤海港口群的投资热情最高，统计到的计划投资规模达到139亿元；其后依次是珠三角港口群和长三角港口群。 表2：“一带一路”海上战略支点投资项目一览 港口 新建大型项目 新建项目投资额 （亿元） 新建工程进展 新建工程 建设单位 环渤海湾港口群 天津港 天津液化天然气（LNG）项目码头及陆域形成工程 18.43 2015年2月 中国石化 青岛港 前湾港区招商局码头 72.69 2014年8月批复，建设中 新前湾集装箱码头公司、青岛港招商局 00.020.040.060.080.10.120.140.160.18196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011美国 日本 中国 政府咨询/深度专题 7 大连港 精对苯二甲酸项目配套码头工程 4.51 2015年1月开工 恒力石化（大连） 大窑湾港区四期工程 37.7 2015年1月批准 大连港北岸集装箱码头有限公司 烟台港 西港区30万吨级原油码头工程 5.4 2015年2月开工 烟台港集团、中海石油化工进出口公司 日照港 石臼港区规划调整方案，增设邮轮专用码头，配套建设国际候船区 暂未明确 - - 长江三角洲港口群 上海港 上海国际航运中心洋山深水港区四期工程 12.85 2014年11月批准，建设中 上海同盛投资有限公司 宁波-舟山港 梅山港区6至10号集装箱码头工程 7.87 2015年3季度开工 - 连云港 中哈连云港物流场站 6